流动性紧缩对债市的影响「货币流动性增加对债基的影响」

导读

“市场更关心的是央行货币政策态度发生变化。”光大证券首席经济学家徐高表示，既然是“周期性的原因”，那么有多的时候，就有少的时候，市场担心货币政策是否会有调整。

本报记者 辛继召 李致鸿 深圳、北京报道

市场近期遭遇“股债齐跌”。

4月20日，上证综指下跌2.31%，跌破3000点，收报2972.58点；创业板指下跌5.60%，跌破2200点，收报2145.24点；申万一级行业中，唯有银行板块飘红，几只银行股在14：20左右突然被拉升；非银板块的中国太保、中国平安等保险股、海通证券等券商股也同时被拉升。

股市下跌原因，“排除消息面原因，与市场近期上涨乏力有关，久盘必跌。银行股盘子大，有市场平衡作用，绝大多数时间里不会暴跌”。民族证券投资银行部董事广泽峰表示。

同日，债市先于股市下跌。国债收益率曲线上行2-7个基点，收益率大幅上行。国开1401券上午异动被上交所停牌。

“信用债风险事件发生，导致债基和债券专户的机构赎回。”有固收人士认为。

一般而言，大宗商品价格反映的是经济增长预期，经济增长则商品价格上升；此外，若经济增长，则股市也应上涨，债市收益率上升、价格下跌。而股债齐跌，则往往是流动性的原因。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏19日在接受媒体采访时表示，一季度信贷增速较快有一定阶段性、周期性的原因。未来的货币政策操作，除了要继续支持实现稳增长的目标，也要注意防范宏观风险，尤其是要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑到货币信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。

这让市场对于央行货币政策变动的预期升温。

长江证券策略分析师陈果认为，流动性总量宽松事实一直存在，但边际上随着通胀压力上升，部分城市房价出现较大上涨，以及美联储仍处在加息周期等因素制约下流动性宽松已经进入尾声。未来需要重点关注央行对流动性的表态以及公开市场操作的力度。

本周公开市场有1900亿元逆回购到期，5510亿元中期借贷便利（MLF）到期，但央行周三在放量开展公开市场操作，净投放资金2100亿元，为近两个月最高，以稳定银行间资金面。

徐高表示，2016年货币政策的宽松仍然会维持下去，但是带给金融市场的流动性是逐步趋紧的。因为货币政策的大方向是把资金导入实体经济，就是“脱虚入实”。

今年一季度的社会融资规模和信贷增长比较快，基础货币中因为社会融资规模和信贷增长带来的，被法定存款准备金锁定的部分会变大，超储会下降，金融市场资金面会显得相对紧张。这与去年资金大量堆积在金融市场是不一样的。

“导致流动性变化的原因是多样的，包括降准预期落空、通胀压力和预期持续、财政缴款、杠杆风险等等，但结果是明确的，流动性必然是影响今年整个资本市场的核心变量。”中信证券固收研究团队如是认为。

民生证券策略分析师李少君在其报告中表示：流动性、基本面和市场风险偏好仍为当前影响A股的主要因素。国内经济、金融数据强势持续性存忧，供给侧改革逻辑下稳增长政策持续性存疑，短期MLF到期、互联网金融监管加强或对市场流动性形成压力。

“一方面央行货币政策转向导致市场资金面维持紧平衡态势；另一方面信用债市场估值下跌导致产品赎回压力上升，流动性风险进一步加剧。”华创证券的一份研究报告警告称。

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