专项债券用于项目资本金「一般债能否用于项目资本金」

2019年中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（下称“《通知》”），明确提出对有一定收益且收益全部属于政府性基金收入的重大项目，由地方政府发行专项债券融资；对于收益兼有政府性基金收入和其他经营性专项收入（以下简称专项收入，包括交通票款收入等），且偿还专项债券本息后仍有剩余专项收入的重大项目，可以由有关企业法人项目单位（以下简称项目单位）根据剩余专项收入情况向金融机构市场化融资。

根据《通知》相关要求，对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，但不得超越项目收益实际水平过度融资。

本文介绍的两个案例属于财政部规定的专项债券重点投向九大领域中交通运输领域项目，且都将专项债券资金作为项目资本金。通过分析案例项目实施情况，为同类型项目运作提供一些参考。

（一）项目概况

焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程项目全长约101.856公里，其中方城县境内长约16.878公里，社旗县境内长约35.452公里，唐河县境内长约49.526公里。项目设置主线桥6628米/37座（其中特大桥1273米/1座，大桥 4165.8/16座，中桥1188.96米/20座）；分离立交53处（其中分离式立交2567.36米/48座，下穿分交5处/383米）；天桥976米/10座；通道120道；互通立交11座（枢纽互通3座、服务型互通8座）；涵洞105道；养护工区2处（其中1处与监控分中心合建），监控分中心1处，匝道收费站8处，服务区2处；新建永久占地11638亩。项目总投资为1,023,802.12万元，平均每公里投资10,051.47万元，其中建筑安装工程费622,369.38万元，占总投资的60.79%。

本项目已于2020年9月底开工，预计2023年9月底竣工，施工期为36个月。项目建设单位为南阳方枣高速公路有限公司，由南阳交通建设投资有限公司全资持股。

根据《焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程的法律意见书》，本项目单位南阳方枣高速公路有限公司系有效存续的国有全资企业，不存在隐性债务，具备申请政府专项债券的主体资格。

（二）筹措资金构成

本项目估算总投资为1,023,802.12万元，建设资金来源分为三部分：债券资金、企业自有资金和银行贷款资金。该项目拟申请地方政府专项债券资金400,000.00万元，南阳交通建设投资有限公司作为项目单位唯一股东利用自身经营收益在项目建设期分年度注资173,802.12万元，剩余资金450,000.00万元由项目单位通过银行贷款解决。本项目资本金343,802.12万元，占总投资额的34%，其中，专项债券资金用于项目资本金的额度为170,000.00万元，专项债资金占资本金比例为49.45%。

焦作至唐河高速公路项目属于具有较大示范带动效应的重大项目，其资金来源为债券资金、企业自有资金和银行贷款，项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件，满足《通知》所要求的专项债券作资本金的项目类型。

（三）项目收入来源

在整个融资计划存续期间内，项目的预期运营收入合计为2,634,337.59万元，收入来源主要为车辆通行费收入、广告牌收入，具体收入来源测算如下：

1、车辆通行费收入（政府性基金性收入）

本项目在运营期间将对过往车辆收取通行费，各年的财务收入来自通车后当年的车辆通行费收入，合计车辆通行费总收入为2,624,617.59万元。

2、广告牌收入（专项收入）

本项目设有养护工区两处，每处设置两个广告牌，共计4个；天桥每处设置一处广告牌，10座天桥共计10处广告牌；每个收费站布置2个广告牌，8个收费站共计布置16处广告牌，项目设有枢纽互通式立交3座，布置6个广告牌。因此该项目建成后可设置广告牌36处，广告收入按均价10万/个/年进行预测，广告牌收入测算合计为9,720.00万元。

本项目收入来源兼有政府性基金收入与专项收入，具备申请使用专项债券与银行贷款的前提条件，符合《通知》所要求的收益兼有政府性基金收入与专项收入的项目可同时申请专项债券与开展市场化融资。

（四）债券存续期与银行贷款存续期

本项目共申请专项债券400,000.00万元，专项债券存续期为15年，在债券存续期每半年按期支付债券利息，在债券到期时一次偿还本金并支付最后一期利息；根据南阳方枣高速公路有限公司提供的《关于焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程资金筹措方案》，本项目银行贷款存续期为30年，还款方式为每年付息，到期一次性还本。

《通知》提出组合使用专项债券和市场化融资的项目，专项债券、市场化融资期限与项目期限保持一致。但本项目债券存续期15年，银行贷款存续期为30年。

（五）项目还款顺序

根据《焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程实施方案》，本项目在专项债券存续期内项目收入优先用于偿还专项债券本金和利息，在保证专项债券还本付息基础上盈余收益用于偿还银行贷款对应利息，专项债券到期以后年份收益用于偿还银行贷款本金和剩余年份利息。

（六）项目特征

焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程项目具备公益性及一定收益性，通过车辆通行费以及广告牌收入实现项目收益与融资的自求平衡。该项目涉及的建设内容多，包括土石方、桥梁、分离立交、路面、天桥、通道、互通立交、涵洞及养护工区、监控分中心、匝道收费站、服务区等工程。

（七）项目案例亮点及借鉴

针对同类型项目，可将城投公司作为专项债券的建设单位，申请使用地方政府专项债券以及银行贷款，充分发挥债券资金的杠杆作用。

针对同类型项目，可将收入兼有政府性基金收入与专项收入的项目，通过申请使用专项债券与银行贷款的方式筹集项目建设资金。

（一）项目概况

深圳都市圈城际铁路项目主要包括深大城际、深惠城际、穗莞深城际南延线、深惠城际大鹏支线4条城际线路。根据各项目可行性研究报告批复，总投资合计为1,531.4亿元。项目主体为深圳市地铁集团有限公司。

根据《2022年深圳市交通基础设施专项债券（二期）法律意见书》，该项目主体为深圳市地铁集团有限公司，系国有独资公司，不存在隐性债务，是依法存续的企业法人，具备申请政府专项债券的主体资格。

1.深大城际：深圳机场至大亚湾城际深圳机场至坪山段工程项目（简称“深大城际”）起于深圳宝安机场T4站，经深圳市宝安区、龙华区、龙岗区、坪山区，止于聚龙站，正线全长69.2公里，全部采用地下铺设方式，共设站11座，均为地下站，设计时速为160公里／小时。项目总投资5, 064,778.74万元。本项目已于2021年启动开工建设，计划 2026年底完工，工期60个月。

2.深惠城际：深惠城际线位于广东省南部，途径深圳、东莞、惠州三市，是深莞惠地区城际网的骨干城际线路。线路西起深圳市前海合作区前保站，经深圳市南山区、龙华区、龙岗区，东莞市凤岗镇、谢岗镇，惠州市惠阳区、仲恺高新 区、惠城区，至惠州惠东县，线路全长约142.6公里，设站18座。深惠城际深圳前保至坪地段工程项目（简称“深惠城际”）起于前海合作区前保站，终到坪地站，长约58.8公里，设站11座，设计时速为160公里/小时。项目总投资 5,342,226.21万元。本项目已启动前期建设准备，计划2026年完工，工期60个月。

3.穗莞深城际南延线：穗莞深城际南延线西起穗莞深一期工程终点站深圳机场，经宝安、前海、南山、福田至皇岗口岸，全长35.7公里，设站5座，总投资约2,575,440.81万元。项目分为机场至前海段、前海至皇岗口岸段分别立项推进。①穗莞深机前段：新建穗莞深城际轨道交通深圳机场（不含）至前海（含）段项目（简称“穗莞深机前段”）自穗莞深城际深圳机场站（不含）引出，经宝安区、前海合作区，至前海站（含），线路全长15.2公里，设西乡、宝安、前海3座地下车站，预留皇岗口岸方向延伸条件。项目总投资1,131,700.00万元。项目已于2020年6月开工，预计2024年底完工投入运营。②穗莞深前皇段：穗莞深城际前海至皇岗口岸段工程项目（简称“穗莞深前皇段”）起于在建前海站（不含）经前海合作区、南山区、福田区，止于皇岗口岸站，正线全长20.5公里，全线地下敷设，共设超级总部、皇岗口岸2座车站，均为地下车站。本项目新建中心公园存车场一处。项目总投资1,443,740.81万元，本项目已于2021年启动开工建设，计划2026年底完工，工期60个月。

4.大鹏支线：深惠城际大鹏支线工程项目（简称“大鹏支线”）起于与深惠城际换乘站龙城站，经龙岗区、坪山区、大鹏新区，止于新大站，正线全长39.4公里，全部采用地下敷设，共设站6座，均为地下车站。本项目新建新大存车场及新大牵引变电所，与深大城际共用坪山牵引变电所，预留与塘厦至龙岗城际贯通运营条件。项目总投资 2,331,475.10万元。本项目已于2021年启动开工建设，计划2026年底完工，工期60个月。

（二）资金筹措

深圳都市圈城际铁路项目总投资估算总额15,052,397.00万元，项目拟申请地方政府专项债2,636,000.00万元。2021年已分别于2021年10月和11月份两批次发行专项债券共计458,800.00万元；2022年全年计划发行专项债券618,000.00万元，其中，本期专项债券资金计划于2022年3月发行318,000.00万元；2023年计划发行专项债券410,000.00万元；2024年计划发行专项债券523,000.00万元；2025年计划发行专项债券494,000.00万元；2026年计划发行专项债券132,200.00万元。资本金以外的资金通过银行长期贷款等其他融资方式解决。项目资本金7,526,198.00万元，其中，专项债券资金全部作为项目资本金。

（三）项目收入来源

在整个融资计划存续期间内，项目的预期总收入合计为22,623,445.00万元。深圳都市圈城际铁路项目收入来源主要包括票务收入、其他收入和土地开发收益三部分。具体收入来源测算如下：

1、票务收入

票务收入即乘客乘坐列车所支付的票款。深大城际等4个深圳都市圈城际铁路项目初期日均客流107.0万人次／日、近期133.0万人次／日、远期184.1万人次／日；票价方面在充分考虑项目城市经济发展水平、周边路网运价情况、其他交通方式运价情况以及乘客承受能力等条件下，本次将按综合运价率0.60元／人公里测算，合计票务总收入为14,299,346.00万元。

2、其他收入

其他收入包括车站配套商铺出租收入、广告收入、退票费等。本项目结合广东省已运营城际铁路多元化经营收入情况，参考深圳市地铁线路运营情况，综合各线路特征，预计深大城际、深惠城际、大鹏支线非票务收入占票务收入的3%，穗莞深城际南延线非票务收入暂按票务收入的5％计列，合计其他收入为482,099.00万元。

3、土地开发收益

土地开发收益由土地一级开发收益与二级开发收益组成。其中，土地一级开发收益为土地地价扣除刚性计提，二级开发收益为居住建筑如人才住房、商品住宅等销售净收入扣除各项成本费用及企业所得税后的利润。根据测算，项目可实现土地开发收益7,842,000.00万元。

（四）债券存续期与银行贷款存续期

本项目申请发行专项债券2,636,000.00万元作为项目部分资本金，专项债券存续期为20年；除资本金外其他部分资金为银行长期贷款，其中穗莞深城际机前段已完成《穗莞深城际（深圳机场至前海段）项目人民币资金银团贷款合同》签署，年还本测算额度为60亿元，已于2021年8月完成提款3亿元，利率3.47%，期限30年，等额还本按季度付息，宽限期10年，剩余部分将按投资进度提款。除穗莞深机前段银团贷款以外剩余银行贷款暂按利率4%、期限25年，运营期第二年开始逐年还本测算。

《通知》提出组合使用专项债券和市场化融资的项目，专项债券、市场化融资期限与项目期限保持一致。本项目债券存续期20年，银行贷款存续期为30年。

（五）项目还款顺序

根据《2022年深圳市交通基础设施专项债券（二期）实施方案》，本项目专项债券的还款顺序优先于银行贷款。项目建设运营后，对应用于偿还专项债券的收入在本息到期前将及时足额存入专用监管账户，确保专项债券还本付息资金安全。在保证优先偿还专项债券的同时，地铁集团依法对配套的市场化融资承担全部偿还责任，并根据相关监管规定，在银行开立监管账户，在配套融资本息到期前及时足额归集至监管账户，确保该项目市场化融资本息的按时、足额支付。

（六）项目特征

深圳都市圈城际铁路项目涉及的项目建设规模较大，包括深大城际、深惠城际、穗莞深城际南延线、深惠城际大鹏支线4条城际线路工程。考虑资金成本及运营压力，结合项目实际情况，资本金以外的资金通过银行长期贷款等其他融资方式解决。通过本项目实施发展，看出项目未来预期收入主要来自票务收入、其他收入和土地开发收益三部分。票务收入和其他收入涉及运营机制、运价率收费标准、客运量、货运量等一系列事项，是未来需要关注的重点；土地开发收益需要重点关注土地标定地价和可开发建筑规模等方面。

（七）项目案例亮点及借鉴

针对同类型项目，可采用“专项债券 银行贷款”即债贷组合的融资方式筹集项目资金，充分发挥专项债券带动作用和金融机构市场化融资优势，依法合规推进项目的建设。