英国央行负利率的影响「英国发行负收益率国债的影响」

此前，瑞典、丹麦、欧元区和日本等经济体先后实行了负利率政策。

近日，英国债务管理办公室发布公告，宣布2023年到期的37.5亿英镑"金边债券"的拍卖结果，发行利率为-0.003%。负利率再现"江湖"，一时间又引起了各方的广泛关注。

关于英国的负利率国债，笔者总结了以下4点：

虽然英国的政策利率很低，并出现了负利率国债，但是英国还没有实行负利率政策。

上图是英国的中央银行——英格兰银行官网公布的基准利率曲线。新冠肺炎疫情暴发以来，英格兰银行已经2次下调基准利率，商业银行在英格兰银行的存款利率已经从0.75%下降至0.1%。但是，英国还没有实行负利率政策。未来，英格兰银行会不会采用负利率政策，还是个未知数。

大家要知道，国债属于财政政策工具，而利率政策属于货币政策工具。负利率国债并不等于负利率政策。相较于负利率国债，负利率政策的影响范围更大、更广。

那么，负利率国债是怎么产生的呢？是英国政府在高价发债吗？

英国国债发行主要采用拍卖机制，价高者得，政府并没有定价权。在前述国债发行过程中，投资者报价对应的利率区间是-0.007%——0.001%，投标数量是拍卖数量的2.15倍。这说明，投资者的投标意愿相当积极，而且大部分投资者都认为，只有以负利率的价格投标才有中标的希望。最终的中标结果，也证明了这一点。

也就是说，英国的负利率国债，是投资者相互竞标，即市场竞争的产物，而不是政府定价的结果。

大家可能会想，投资者以负利率的价格投标，一旦中标了，不是会亏钱吗？为什么要做赔本的生意呢？

负利率国债，只有持有到期，才会真的是负利率。如果在二级市场上逢高卖出，那么照样可以赚钱。

英国国债发行成功后，会在伦敦证券交易所上市交易。伦敦证交所的行情数据显示，前述国债5月22日的收盘价为102.51磅，高于中标价102.388磅，当天的最高价为103.51磅，最低价是102.42磅。也就是说，只要中标的投资者在当天卖出，就能赚钱。假如未来价格继续上涨，投资者的获利将更为丰厚。

这就是投标价格相当于负利率，但投资者还踊跃投标的原因所在。有利可图的生意，为什么不干呢？

中债登公布的国债收益率曲线显示，截止5月22日，我国收益率最低的3个月期国债收益率也在1%以上。目前，我国金融机构在央行的超额存款准备金利率为0.35%，这一利率就相当于英国的基准利率。如前文所述，英国的基准利率水平是0.1%。

大家可以看到，我国的国债收益率和政策利率，离负利率都还有一定距离。特别是，目前我国经济正在全面恢复，财政政策和货币政策都还有足够的空间，完全没有必要实行负利率。

假如哪一天，我们国家也出现了负利率国债，或是实行负利率政策，那说明我国经济出现了非常大的问题，希望这一天永远不会到来。

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