美债回购利率暴跌「债券卖出回购」

刚刚进入2022年，不少房企就开始为美元债操心。

流动性好的房企，大手一挥，直接就把即将到期的美元债还了，比如合景泰富；缺钱的房企，就开始跟债权人谈展期，比如大发地产、禹洲集团；还有些房企，比如中梁控股，美元债月底到期，先回购一部分，目的就是向市场传递信心。

值得注意的是，还有一些房企，美元债到期还有几个月的时间，如今也开启了回购。

比如时代中国，在1月12日宣布回购了1100万美元的票据。

如此行事，目的跟中梁控股如出一辙，就是主动向市场释放利好消息。

可结果玩儿砸了，1月13日，时代中国股价大跌8.23%。

1月12日，时代中国发布公告称，已于公开市场购回合计金额1100万美元的票据。

根据公告，时代中国所赎回的美元债分属于两笔，一笔是回购数额为600万美元的5.75%票据，占已发行总额的2.67%；还有一笔回购数额为500万美元的5.3%票据，占已发行总额的约2.5%。

根据公告，时代中国实行回购的这两笔美元债的到期日分别是2022年4月26日和2022年4月20日，两笔金额总计4.25亿美元。

也就是说，4.25亿美元的票据，时代中国回购部分，连零头都不够。

之所以选择此时回购美元债，主要是因为时代中国有意在资本市场树立正面的形象。

不过，就相关数据来看，时代中国的短债压力并不大。

资料显示，时代中国目前共有8笔美元票据在存续期，总额为30.75亿美元，而今年全年其仅有上述两笔美元债到期，合计金额4.25亿美元。

而在境内债方面，目前时代中国存续债券13只，存续规模121.63亿元，其中一年内到期规模有11亿元。

根据2021年半年报，虽然在去年上半年，时代中国的现金及现金等价物同比下降了28.89%至221.6亿元，但其现金短债比仍有2.5。

也就是说，时代中国手上的现金，覆盖短债应该问题不大。

但是，这些数据或许都是时代中国“有意为之”的。

比如，在短期债务中，时代中国只计入了108.3亿元的短期借款。而上述提到的即将到期的美元债、境内债，这些属于一年内到期的非流动性负债科目，时代中国统统没有计入。

此外，在应付票据方面，时代中国没有公布明确数据。但是，2021年半年报显示，去年上半年，时代中国的应付账款及票据大涨了37%至222.9亿元、其他应付款大涨30%至326.4亿元。

也就是说，时代中国很可能把一部分债务转移至这些应付款科目里了。

如此看来，时代中国的债务情况，远没有其报表中呈现的那般美好。

有债务也不怕，只要有足够的资金偿还就行。

而对于房企来说，最安全的办法就是抓销售回款、抓经营数据。

但是，就时代中国而言，这两方面，都出现了问题。

最新数据显示，2021年时代中国累计合同销售额为955.9亿元，较1100亿元全年目标，差了近150亿元。

事实上，时代中国刚刚在2020年跻身“千亿房企”的行列，达到了1003.81亿元。

不曾想，也就一年的时间，时代中国销售额同比减少了4.77%，再次跌落至千亿以下。

数据显示，在整个2021年期间，时代中国的销售额一直呈现明显的波动。

去年上半年，时代中国除了在3月份和5月份的销售额是环比正增长之外，其余的2月、4月和6月份，时代中国的销售额均出现环比负增长的情况。

而进入下半年，受大环境的影响，时代中国的销量情况更是每况愈下。

好在，进入第四季度，时代中国加大了促销力度，单季度累计完成销售额286.9亿元，占其全年销售额的30%。

一顿操作下来，虽然时代中国的销量情况稍微保住了颜面，但是促销活动带领的业绩下滑，肯定也是躲不了了。

事实上，早在去年上半年，时代中国的营业收入就已经开始出现颓势。

数据显示，2021年上半年，时代中国实现营收136.4亿元（不含合并权益），较2020年同期减少8.62%。

不过，去年上半年时代中国的毛利润和净利润表现不错。

数据显示，时代中国的毛利润在去年上半年增加13.08%至45.48亿元，主要是得益于对销售成本的控制，使得其当期销售成本同比减少了16.62%至90.91亿元。

在净利润方面，时代中国在去年上半年录得6.2%的增长。

但是，之所以有这样的表现，时代中国靠的却是“裁员”。

去年年初，有消息传出，时代中国将实行裁员，裁员比例达20%至30%。

而2021年半年报的出炉，坐实了这一消息的真实性：截至去年上半年，时代中国的员工数量仅剩5315人，较2020年底的6698人，净减少近1400人，减员率高达21%。

员工少了，时代中国的开支自然就少了，单就薪酬一项，就从2020年上半年的9.4亿元减少到去年上半年的8.2亿元，工资成本节省了1.2亿元，占净利润的6.2%。

也就是说，去年上半年，时代中国净利润6.2%的增幅，完全是靠“裁员”获得的。

而在现金流方面，2021年上半年，时代中国经营性现金流净额为-12.38亿元、投资性现金流金额为112.3亿元，只有融资性现金流为正，为11.08亿元。

也就是说，时代中国在现金流方面，主要还是靠融资补血。

这一情况或证实了此次时代中国提前回购美元债的意图，无非就是向资本市场传递信心，方便以后再融资。

真是深思熟虑的一招。