自有资金回购债券「资产证券化的清仓回购」

7月扎堆到期的美元债与房地产市场筑底徘徊，让市场不断发生“无差别”伤害，为此房企开始通过回购股票、自买债券等方式，自行护盘。7月31日，新城控股发布以集中竞价交易方式回购股份的进展公告，7月已累计回购股份238万股。不仅在股市，北京商报梳理发现，建业地产、金地集团等公司近期纷纷开始回购公司债券，金地等房企高管也选择购买自家公司债券，以维护价格稳定。在整体行业流动性仍偏紧的情况下，上述房企的行为也被解读为希望通过真金白银展示自身实力、提振市场和投资者信心。

集体护盘

北京商报记者统计发现，7月28日以来，建业地产、德祥地产、金地集团等分别回购了公司股份或发布了拟购买公司债券的公告。

不仅是公司层面的集体回购，部分房企的高管也参与到了“护盘”行动中。金地的董事长及部分核心管理人员便以市场化方式在二级市场购买公司债券，公告显示，截至7月29日，累计购买金额达2000万元。

新城控股公告显示2022年7月，新城通过集中竞价交易方式累计回购股份238万股，占本公告日公司总股本的比例为0.11%。对于回购的股份，新城控股表示，回购后的股份将予以注销，减少公司的注册资本。

就在7月初，房地产行业的“龙头”企业万科也发布了公司A股股份回购结果的相关公告。自5月10日首次通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司A股。截至2022年6月30日，公司以集中竞价方式累计回购了公司A股7295.6万股，成交总金额达到了约12.92亿元。

传递“积极”信号

“最重要的是对外显示我们兜里还有钱，提振市场信心。”华东某启动回购的房企品牌部负责人直言，虽然目前整体流动性依然偏紧，特别是资本层面对房企债券的不友好程度依然没有减轻，越是这个时候，越要避免无差别的伤害。

万科方面谈到回购的目的也表示“担心股价发生非理性下跌，通过回购更好地维护公司价值及股东权益，提振投资者信心”是主要目的。

房企对于“无差别伤害”的担忧不无道理。就在7月12日，中资地产美元债市场出现“无差别抛售”，机构统计显示，32只地产美元债每1美元跌幅超过5美分，包括多个此前被普遍认为信用资质更好、财务实力更强的民企主体；紧接着在次日，地产美元债又遭遇了一波公募基金抛售潮，可谓雪上加霜。

“回购公司债券是一个比较好的信号。”易居研究院智库中心研究总监严跃进也表示，积极回购公司债券，也表明了企业在重视债券的流动性，同时也展示出了企业有能力有资金去回购，是一个比较好的信号。

同策研究院资深分析师肖云祥也分析，回购的举措，一般情况下就是向市场传递积极信号，展示公司管理层对公司基本面以及未来发展充满信心。也从一定程度上可以反映公司流动性尚可。主动市值管理主要还是向外界传达公司对未来的发展充满信心，有利于维稳市场情绪。同时，通过购买公司债券，可以稳定债券价格、稳定预期。同时也是保护投资者利益。

长期改善还有待关注

尽管房企的初衷是好的，但经营端的数据却并没有根本改善，这也让未来增添了些许不确定性。

据中指研究院发布的2022年1-7月中国房地产企业排行报告相关数据显示，2022年1-7月，TOP100房企销售额均值为418.9亿元，同比下降47.3%。其中销售额超千亿房企10家，较去年同期减少11家；超百亿房企91家，较去年同期减少45家。TOP100房企权益销售额均值为301.5亿元，权益销售面积均值为198.9万平方米，同比分别下降48.7%和52.2%。从销售状况上来看，房企整体表现并没有完全达到预期，部分企业仍然存在困难。

中指研究院企业事业部研究负责人刘水分析道，在不同的市场和企业情况，企业回购的目的和效果也是不同的，当公司债券价格受板块影响走低时，部分企业选择回购公司债券，一方面可以向市场注入信心，另一方面也能够以较低成本偿还对应债务，有利于缓解长期债务压力，降低财务成本。

而当市场负面信息扰动、公司债券价格跳水时，部分企业选择回购公司债券，向市场注入信心，但成效往往取决于企业经营基本面是否能够消除投资人疑虑。

在刘水看来，回购公司债券是向市场传递信心的一种有效手段，能够展示公司具有较好的流动性和长期发展能力。但是从近期房地产板块表现来看，市场回暖和政策支持还仍是提振板块表现最有效的手段。

对于在当前这样一个市场背景下的企业回购，肖云祥也表示，对于债务压力小的房企而言，回购债券进一步彰显公司现金流充裕，同时还可以降低负债水平。而对于债务压力较大的房企而言，除了向外界传递积极信号外，有选择性地赎回债券，避免一些债务集中到期，而迫使资金链承压。

但是同时，严跃进对此也提醒，企业的基本面也会影响企业回购带来的效果。对于基本面还相对较好的企业来说，这样的做法更容易让投资者去相信企业的能力；但是对于企业基本面相对较差的企业来说，这种回购并不能真正给企业带来利好，投资者的态度更多是半信半疑。

最后，对于公司主动维护市值的做法是否能做到长期改善，肖云祥也分析，短期内或许会有提振作用，但能否长期改善，还是需要关注市场是否能从基本面上得到改善。

北京商报记者 王寅浩 孙永志