证券投资基金(第二版)「货币债券混合基金」

投资武器-债券基金2

之前我们说过，长期投资债券基金几乎必然会赚钱。因为债券的本质是发行债券的机构向投资者借钱，只要借钱的机构没有耍赖不还钱，投资者是一定能收到本金和利息的。而债券基金选择的都是靠谱的债券，借钱的机构耍赖不还钱的概率极低，所以只要我们做到长期投资，至少一年半以上，那么债券基金几乎必然是赚钱的，无非就是赚多赚少的问题。

安全性有了保障之后，我们就要思考一下如何进一步提高自己的收益率了，这就需要我们首先要对债券市场上涨和下跌的逻辑有一定的了解。今天，我们就来聊聊哪些因素会引起债券市场的上涨和下跌。

从根子上来说，金融体系中钱的多与少会直接影响债券市场的涨与跌。如果金融体系中钱多，债券市场就会上涨；如果金融体系中钱少，债券市场就会下跌。那什么因素会导致金融体系中钱的多和少呢？最主要的因素有两个。一个是央行的货币政策。第二个是影响金融机构买债行为的监管政策。我们先来看央行的货币政策如何影响债券市场的涨跌。

“央行”是中央银行的简称，这是一个国家监管和调控金融体系最重要的部门。我们国家的央行是中国人民银行，美国的央行是美联储。央行会根据宏观经济状况调节金融体系里钱的多少，也就是金融体系的“流动性”。这里强调一下，“流动性”这个词你以后会经常看到，所以建议你把这个词记住。央行控制流动性的手段有很多，最重要的是我们熟知的加息和减息，除此之外，还有提高以及降低存款准备金率等手段。

如果央行释放流动性，比如降息，理论上来说，债券市场就会上涨；如果央行收紧流动性，比如加息，理论上来说，债券市场就会下跌.

从总体上来看，债券市场的历史走势跟理论分析的结果是类似的。在加息周期里，债券市场确实是下跌的，在降息周期里，债券市场确实是上涨的。但在最近的一次降息周期里，债券市场的走势出现了反复，比如在2013年下半年，出现了短暂的下跌，而且下跌幅度还不小。为什么在降息周期里债券年市场会出现这样的下跌呢？关于这个问题，我们随后会详细分析。

聊到这里，我们已经清楚央行的行为如何影响债券市场的涨跌了。那什么会影响央行的行为呢？接下来，我们就来聊聊这个问题。全世界的央行都是两大职能，一个是控制物价，另一个是维持经济增长。如果两者发生矛盾，那么以第一个职能为主。也就是说，如果物价增长过快，哪怕经济在减速，央行也会用各种手段优先把物价控制住，就算是以经济进一步减速为代价也在所不惜。比如2010年10月20日到2011年7月7日这一轮加息周期。当时CPI已经突破了3%的“警戒线”，但在这之前，经济已经开始减速了，GDP增长已经从12%降到10%了。在这种情况下，央行不得不通过加息来收紧流动性，以达到控制物价的目的。虽然这么做会让经济进一步减速，但是这也没办法，控制物价才是央行最高的优先级。

所以我们知道了，投资债券首先要关注的宏观经济数据是CPI，只要CPI突破3%的警戒线，投资债券就要小心了，因为未来央行很有可能要通过加息等手段收紧流动性，造成债券市场下跌。其次，我们要关心GDP。如果CPI不高，同时经济比较差，也就是GDP增长比较低，这就是投资债券的好时机了。因为这时候央行很有可能要执行它的第二职能，也就是维持经济增长。为了刺激经济，央行有可能会释放流动性，这会引起债券市场的上涨。我们再来聊聊影响金融机构买债行为的监管政策会如何影响债券市场的涨跌。 数据显示，金融机构是债券市场最大的玩家，比如超过60%的高信用等级债都被商业银行买走了。因此，金融机构处于钱多还是钱少的状态，会直接影响债券市场的走势。如果金融机构能用来买债的钱比较多，债券市场就会上涨；如果金融机构能用来买债的钱比较少，债券市场就会下跌。

之前我们提到过，2013年下半年虽然处于降息周期，债券市场本应该上涨，但是却出现了一轮下跌，虽然持续时间不长，但是下跌幅度还是不小的。这就是监管政策影响债券市场的典型案例。当时的历史背景是这样的：以前央行对银行是有求必应，这就是“央妈”这个称号的来源。因此银行被宠出了不少坏毛病。2013年下半年，据说总理一方面想警告一下被宠坏的银行们，另一方面想做个压力测试，看看这些犹如温室里花朵的银行们究竟有多大的抗风险能力。没想到，测试结果是一地鸡毛，而且造成了所谓的“钱荒”。“钱荒”顾名思义就是缺钱，而且特指金融机构缺钱。金融机构缺钱了，没钱买债了，债券市场就下跌。

从2016年的10月到2017年的5月，金融体系出现了又一次的“钱荒”。这次的“钱荒”是由“去杠杆”引起的。简单来说，就是金融机构为了挣更多的钱，不停的通过借贷行为来增加规模，也就是所谓的“加杠杆”。这样的行为会大幅增加整个金融体系的风险等级。国家肯定不能任由这样的风险继续聚积下去，因此通过严格的监管行为来“去杠杆”。跟之前的钱荒一样，这次的“去杠杆”政策也引起了债券市场的下跌。

我们总结一下：

第一，影响债券市场涨与跌的根本因素是金融体系中钱的多与少。如果金融体系中钱多，债券市场就会上涨；如果金融体系中钱少，债券市场就会下跌。有两个主要因素会影响金融体系中钱的多少，一个是央行的货币政策。另一个是影响金融机构买债行为的监管政策。

第二，影响央行货币政策最主要的因素是物价增速（CPI增速），其次是经济增速（GDP增速）。因此，投资债券首先要关注CPI。对于CPI增速来说，3%是条警戒线。如果突破3%的警戒线，投资债券就要小心了，因为未来央行很有可能要通过加息等手段收紧流动性，造成债券市场下跌。其次，我们要关心GDP。如果CPI不高，同时经济比较差，也就是GDP增长比较低的话，这就是投资债券的好时机了。因为这时候央行很有可能要执行它的第二职能，也就是维持经济增长。为了刺激经济，央行有可能会释放流动性，这会引起债券市场的上涨。

第三，影响金融机构买债行为的监管政策也是我们投资债券的过程中必须考虑的因素。不过，这样的政策性影响往往是短期的，而且经常能创造出不错的投资机会。

掌握了这三点知识，以后在面对债券市场的涨跌时，你就知道该怎么分析了。懂得债券市场涨跌的逻辑是提高债券投资能力的第一步。