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长期债券市场供过于求「债券市场收益率下行」

2023-01-31 18:06:10 来源:金融界

7月15日,记者从中诚信国际研究院处获悉,上半年高收益债市场尽管受结构性供需不均影响,发行规模大幅下降,交投活跃度有所下行,但受益于信用风险趋缓、高票息支撑,财富指数累计回报3.10%,跑赢国债和信用债指数。

业内人士分析认为,下半年中国宏观经济有望逐步企稳回升,流动性有望延续合理充裕。尽管债券市场到期压力不减,但随着前期弱资质、风险抵抗能力差的主体信用风险或逐步释放,预计下半年信用风险释放整体可控。

市场运行三大特点

记者注意到,从2022年1-6月高收益债市场运行情况来看,主要有以下三大特点:

第一,结构性供需不均影响下,高收益债发行规模大幅下降。上半年新增高收益债3070.81亿元,同环比均下降四成。从结构上看,城投债务管控使得高收益债供给下降,地产风波未平导致相关板块需求收缩,长久期、私募债供给明显缩量。同时受期限结构持续短期化影响,高收益债发行利率、利差走势背离。

第二,上半年CCXI高收益债券财富指数累计上涨3.10%,高收益债票息策略优势凸显。受益于信用风险整体释放减缓、超预期事件低发,高收益债财富指数累计收益3.10%,跑赢国债和信用债;净价指数3月中迎来阶段性底部,上半年累计震荡下行0.27%。

第三,二级市场交投活跃度下行,市场情绪分化、异常成交走高。上半年高收益债累计成交1.80万亿元,交投活跃度有所下行。从10%及以上收益率的尾部成交看,以弱区域中长久期城投债和民营地产债为主。异常成交占比为16.97%,环比上行3.74个百分点,关注弱资质主体估值波动风险。

中诚信国际研究院方面告诉记者,2022年上半年,高收益债市场结构性分化较为明显。分主体类型来看,高收益城投债、非城投国企债均实现了较高回报率,非国有企业债延续下行趋势。城投债分区域来看,江苏、湖南、四川等区域具有较高的风险调整后收益;产业债分行业来看,房地产、建筑、综合行业整体波动及回撤较大。

信用风险整体可控

相关分析认为,下阶段我国债市信用风险整体将处于可控范围内,微观主体盈利能力修复存在差异,信用水平表现仍呈现分化态势。首先,高收益债票息策略优势凸显,需警惕尾部风险释放与传导效应。其次,城投隐债风险化解“全省一盘棋”,关注区域后续融资及转型风险。最后,关注地产销售回暖情况,挖掘疫后复苏 稳增长主线投资机会。

“展望后市,下半年中国宏观经济有望逐步企稳回升,流动性有望延续合理充裕。”中诚信国际研究院方面进一步指出,尽管债券市场到期压力不减,但随着前期弱资质、风险抵抗能力差的主体信用风险或逐步释放,预计下半年信用风险释放整体可控。

具体来看,预计2022年整体信用风险较2021年持平或略低,公募市场年违约率或在0.40%至0.50%之间。另一方面,考虑到微观主体盈利能力修复存在差异,信用水平表现仍呈现分化态势。

从投资策略看,经济修复背景下,利率中枢或较上半年小幅上行,中高等级信用债存在一定回调风险,高收益债票息收益相对优势仍较为凸显。此外,中诚信国际研究院预计,高收益债市场仍呈现结构性行情。

具体来看,一方面,部分弱资质区域城投债或迎来补涨、优质房企有望见底;另一方面,尾部发行人融资压力仍在高位,且二季度以来异常成交增多,后续仍需关注尾部风险及展期发行人债务偿还不确定性。

本文源自国际金融报

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