信托公司永续债「信托类永续债」

大纲：

1、永续债信托的产生

2、永续债信托的特点

3、永续债信托的风险

（1）永续债权特有风险

（2）利息支付风险

（3）本金兑付风险

近期，有投资人咨询：买了一款信托项目，收到合同后发现是“永续债信托”，合同上写明：R4风险、无固定期限。说好稳稳的2年期项目，合同上却变成了中高风险的、无限期的、权益类产品！这是怎么回事？

今天，信托圈内人在此解答一下。

我们通常提到永续债，都认为是永续债券。但是，要提醒各位：信托合同上写的是“永续债信托”，是“永续债权”，不是“永续债券”。

不少投资人和推销的人以为永续债信托的底层投的是永续债券，是公开发行的那种永续债，实则不是，永续债信托的底层投的是永续债权。这里，信托公司是在有意混淆概念，让不明真相的投资人误以为是“债券”。“永续债”和“永续债权”是两码事，“永续债权”不能简称“永续债”。

“永续债权”这四个字，在百度百科没有词条，甚至都找不到这四个字连在一起的学术性文章，由此，我们可以理解为：信托公司为了规避监管部门，造出来的一个仅在信托业才存在的看似很专业的名词。

“永续债权”的概念最早用在地产类信托上。自2019年中以来，监管机构发布了一系列政策和窗口指导，以严格控制房地产信托业务的规模。于是，信托公司充分发挥主观能动性，发明了永续债权、SPV、有限合伙、股权收益权等各种规避监管部门的概念，地产类信托普遍出现明股实债、永续债权等交易结构。最近爆雷的华夏幸福，2019-2020年就有很多信托公司是以永续债权的方式募集的。

2020年，受监管部门持续压降融资类产品规模的政策的影响，以房地产、城投企业为主要资金投向的融资类信托计划的发行继续收紧，部分信托公司将融资类信托包装成投资类产品绕道监管，涌现了各种公司债券、中期票据、定向融资工具（PPN）等作为投资标的的“伪投资类”产品。这些产品表面上是投资类信托，但本质上属于融资类产品。

针对部分信托公司将融资类信托包装成投资类产品绕道监管、资金流向悖于政策导向的情况，监管部门审查日益趋严，各种“伪投资类”产品备案困难。于是，“永续债权”的概念被信托公司利用，规避了监管部门的政策。永续债信托，从本质上说，仍然属于“伪投资类”的非标业务。

永续债权，是指信托计划投资于融资人发行的永续债权，或通过可续期信托贷款的形式向融资人融资，是融资人和信托公司签订的“无固定期限、内含融资人赎回权”的一种债权。永续债权的每个付息日，融资人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。这个定义是信托圈内人下的，并非官方定义。

由于永续债权没有固定期限和不同于普通债权，按权益工具进行会计核算，监管部门暂时认定为投资类信托，不受融资类信托额度、房地产信托业务额度的影响。

永续债信托的退出机制：融资人到期后不赎回，利息将会提高，融资人承担更高的融资成本。虽然理论上是没有期限的，但是不断的跳息会增加成本，从而迫使投资人赎回。

永续债信托和普通信托的区别：1、永续债信托没有明确的到期期限，而普通债券是有明确到期时间；2.永续债信托利息较高，可以设置跳升条款，而普通信托的利息相对较低；3、永续债信托计入所有者权益类，普通信托计入负债；4、永续债信托可自主决定是否延迟付息，普通信托一旦延期支付就算违约。

基于以上的区别，永续债信托在发行上享有多种便利：一是可认定为权益工具，不增加债务人的杠杆率；二是管理人可认定为投资类信托，不受融资类信托压降的影响；三是发行人可按债券利息进行所得税处理，享受税前抵扣，四是投资回报率较高，相对于同信用主体的普通债权具有一定利差，即：投资人获得的收益略高。

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永续债信托的风险

既然有如此多的便利，那么，为什么信托合同里面会标明永续债信托产品是中高风险（R4）产品呢？接下来结合底层合同一一介绍，这也是本文的重点！“信托圈内人”微信公众号上有发。