CXO板块「股票估值是用静态pe还是动态pe」

记者 杜萌

中秋节后的第一天，受外围利空消息的影响，A股和港股市场的CRO（医药外包）板块应声暴跌。

其中，港股药明康德（2359.HK）盘中下跌超20%，截至收盘跌幅收窄为16.82%。A股药明康德（603259.SH）、凯莱英（002821.SZ）联袂跌停，康龙化成（300759.SZ）跌幅为9.04%。尽管药明康德午市收盘前，发布了“公司业务和运营一切正常”的申明，但是A股股价下午开盘后，依然被牢牢封在跌停板上。

随着CRO板块大跌，重仓该板块龙头股的医药基金，同样不能幸免于难。从药明康德公布的基金重仓股名单看，截至2022年6月30日，中欧医疗健康、中欧医药创新、工银前沿医疗、工银养老产业、广发医疗保健、广发成长精选、汇添富创新医药、汇添富医药保健、上投摩根医疗健康等十几只主动型基金，持股占净值比例超过8%。

药明康德作为指数权重股，大跌致多只生物医药ETF跌幅较大。

对此，摩根士丹利华鑫基金认为，主要原因是受到昨晚美国总统拜登签署的一项鼓励美国生物技术和生物制造计划的行政命令的影响。该计划引发了市场对于CXO的担忧，尤其是偏制造的CDMO回流美国的担忧，导致CXO板块大跌。

摩根士丹利华鑫基金认为，实际上该计划内容类似于美国版十四五生物制药规划，反映出美国对生物科技和制造的重视，具体看该计划的核心在于合成生物学和生物工程，整体来讲希望壮大美国生物科技和制造产业和供应链，并宣布一系列新的投资和资源。计划本身未涉及制裁某个产业或者公司，而是希望鼓励和倡议（非强制执行）壮大本土生物技术和生物制造。

公司预计计划对CXO的实质性影响有限：主要原因是目前的全球供应链格局是全球资源要素配置、经济全球化多年运行的结果，中国CXO的核心竞争力是工程师红利 制造优势（包括上游供应链配套等），成本优势突出，美国通过投资政策鼓励预计并不改变这一竞争优势，美国抑制高通胀和控制医保费用客观上也需要外包研发生产以降本增效。

已经有基金经理表示了对医药板块的积极乐观态度。

融通医疗保健基金经理蒋秀蕾认为，当前的医药板块大概率处于底部区间，继续向下的空间较小。另一方面，今年基金2季报反映出来的全行业基金对医药行业的配置水平，已经降到近10年最低水平，历史上看每次医药行业大幅低配其实都是后续的潜在机会。医药行业当前的性价比已经十分突显，后续只需要等待合适的时点，比如医药板块利润端持续兑现、下半年系列政策落地，总之当前建议可以更积极乐观看待医药板块。

谈到未来的投资机会，前海开源中药研究精选基金经理范洁表示，更看好创新驱动和消费复苏两条投资主线。

范洁表示，创新是一条长期的投资主线。随着政策的密集出台，医药行业进入政策落地红利期。对未盈利医药企业上市的制度安排，令证券市场在鼓励创新方面与实体经济实现共振，进一步加速科研成果产业化。

从产业链上看，范洁认为，在上游产品供应商方面，受益于政策支持，国内科研仪器、耗材相关企业的市场占有率有望持续提升。国内企业在创新医疗器械、药品原创等方面的成果有望赶超世界前沿水平，在传统医疗器械、高端难仿药等方面有望实现微创新升级，具有不错的成长性。相关服务商方面，研发服务外包领域已经涌现出一批优秀企业，凭借人才红利和技术迭代优势获取全球订单，具有全球竞争力。

从市场来看，范洁表示，医药板块的静态估值与机构持仓水平均处于近10年低位。因此，医药板块继续下跌或跑输其他板块的可能性不大。