资本主义世界货币体系瓦解「传统朝贡体系已经解体」

新冠疫情在全球肆虐初期，美国国债是香饽饽，原因是美元荒，这时候国际金融市场的形势是，几乎所有资产都在大跌：美股、原油、黄金和比特币等等，所谓避险资产都不避险，都去美债避险了，这导致美国十年期国债的收益率跌破1%，一路下行到最低跌超0.5%。

然而，市场的变化就是在一念之间，最新的数据显示，外国官方持有者在截至3月25日的三周时间里抛售了超过1000亿美元的美国国债，有望创下最大单月抛售额。在截至3月25日的一周中，美联储代理外国账户持有的美国国债减少580亿美元，降幅达1.7%，为6年来的最高水平。外国账户美债周平均持有量则下跌至2.891万亿美元，为2017年4月以来最低。

是谁在抛售美国国债？我们从美国十年期国债收益率走势看，3月8日，美国国债收益率达到最低点后，缓慢上行，到3月18日，上摸1.2%，此后在此开启下跌，目前已经到0.5692%，为3月10日以来最低。

外资机构抛售美国国债的行为使得华尔街一级交易商手中的美国国债大幅增加。数据显示，由于外国投资者向交易商出售美债头寸，华尔街一级交易商手中的美国国债从2月初的1930亿美元激增至3月18日的2720亿美元。

可见在国外机构抛售美债的同时，有其他国内机构接盘这些国债，因此美债收益率未出现较明显的上涨，这说明，在市场上美国国债目前还是抢手货。

很显然拥有美债的外国央行在出售美债变现成美元，而去应付其他资产的购买，可能有一些新兴市场国家央行为了维持本币汇率，出售美国国债，变现为美元。

我们看到三月份随着美元指数大幅上涨，一些新兴市场货币出现较大幅度下跌，3月19日当天，受美元指数大涨冲击，美元兑泰铢汇率跌至2018年10月以来最低点32.73；卢布兑美元汇率更是大跌逾8%，创下2016年3月以来最低点82.9，三月份近一个月时间新兴市场货币指数下跌10%。

此后为了稳定市场，美联储推出一系列缓解美元荒的举动，比如无限制购买资产，这事实上是美联储无限量QE，其次是推出各种注入流动性的工具等等，这才遏制了美元上涨的冲动，美元指数开始跌破100点。

而3月份外资央行抛售美债的举动，已经让美联储有了很大压力，也许就是从3月份抛售看出了端倪，为了稳定美国国债市场，不得不实行史无前例的货币实验，最近已经出台了几项措施。

一是周二美联储为外国和国际货币当局（FIMA）设立一项临时性的回购便利工具。美联储允许在纽约联储开设FIMA帐户的持有者（外国央行/国际性经济组织）临时性用手中的美国国债向美联储置换美元，并在其管辖范围内使用。

美联储表示，该工具提供替代性的美元临时资金来源，避免相关实体在市场上出售美国国债，从而有助于支持美国国债市场的平稳运转。配合早些时候美联储与多国央行的流动性掉期协议，能够缓解国际美元流动性紧张的问题。

美联储表示，FIMA回购工具将从4月6日启用，并维持至少六个月。

Lyn Alden Investment Strategy创始人Lyn Alden解读称，美联储推出这项工具旨在帮助美国的“债主”们避免无序抛售美元资产的状况。

美联储推出的这个工具类似央行给商业银行的各种“麻辣粉”，比如目前正在使用的常备借贷便利（SLF）和中期借贷便利（MLF），就是商业银行拿手里的资产（国债、央行票据和金融债券等）抵押给央行，央行提供一定期限的资金，并有利息。FIMA工具仅支持隔夜回购，但在有需要的情况下可以滚动展期。FIMA工具的回购利率为超额存款准备金率加25个基点，通常情况下会超过国债市场良好运作时的私人回购利率。

二是接着美联储又抛出第二个举动，4月2日凌晨，美联储宣布对大型银行机构的补充杠杆率规定进行临时调整，这一变化将把美国国债和美联储存款排除在针对银行机构的规定之外，有效期将延续至2021年3月31日。

补充性杠杆率是美联储对大型银行施加的一个额外杠杆限制，通常适用于资产总额超过2500亿美元的银行机构。美联储称，这项立即生效的政策变动将使银行业整体的资本需求减少约2%，并将开放45天的评论期。

美联储称，上述举措将有利于缓解疫情对美国国债市场造成的压力，并提高银行机构向企业和家庭的放贷能力，并不是允许银行增加资本分配。

这些举措一项是针对境外央行，一项是针对境内商业银行，总的措施都是在货币政策的宽松，提高全球金融市场的杠杆率，这是以美元在全球金融体系中的地位为前提的，但是过度使用美元全球中心货币的地位，虽然缓解了美国国债的抛售潮，为未来发行美债创造了一个好的环境，但从长期来看，却是对美元信用的戕害，这些举措对未来全球货币体制将造成难以预料的影响。

可以肯定，旧的全球货币体系正在走向解体。