可转债下修转股价分析「可转债向下修正转股价」

多只可转债迎下修转股价，本应的利好在如今却喜忧参半，因原本投机炒作很高的可转债却离强制赎回又近了很多。

按道理来说，上市公司下修转股价是特大利好，例如原本转股价8元的公司，投资者持有1000元面值的可转债，能够通过转股获得125股股票，但如果上市公司下修转股价至5元，那么同样1000元面值的可转债，则能通过转股获得200股股票，所以本栏说，按道理，可转债下修转股价是特大利好。

那么一般在什么情况下上市公司会下修转股价呢？一般都是上市公司股价大幅下跌，股价与转股价差距过大，此时上市公司认为现行的转股价无法在未来完成转股，这样上市公司就需要支付现金支付可转债的本息。但是上市公司通过可转债进行再融资，目的就是让投资者通过转股完成再融资，上市公司并不希望最终向投资者还本付息。

此时，当上市公司下修了转股价之后，投资者持有的可转债能够进入转股环节的概率就会提高很多，这就提高了可转债的内在价值，所以本栏说，一般情况下，上市公司下修转股价格是特大利好。

不过，现在并非一般情况！现在的上市公司下修转股价格，属于较大的利空！

为什么会有这么大的差异？因为现在的可转债都是在溢价交易，即现在的转股溢价率特别高！转股溢价率高有什么不同？举个例子说明，假如一家公司转股价8元，现在的股价4元，转债价格130元，此时转股价的内在价值是在100元以内，呈现完全的债券属性，可转债价格之所以能交易到130元，是因为投机者的恶性炒作。那么什么时候是可转债炒作的炒作终点？那就是上市公司启动强制赎回的时候。一般来说，上市公司的强制赎回是在股价达到转股价格130%时出现的，按照例子中的可转债就是股价上涨到10.4元时出现强制赎回风险。

但如果下修转股价了呢？例如还是转股价8元下修到5元，那么此时当股价上涨到6.5元时就有了强制赎回风险，显然，4元的股价上涨至10.2元的难度要高于上涨到6.5元的难度，所以下修转股价，实际上对这些溢价可转债增加了很大的投资风险。

投资者也要明白，现在的A股可转债市场属于极度扭曲的非正常市场，下修转股价的利好属性受到了极大的抑制甚至扭曲成了利空因素，但这不是正常状态，未来如果A股可转债市场变成了正常市场，那时下修转股价还会是特大利好。

那么此时的A股可转债，投资者也不必对下修转股价有太大的恐慌或者太高的期待，毕竟在下修转股价的前后，转债价值并不会有突发的利好，因为下修后的转股价依然是虚值的。股价也不会太大幅度的上涨。

北京商报评论员 周科竞