杠杆收购与垃圾债券的关系「杠杆收购的实质」

华尔街风云

20世纪60年代，在华尔街投行贝尔斯登工作的科尔伯格，在日常的投资业务工作中，不断发掘出后来广为人知的杠杆收购。

1965年，科尔伯格利用贷款，和极小部分的募集资金，收购了一家牙齿护理供应公司，并由此展开了一系列相关企业收购，两年后，这家公司上市，科尔伯格获得了8倍的经济回报。

这就是杠杆收购的雏形。随后，科尔伯又格不断探索更完善的杠杆收购模式。

1976年，贝尔斯登内的科尔伯格，连同同事克拉维斯、罗伯茨一起离开了投行，正式成立自己的投资公司--KKR，逐渐发展起杠杆收购业务。

KKR成立以后，由于资金少，发展并不稳定。内部的三名成员，都在等待一次机会，让默默无闻的KKR迅速崛起。

很快，他们就等到了一次千载难逢的机会。

1988年，以RJR纳贝斯克公司CEO罗斯·约翰逊为代表的管理层预备将纳贝斯克公司变成变成一家私人企业。

资本往往趋利，收购RJR纳贝斯克公司，对罗斯·约翰逊而言，是百利而无一害的好生意，

RJR纳贝斯克公司作为当时美国最大的食品和烟草公司，旗下拥有众多老牌食品生产商，烟草业务的利润更高达主营业务的58%，是名副其实的现金奶牛。

但由于当时市场对烟草业务的低估，RJR纳贝斯克公司始终低迷。

内部的管理人罗斯·约翰逊正是看中了这一点，预备进行一场神不知鬼不觉的资产转移，将公司收入囊中。

约翰逊很快与希尔斯公司制定了杠杆收购计划，以高于市场价格的每股75美元收购RJR纳贝斯克公司股票。

对约翰逊来说，接下来，只需静静等待一切尘埃落定。

但接下来的发生的事情，很快搅醒了他的黄粱美梦。

要知道，华尔街的投资银行家对金钱的敏锐嗅觉，远胜于深海鲨鱼对血腥味的感知。

这场潜藏着巨大利润的收购计划，很快引起了他们的注意。蛰伏许久的KKR公司，即在其列。

后发制人的KKR很快加入战局。

深谙杠杆交易的KKR，随即提出了250亿美元的收购价格。

此时，RJR纳贝斯克公司内部的管理人员才如梦初醒，约翰逊开出的价格，无异于抢劫！

他们转而接受了KKR提出的收购建议。

此外，为了确保收购成功，KKR公司还引入摩根士丹利来应对咨询，聘请赫赫有名的沃瑟斯坦-佩雷拉加入并购团队，更承诺给股东们25%的股份。

重利之下，这场虎口夺食轻而易举，一时间，

RJR纳贝斯克公司内部，纷纷倒戈向KKR。

通过发行垃圾债券和银行贷款，KKR在短期之内凑齐了这笔钱，而其自身，仅提供了1500万美元，其余皆由垃圾债券筹得。

并购完成之后，KKR将食品板块的部分资产出售后，就获得了高达50亿美元的收益。该公司更提供了源源不断的现金流。

这场杀伐果决的战役，树立了KKR在杠杆收购领域的地位。

此后的80年代中期，美国债券开始火热起来，与其相关的垃圾债券不断发行，一个个蛇吞象，以弱胜强的故事不绝于耳，这些以KKR为代表的，攻击力极强的蛮横资本，被称为”门口的野蛮人“。

而赋予这些野蛮人能量的，正是垃圾债券。

垃圾债券的大量发行，与当时杠杆收购的广泛作用不无关联。

对其登峰造极的运用，更催生了大量巨富。

那是一个机遇，混乱与风险并存的年代。