可转债操作要点「买可转债技巧」

二、可转债实战秘籍第12课：转债基金买卖中需要注意的问题

单独买可转债可能会面临选债困难、择时困难等等的问题，买了转债基金可不要以为就万事大吉了，不同的转债基金业绩也是千差万别。据Wind数据，以2019年以前成立的52只转债基金（剔除分级B基金）来看，2019年全年收益最高的一只是南方希元可转债，收益率为38.95%，全年收益最低的一只是海富通可转债优选，收益率为-0.36%，两者的收益率相差了近40个百分点，由此可见，在选择转债基金的过程中，千万不可大意。本期，我们就和大家聊聊转债基金买卖中需要注意的问题。

（一）转债基金是否跑得赢转债大盘？

有的投资者可能会想到，转债基金有了专业的基金经理打理，那么，是不是跑赢转债大盘（中证转债指数）就不成问题了呢？其实并不是，以2020年第一季度转债基金（2019年9月以前成立的转债基金）的业绩数据来看，跑赢中证转债指数的转债基金数量占总样本的38.8%。

由此可见，超过一半的转债基金获取超额收益的能力其实并不太尽如人意，那么，选择转债基金就变得尤为重要了，究竟选基的过程中都需要注意些什么呢？

（二）如何选择转债基金？

1）转债基金的资产配置

不少转债基金也是投资股票的，一般来讲，其配置比例在20%以内，配置股票较多的转债基金，风险也会相对较高。其中，有的可转债基金不参与一、二级市场股票投资；有的仅仅参与一级市场新股申购或增发，不参与二级市场股票投资；而大部分可转债基金是可投资股票等权益类资产的。因此，选择转债基金需与自身的风险偏好相匹配，无法承担股市波动风险的投资者，建议选择不参与二级市场股票投资的转债基金。

与此同时，转债的仓位也是各不相同的。在股市向好环境下，可转债仓位越高的转债基金，获取超额收益的能力也是越强的。相应的，股市下行的时候，尽可能地选择转债仓位相对较低，而普通债券仓位相对较高的转债基金，更为抗跌。

2）转债基金的杠杆

在我们上一节课中提到了转债基金是可以加杠杆的，并且杠杆率越高的可转债基金其风险也会越高，所以风险承受能力低的投资者建议选择杠杆率低的转债基金，特别是在股市熊市的时候。

是否加杠杆我们可以通过基金的季报来查询计算。以中欧可转债为例，我们可以看到其股票占基金净值比例为17.46%、债券占基金净值比例为108.53%，总和为17.46% 108.53%=129.99%>100%，所以我们说这只基金加了杠杆，其杠杆率约为1.3%。

杠杆率 = （股票市值 可转债市值）/ 基金净资产。

图片来源：中欧可转债2020年1季报

3）基金规模

我们发现了一个有趣的现象，转债基金的规模或对转债基金的业绩有一定的影响，基金规模越大，获取超额收益的能力越强（基准为中证转债指数）。从2017年至2020年第一季度的数据来看，规模大于1亿元的转债基金获得超额收益（基金区间涨幅大于中证转债涨幅）的比例普遍大于规模小于1亿元的。而2018年是一个特例，这一年只有4只转债基金获得了超额收益，且全年股市低迷，转债基金仅仅体现出了抗跌的特性，不具有代表性。

数据来源：Wind；数据区间：2017.1.1~2020.3.31

4）重仓转债的指标

我们前面的课程一直在讲转股溢价率、到期收益率两个指标来判断转债股性或债性的强弱。如果想要深入分析了解一只转债基金，就要判断其重仓可转债股性债性的强弱，从而判断这只基金的价格波动与股市的关联性。转股溢价率越低，股性越强，基金的价格波动和股市的相关性越强，风险也相对较高，反之同理。

所以，如果是风险偏好较低的投资者，建议选择债性较强的转债基金，即转股溢价率较高，到期收益率也较高的转债基金。

5）基金公司与基金经理

选择基金公司固定收益团队实力强和基金经理投资管理能力强的基金。可转债基金投资单只转债比例不受10%的限制，更为考验基金经理的选券和配置能力，而投资经验丰富和投资能力强的基金经理对券种的选择、配置和杠杆的操作以及对市场的判断具有一定优势。

（三）转债基金的止盈

通过前面的课程，我们知道了可转债需要止盈，大概在130元左右。那么，转债基金是否需要止盈，还是可以长期持有？

尽管转债基金有专业的管理人打理，进行实时的调仓，但是我们也需要设置自己的止盈点。原因是可转债基金和股市具有联动性，当股市从高位大幅回落时，可转债基金也不可避免地会出现较大回撤。因此，和偏股类基金一样，赚钱了，就要及时保住胜利果实，以防后期出现调整，要是再等到下一轮的上涨，中间就会错过一部分的收益了。这就需要投资者来规划一个合理的预期收益。通过历史数据来看，可转债近3年来的年化收益在7.8%。所以，无论是选择定投还是一次性投资转债基金，都需设置合理的止盈点，适时获利了结。不过，值得注意的是，如果选择定投的话，止盈点就要设的相对一次性投资小一点了。

注：转债基金是适合定投的债基。据Wind数据，近五年来，转债基金的历史年化波动在15%左右，净值波动相对较大，可以通过定投来摊薄买入成本，减小投资风险。

总结

尽管转债基金相对于自己买可转债来说，有了专业的基金经理来打理，但是并不意味着所有的转债基金都能获得超额收益。所以在选择基金时，我们需要重点关注转债基金的资产配置、杠杆、基金规模、重仓转债的指标以及基金公司与基金经理。值得一提的是，转债基金也需要设置合理的止盈点，适时获利了解。