区分高低点的指标「新高新低指标」

本期提问

当前市场是高是低？能否加仓了呢？

小广发现，经过这一两个月的调整，最近已经有越来越多的客户开始思考，市场现在的位置在哪里，适不适合加仓了。

对于市场所处阶段的判断，今天小广给大家介绍一个比较实用的指标：股权风险溢价。

什么是股权风险溢价？

什么是股权风险溢价？由于股票资产的风险高于无风险的债券，市场需要对持有的这类高风险资产进行一定的收益补偿，因此，股票回报率超过债券回报率的部分，就是股权风险溢价。

简单一点理解，股权风险溢价，就是具有市场平均风险的股票或组合的收益率，减去无风险资产收益率的差值。这个差值越高，说明给予的风险补偿越高，那么股票类资产的吸引力就越大。

因此资深的投资者会借助股权风险溢价这一指标，来衡量股票类资产的性价比，大概地判断市场是机会大于风险，还是风险大于机会。

而针对“股权风险溢价=股票或组合的收益率-无风险收益率”这个等式，在实践中，我们通常以市盈率的倒数来衡量股票类资产未来的潜在收益水平，用十年期国债收益率来衡量无风险收益。

从历史数据上看，中金公司也有研究显示，以沪深300为例，历史上指数股权风险溢价处于高位时，所对应未来6个月取得正收益的概率也相对较高。

资料来源：朝阳永续、Wind、中金公司研究部，数据区间2009年12月31日至2021年12月31日。指数过往表现不预示未来，投资有风险，选择需谨慎

也就是说，当股权风险溢价率处于较高的位置时，我们可以重点关注股票资产的配置价值。

当前市场处于什么位置？

了解了股权风险溢价所代表的含义之后，来看一下目前市场主要指数的风险溢价情况。

沪深300当前的ERP（即股权风险溢价）为5.43%，位于近五年85.29%分位。

数据来源：wind，截至2022年3月28日。指数过往表现不预示未来，投资有风险，选择需谨慎

中证800当前的ERP为4.93%，位于近五年90.59%的分位。

数据来源：wind，截至2022年3月28日。指数过往表现不预示未来，投资有风险，选择需谨慎

而万得全A的ERP为2.98%，位于近五年84.71%的分位。

数据来源：wind，截至2022年3月28日。指数过往表现不预示未来，投资有风险，选择需谨慎

可以看到，这些市场重要指数的ERP目前均处于历史分位数较高的区间。

虽然我们不能仅靠股权风险溢价这一个指标，就很肯定地判断市场已经处于低位了，但至少它对于未来权益资产的投资价值给出了比较清晰的线索。经过市场接连的调整，和之前相比，当前权益资产的性价比已经有了提升。

现在能加仓了吗？

那么，这是否意味现阶段可以大举加仓、像一些朋友期待的那样“精准抄底”了呢？

我们要扭转的一个认知是，市场底部并不是一个单一的时点，而更可能是一个区间。当前较高的风险溢价虽然反映出A股配置价值有所提升，但短期的市场担忧或许仍未消除，例如俄乌冲突带来的地缘政治问题仍然具有不确定性，国内短期疫情的反复也可能阶段性影响经济的表现。

因此，相比起大举加仓，小广还是更建议大家依据自己的风险承受能力，做好仓位管理。当前市场估值接近2018年的底部区间，后续伴随一季报业绩预告逐步披露，股价有望向基本面回归，这种环境下，做好投资规划、分批加仓可能才是更稳妥的方案。

小广之前给大家介绍了三种仓位管理方法，现在带大家复习一下。

1. 漏斗型仓位管理法

这种方法在建仓初期以比较小的资金建仓，随着市场的持续回调，以更高比例的资金加仓，从更好地拉低持仓成本。

2. 金字塔型仓位管理法

这种方法与漏斗型仓位管理法刚好相反，初始建仓的资金量比较大，后续加仓比例依次降低，由于初始建仓的仓位较高，在震荡市要谨慎使用。

3. 矩形仓位管理法

这种方法将资金按照固定比例划分，每期投入的金额相同，因此能降低择时的风险，也能有效平摊持仓成本。

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