可转债提前赎回「可转债赎回规则」

本文始发于微信公众号“低风险赢天下”。

上一篇文章可转债的第一层“底”：回售底，详阅《可转债的第一层底：有条件回售》，今天我们来讲可转债的第二层底：到期赎回。

可转债的到期赎回条款一般是这样规定的（还是以亚药转债为例）：

在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面面值的115%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

也就是说，当我们买入可转债一直不卖，坚持持有到期满赎回，我们能获得一个赎回价，这就是到期赎回底。每个转债的到期赎回价是不尽相同的。

那么，我们以当前的转债价格买入转债，一直持有到到期的收益率有多少呢？参考回售收益率的算法，我们继续以亚药转债为例来计算下。

引入EXCEL中的XIRR公式辅助计算：XIRR（现金流数组，日期数组）

（-89.35，2020/1/3）买入成本89.35元；

（0.3，2020/4/2）第一年付息0.3元；

（0.5，2021/4/2）第二年付息0.5元；

（1.0，2022/4/2）第三年付息1.0元；

（1.5，2023/4/2）第四年付息1.5元；

（1.8，2024/4/2）第五年付息1.8元；

（115，2025/4/2）第六年本息合计115元；

此处忽略了到期日到资金回笼日的5个交易日。

在EXCEL中用XIRR公式计算得到到期年化收益率为5.9144%。

如果扣除20%利息税，得到税后到期年化收益率为5.1917%。

到期收益率大于0的转债，投资者买得安心，因为即使转债价格一直不涨，持有到到期日，投资者至少可以拿回本金。

低风险偏好者，一般都会买到期收益率大于0的转债，因为不仅可以保本，还可以获得“下修彩蛋”和看涨期权。

下修彩蛋：下修彩蛋是大概率可以获得的，因为这跟上市公司的利益高度一致，在股价萎靡不正的时候，上市公司会主动推动下修转股价。

看涨期权：根据我国A股的周期规律，一般5-7年会有一个牛市，而可转债的持续期一般是6年，所以，看涨期权也是大概率能够兑现的。

因此，历史上真正到期赎回的转债是少之又少的，这个到期赎回的底，只不过是让投资者买得安心，放心地持有转债罢了。

虽然可转债具有回售和到期赎回两层底，但是，95%以上的可转债发行公司都不想投资者行使回售权利或者到期还钱，因为这意味着他们期望通过可转债间接进行股权融资的方式彻底失败，而且，在投资者看来名声也不好，以后想融资会比较困难。

因此，回售和到期赎回，只是极小部分可转债的归宿，而这些最终还钱的公司，也许他们本意并不想还钱，而是他们的股价确实是扶不起的阿斗罢了。