下半年地方债加速发行「2021年地方债发行计划」

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 单美琪 孟俊莲 北京报道

财政部此前公布了今年一季度地方政府债券发行量情况，1-3月份发行量达到8951亿元，而去年同期则发行了约1.61万亿元，可见今年发行量远少于去年同期水平，且主要为再融资债券。

一方面，一季度新增地方债发行量同比大幅减少与提前批额度下达较晚有关；另一方面，发行量减少也意味着为后续可能出现的新风险留出政策空间。但由于各地区会在二三季度完成地方债主要发行工作，因此多位业内专家预测二季度地方债发行节奏会明显提速。

日前，财政部有关人士在贯彻落实“十四五”规划纲要加快建立现代财税体制发布会上指出，截至2020年末，全国政府债务余额46.55万亿元，政府债务余额与GDP的比重为45.8%，低于国际普遍认同的60%警戒线，风险总体可控。

4月地方债发行量将显著提速

财政部数据显示，今年一季度各地已组织发行地方政府债券8951.10亿元，新增地方政府债券发行364亿元。其中，250亿元使用2021年债务限额，分别为一般债券100亿元，专项债券150亿元；114亿元使用2020年支持化解地方中小银行风险专项债券结转额度。

而从近两年一季度发行量来看，今年的发行量远少于前两年同期水平。其中2020年发行地方债16105.08亿元，包含新增债15423.83亿元；2019年第一季度共发行地方债14066.52亿元，其中新增债11846.94亿元。

一方面，一季度新增地方债发行量同比大幅减少与提前批额度下达较晚有关。2021年新增地方债提前批额度下达额度较晚，直到3月25日湖北省才招标发行250亿新增地方债。而2020年新增地方债第一批额度于2019年11月27日下达，而2019年新增地方债额度则于2018年12月29日提前下达。

“地方债发行规模减少和节奏放缓不仅和提前批额度下达时间相关，还与后续可能出现的新风险留出政策空间有关。”一位行业分析人士表示，“而且从一季度发行用途来看，‘借旧还新’再融资债券占主导。”

据统计，1-3月再融资债券发行8587.10亿元，占地方债发行规模的96%。从用途来看，发行债券主要用于借旧还新的“偿还存量债务”，而再融资债券集中在1、2月发行，3月后再融资债券用途恢复为“偿还到期地方政府债券本金”。

今年全国两会期间，全国人大批准的财政部预算报告显示，今年新增地方债限额为4.47万亿元，其中新增一般债8200亿元，新增专项债36500亿元。另外，从往年来看，各地一般会在二三季度完成地方债主要发行工作。

因此，多位专家预测预计二季度地方债发行节奏会明显提速，4月发行量或超5000亿元。目前已有17个地区公布二季度地方政府债券发行计划，仍有一半多地区尚未公布。

各省份之间融资情况持续分化

4月7日，国新办举行贯彻落实“十四五”规划纲要加快建立现代财税体制发布会。对于未来地方债改革的主要方向，财政部部长助理欧文汉进行了回应。

欧文汉介绍，截至2020年末，地方政府债务余额25.66万亿元，控制在全国人大批准的限额28.81万亿元之内，加上纳入预算管理的中央政府债务余额20.89万亿元，全国政府债务余额46.55万亿元，政府债务余额与GDP的比重为45.8%，低于国际普遍认同的60%警戒线，风险总体可控。

欧文汉还指出，下一步，将按照“开好前门、严堵后门”的思路，抓实化解地方政府债务风险工作，持之以恒防范化解隐性债务风险。

记者注意到，永煤事件之后，近三分之二的省份净融资规模小于去年同期，月度净融资为负的地级市在10个左右波动，天津、辽宁、河南、云南和黑龙江，净融资基本持续为负。而与之相对，广州、浙江、江苏、山东和四川的净融资，明显好于去年同期。并且从绝对融资规模来看，越来越向江苏和浙江抱团。而分等级和层级来看，AAA、AA 评级和市级平台更受青睐。

城投债内部也在继续分化。2021年3月，31省城投公募债信用利差中有21个收窄，但从分位数水平看，过半数仍处于较高水平。从公募债利差看，云南、贵州、内蒙古、辽宁信用利差处于高位，分别为547bp、497bp、474bp、426bp，且多数仍在持续走阔。而上海、广东、福建、北京等优质地区公募债利差已压缩至100bp以内，且多数仍在持续压缩。市场仍在自发地抱团优质区域，卖出差资质区域。

此外，虽然在“永煤”之后，河南省信用债券市场受到了严重的影响，区域债券发行数量和金额大幅下降。但从近期债券发行规模来看，河南区域的信用修复已经开始了，尤其是城投公司。2021年一季度，河南省城投公司发行债券19只，累计发行债券金额为117.90亿元。

“由于优质资产荒的存在，预计后续利率上行空间有限。”上述行业分析人士指出，“考虑到近期债券市场普遍预期4-5月地方债供给放量，债市投资者也在等待利率高点出现进行配置，地方债供给利空可能被债市部分提前消化。在高等级信用债性价比不高的背景下，预计地方债供给引发利率大幅上行的风险可控。”

城投债到期方面，4月和8月的到期规模较大。该人士进一步表示，今年以来净融资为负的区域中，天津和云南到期压力仍较大，其中天津4月和6月的到期规模在200亿元以上，云南4月、6月和11月的到期规模均在100亿元以上。此外，江苏接下来每个月的到期规模都较大，均在500亿元之上，不过现阶段江苏的再融资还比较顺畅。

不久前，业内流传出一份江苏省金融监管部门下发的《关于规范地方融资平台公司投融资行为的指导意见》的征求意见稿，分别对加强融资行为管理、强化融资规模约束、改善融资产品结构、助推融资成本压降以及放缓化解债务风险等多方面加以明确。

该征求意见稿在规范政府行为中提到，“不得干预企业经营活动，不得在未履行投资合规程序前决策融资平台公司投资，不得将招商引资项目变相为融资平台公司投资项目，不得通过融资平台公司举债，不得为融资平台公司融资提供任何形式的担保或承诺”。

引外，该征求意见稿还要求平台公司应大幅提高银行贷款类和标准化融资产品比重，逐步压降非标类融资产品规模，坚决杜绝变相集资行为。各金融管理部门要引导金融机构配合置换高成本、短期限、难接续的存量非标类债务，逐步压降信托、资管计划、融资租赁、私募基金和在地方交易场所发行的各类非标产品规模。

值得一提的是，关于未来地方债改革的主要方向，欧文汉强调了防范化解地方政府债务风险：要完善常态化的监控机制，决不允许通过新增隐性债务上新项目、铺新摊子；硬化预算约束，严禁以企业债务形式增加隐性债务；金融机构必须审慎合规经营，严禁向地方政府违规提供融资。

而上述意见稿也在着力化解存量政府隐性债务中指出，严禁新增政府隐性债务，确保政府隐性债务余额和风险不断下降。对于防范化解债务风险中明确有力推动弱资质平台公司风险防范关口前移以及鼓励建立市场化债务风险平滑帮扶机制。