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债券与股市的跷跷板效应「影响债券的两幅跷跷板」

2022-12-24 14:59:09 来源:华安基金

你可能听过一句话:“从长远看,约90%的投资收益都来自于成功的资产配置”,这句话出自全球资产配置之父加里·布林森。

因为万物皆有周期,任何一类资产的表现都有好的时候,也有差的时候。

统计2005年以来的大类资产年度涨跌:

数据来源:韭圈儿app,房价使用北京-中原领先指数-全市,企债指数:000013.SH,黄金:COMEX黄金,原油:NYMEX轻质原油连续,CPI:统计局,截至5月,其他数据截至2022年6月30日15:00。数据仅代表过去,不预示未来,投资须谨慎。

从单年度来看,绝大多数资产都面临了比较大的跌宕起伏,时而拔得头筹,时而表现欠佳。

但是拉长周期来看,大类资产都能收获不同程度的回报。

可以看见,金融市场的走势总是难以预测,单独押注某类资产而不做动态调整,可能会错失机遇,同时也会面临更高的风险。

因此,巧用资产之间的负相关性,构建适合资金属性和风险偏好的组合,是历来被重视的资产配置方式。

而其中最典型的就是根据股债“跷跷板”发展而来的投资策略。

比如,本杰明·格雷厄姆推崇的股债平衡策略、耶鲁捐赠基金享誉投资圈的的多元资产再平衡策略等。

1,基民提问:什么是股债“跷跷板”?

股债“跷跷板”是最常见的大类资产轮动特征,

指的是在某一段时间内,股市表现好的时候债市可能表现平平,反之债市表现好的时候股市可能表现一般。

就像跷跷板一样,此消彼长、此起彼伏。

至于背后的逻辑,不少观点认为是受到经济周期和货币政策的影响。比如当经济扩张的时候,

企业业绩改善推动股市上涨,而为防止经济过热和通货膨胀,银根倾向收紧,带来利率上行,债市走弱。

反之,当经济收缩的时候,企业业绩下滑带来股市表现不佳,而为促进经济增长,银根倾向宽松,带来利率下降,债市走强。

比如在过去的17个自然年度:

数据来源:Wind,统计区间2005/1/1-2021/12/31。数据仅代表过去,不预示未来,投资须谨慎。

10年中,股债呈现一涨一跌的“跷跷板”效应;

6年中,受益于流动性宽松,股债同涨;

1年中(2013年),因剧烈去杠杆叠加整体经济下行,出现股债双杀。

今年上半年,沪深300下跌9.22%,中证全债指数上涨1.90%,股债跷跷板再度出现

通过利用股债“跷跷板”效应,将股债代表指数按照一定比例组合,

可以发现:拉长时间看,持有“债打底、股增强”的股债指数搭配,年化收益率和沪深300指数相差不多,但波动率明显下降,持有体验更优。

2,基民提问:股债搭配,有什么简单方式?

债券资产能够提供较稳定的票息现金流,收益确定性相对较强,是重要的资产配置选项。

但是普通投资者很少能够直接参与。

一是,参与渠道比较狭窄,普通投资者只能参与交易所市场和银行柜台市场的有限品种,大部分债券由机构在场外完成交易;

二是,多数债券是非标准化产品,个券条款千差万别,普通投资者难以具备择券能力。

那么,对于普通投资者来说,股债搭配有没有简单之选呢?

小安认为,通过基金产品完成资产配置,比如二级债基就是不错的选项。

作为债券型基金家族中的一员,二级债基可以通过加入不超过占比20%的股票,在提高收益的同时,基金的风险也不会明显增加。

所以,相比纯债基金和股票基金,二级债基的特点就很鲜明:风险较低,收益不俗。

数据来源:Wind,统计时段2012年1月4日-2022年6月30日。数据仅代表过去,不预示未来,投资须谨慎。

Wind数据显示,自2012年1月4日至2022年6月30日,混合债券二级债基金指数年化收益率达6.52%,年化波动率为5.33%,在提高收益的同时有效控制住了波动。

可以看见,通过组合配置股债资产,二级债基助力投资人穿越牛熊。

一方面,二级债基在股债搭配基础上,增加了管理人主动管理的α超额,体现了较好的能涨抗跌属性。

另一方面,二级债基能有效抵御单一市场风险,控制组合波动性,有助于减少追涨杀跌的投资行为,更好将基金收益转化为真实的投资者收益。

3,基民提问:当下时点,二级债基有何魅力?

在衡量股债配置性价比的时候,常常用到风险溢价(FED)这一指标。

本文以Wind全A指数市盈率的倒数(1/PE)代表股市的投资价值,以无风险收益率(中国十年期国债收益率)代表债市的投资价值,两者差值即为风险溢价。

风险溢价值越大,代表股市投资价值越高,风险溢价值越小,代表债市投资价值越高。

数据来源:Wind,统计时段2012年8月3日-2022年7月22日。数据仅代表过去,不预示未来,投资须谨慎。

鉴于两个指标都在动态变化中,一般用风险溢价中长期的历史分位数来锚定股债性价比。

数据显示,截至7月22日,市场风险溢价为2.78%,略高于近十年均值2.5%,处在中性位置,说明股债资产都具备一定的配置价值,

当前股市或存在结构性机会,但普通投资者参与难度大,结合目前债市收益率水平看,二级债基攻守兼备、性价比优势突出。

比如小安家即将发行的二级债基新作——华安沣悦债券基金( A类:016142; C类:016143)。

该基金由“债券投资实战家,交易猎手”吴文明任职基金经理,同时有6年斩获7座金牛奖的团队协同作战。

这样一只“豪华版”二级债基,你心动了吗?

根据基金年报、季报数据,截至2022年6月30日,吴文明目前管理基金业绩如下:

华安信用四季红A,成立日期:2011-12-08,业绩比较基准为中债企业债总指数收益率×65% 中债国债总债指数×35%。2012年-2021年、2022年上半年历史业绩(业绩比较基准涨幅)为8.23% (1.62%)、2.07% (-4.10%)、7.34% (6.28% )、12.80%(2.56%)、2.90%(-5.55%)、2.99%(-8.14%)、4.21%(0.93% )、2.47%(-0.93%)、4.05%(1.64%)、1.64%(0.32%)。历任基金经理为苏玉平(20111208至今)、石雨欣(20150717-20170626)、魏媛媛(20210816至今)、吴文明(20211111至今)。

华安沣瑞一年持有混合 A,成立日期:2022-01-25,业绩比较基准为中债综合全价指数收益率×85% 中证800指数收益率×10%+中证港股通综合指数收益率×5%。2022年上半年历史业绩(业绩比较基准涨幅)为1.71%(-1.39%)。历任基金经理为吴文明(20220125至今)。

风险提示:基金管理公司不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险,投资需谨慎,详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。

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