2023-01-11 10:04:10 来源:金融界
2月21日,10Y国债收益率上行5.25bp至2.85%,10Y国开债收益率上行4.55bp至3.11%。长端利率大幅上行之后,趋势如何?
对此,郁言债市分析称,一方面,广州下调房贷利率等一些地产放松的政策带来了情绪影响,市场形成“信用不宽,政策不止”的预期。另一方面,临近税期流动性边际收敛,带来短期扰动。
地产放松密集出台的背后,一是今年1月居民中长期贷款偏弱。二是2月票据利率和存单利率出现倒挂,指向信贷需求可能较弱。此外,2022年1-2月商品房成交面积同比降幅较2021年四季度进一步扩大。
宽信用往往有一个过程,从历史上来看存在三个阶段。第一阶段,宽松政策较为密集,社融和信贷总量改善,利率呈现上行趋势。第二阶段,经济出现企稳反弹迹象,宽信用政策掺杂了金融风险的担忧,总量型政策阶段回撤,社融出现反复,由增转减,利率随之下行。第三阶段,企业投资需求增加,贷款结构改善,社融持续扩张,利率见到拐点。
今年1月社融总量同比大增,标志着我们进入了宽信用的第一阶段,利率整体偏逆风上行,但是并没有到牛熊拐点,一上不复返的趋势。
我们认为,一是伴随着宽货币的呵护,2月税期之后,隔夜资金利率可能重回2%以下,短期资金扰动消退。二是市场不存在加息或者降息预期时,10年国债围绕1年期MLF利率窄幅波动。当前10年国债2.85%或已接近宽信用前两个阶段的收益率顶部位置。
核心假设风险。市场流动性出现波动。
本文源自郁言债市
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