美联储抛售企业债「大量抛售美债的后果」

截至目前，美联储今年以来已经加息四次，最近两次加息都高达上世纪90年代以来罕见的75个基点。美联储观察工具8月17日对美联储9月议息会议加息75个基点的预估占比42.5%，加息50个基点的预估点比57.5%。而7成以上的美联储的多位理事日前对激进加息持赞成态度。

与此同时，美联储6月份启动QT（量化紧缩）以来，截至上周，美联储的资产负债表规模为8.879万亿美元。已经从4月的峰值减少大约 910 亿美元，为2月2日以来的最低水平。

再结合下图，可以看到，美联储在亲自叫停始于2020年的美元印钞机之后，本轮美元量化紧缩，超过了以往任何一次规模。

尽管美国7月份的消费者价格指数略微回落至8.5%，但依然保持在1970年代和1980 年代初以来的最高水平，并且还是美联储制定通胀率2%目标的三倍多。

基于此，就进一步解释了，为什么在美国经济第一季度萎缩1.6%，二季度再次萎缩0.9%，两个季度出现负增长后，美联储依然还要激进加息缩表了。表面看来，美联储似乎正在全力应对美国高企的通胀，而这背后，或是美联储以抑制通胀为名，收割膨胀美元的财富利差。

事实上，美联储并非美国经济的美联储，而是美国多家银行组成的联合机构，逐利始终是他们的目标。这对于原本陷入衰退风险，以及负债累累的美国经济来说，并非雪中送炭，而更像是雪上加霜。

对此，曾预测2008年美国金融海啸，有着“末日博士”之称的经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）警告称，鉴于美联储几十年来最激进的紧缩行动，美国只有两种选择，即经济硬着陆或通胀失控。而无论这两种选择的哪一种，都是美国经济和美国债务陷入困境泥潭的注脚。

例如，在美国债务层面，截至上周，美联储持有的美国国债数量已经从6月的峰值下降了 520 亿美元至 5.72 万亿美元，为今年1月以来的最低水平。这直接表明，美联储自6月至8月初，两个月间累计抛售了520亿美元的美国国债。

而对于即将到来的9月，美联储原计划每月缩减650亿美元的美国国债和300亿美元的MBS(抵押支持证券)，累计高达每月950亿美元。如果按2023年底前结束QT，美联储在这一计划范围内，按16个月计算，大约1.5万亿美元的美国国债可能被累计缩减。换言之，美联储可能会在本轮QT周期内，累计抛售规模高达1.5万亿美元的美国国债。

而美联储在这一过程中，会根据不同期限的美国国债到期抛售，并换取美国财政部支付的本金和利息。并且这1.5万亿美元的规模已经远高于美债最大的海外持有者日本持有的1.2363 万亿美元。

从这一角度来看，美联储作为美国国债最大持有者的同时，美国国债最大的做空者似乎也正浮出水面，特别是基于美元全球储备货币的政策制订者身份上来说，美联储或正在引领全球央行的美债抛售潮。因为对于美联储来说，使华尔街的顶级银行家们在合适的时间获利,似乎才是他们的金融使命。

而当美联储都不再为美债接盘，并且成为美债最大做空者，正在带头抛售美债时，就进一步解释了，为什么今年以来，全球央行持续掀起美债抛售潮。特别是二季度，4月至少27国抛售美国国债，5月至少21国抛售美债，6月至少14国抛售美债。美国金融网站零对冲分析认为，特别是随着全球地缘经济风险加剧，美国债务有一定违约风险，一些主要买家存在与美债脱钩的可能。

例如，事情的最新进展是，根据美国财政部于美东时间8月15日公布的最新一期国际资本流动报告TIC(该数据延后两个月惯例)， 美债第三大持有国英国6月抛售了191亿美元的美债。而英国作为美国经济的传统盟友，大幅抛售美债让市场感到意外，并且说明美债变得不再受欢迎。

这都意味着，美国债务经济模式或面临无处对冲的风险。而美国财政部自2020年以来，不止一次暗示，在未来的某个时间，或考虑发行100年期美国国债。而按这一预计发行的期限来看，除了全球的多国央行具备这一购买力，普通的买家似乎都将望而却步。

然而，今天的美联储似乎正在用实际行动，告诉全球多国央行，美国国债这一美元核心资产存在潜在的不可靠性。换言之，美联储的缩表正在降低美债的国际信用。而截至8月17日，美国联邦债务总额已经接近31万亿美元的天文数字，美国是全世界最大的债务国，美国经济过去半个多世纪以来的繁荣都是巨额债务堆积而成，当美国国债不再受青睐时，美国债务危机的风险则随之加大。而美联储也因此或将成为引爆美国债务危机的核心引擎。

值得一提的是，美国财政部最新报告显示，自去年12月至今年6月，中国连续7个月抛售美国国债，累计抛售规模高达1130亿美元。目前美债持仓已降至9678亿美元，继今年5月持有美债创2010年5月以来首次跌破万亿美元以下后，再次触及12年以来的最低水平。依然为美债第二大持有国。

路透社8月16日援引荷兰国际集团(ING) 全球市场主管克里斯·特纳 (Chris Turner) 认为，中国连续大幅抛售美债，在美联储加息的周期内，有利于保持人民币汇率稳定。

更加值得注意的是，BWC中文网查询美国财政部历史数据注意到，中国在2013年11月当时持有美国国债总额达1.3167万亿美元，近9年间已经累计抛售了规模高达3489亿美元的美国国债。累计抛售比例超过26%。(完)