地方债加速发行「2021年地方债规模」

10年来，中国地方政府债快速增长，2014年以来发行规模直线上升，4年时间增长了20余倍。地方债2017年发行4.36万亿，成第一大债券品种。有专家称，中国地方政府债发行规模5年内或居全球首位。

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地方债发债速度加快

财政部14日发布的最新数据显示，2018年5月全国发行地方政府债券3553亿元。其中，一般债券2366亿元，专项债券1187亿元；按用途划分，新增债券171亿元，置换债券或再融资债券（用于偿还部分到期地方政府债券本金）3382亿元。1至5月累计，全国发行地方政府债券8766亿元。

多地的新增债券发行在5月开启，前4个月地方政府发行的债券全部为置换债券或再融资债券。5月份以来，已有四川、新疆、黑龙江、甘肃、内蒙古、贵州、云南等多省发行了地方债，另有天津披露将于20日发行4只共143亿元地方债。5月份以来地方债发行的效率明显加快。

由于部分省区地方政府债还处于“发债中”，尚未完全发行成功。目前上交所已发布发行结果的地方有10余省份，部分省份只发行了一两期。而据此，小债根据上交所发行结果公告统计，湖南、河南、云南三省份以712亿元、440.44亿元、405.8亿元的发行规模位居前三。

值得一提的是，目前选择发债的省份与地方政府债存量靠前的地区几乎一致。

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6、7月份或将迎来发债高峰

10年来，中国地方政府债快速增长，2014年以来存量规模直线上升，4年时间增长了20余倍。地方债2017年发行4.36万亿，成第一大债券品种。有专家称，中国地方政府债发行规模5年内或居全球首位。

截至目前，地方债务总量为23.04万亿，较年初增长1.17万亿元。地方政府债今年偿还压力也不小，其中7、8月份到期偿还量剧增，三季度将迎来偿债高峰。

从余额分布区域来看，江苏、山东、浙江、广东、贵州、四川、辽宁、湖南、云南、河南位居前列。江苏更是以超过万亿的余额居于首位。

截至2018年5月末，全国地方政府债务余额166272亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务104526亿元，专项债务61746亿元；政府债券156038亿元，非政府债券形式存量政府债务10234亿元。

另外，全国人大还“锁定”了2018年地方政府今年新增债务限额，上限为2.18万亿元，31个省（自治区、直辖市）所获得额度也明确规范。据小债不完全统计，在公布额度的省市中，江苏省2018年新增债务限额1665亿元，额度最高。新增债务限额超过1000亿元的还有广东、河北、浙江、湖北等省份。其他多数省份新增债务限额都小于千亿，比如上海今年新增债务限额为592亿元。

事实上，受今年年初债市违约和地方债务监管、置换期最后时限等因素影响，今年的地方债发行节奏有所推迟，发行进度总体滞后。今年前五月发行规模8766亿元，远低于去年同期的1.35万亿元。按照往年惯例，一二季度是发债的高峰，不过今年大规模发债是从5月中旬开始的，而发债高峰也相对推移，业内预计将推移到6、7月份。

2018年是地方政府存量债务置换结束的年份，受三年债务置换期限窗口临近的影响，各省新增债券的发行规模出现大幅下滑，目前仅5月份有新增债券发行，发行规模仅171亿元，剩下占比约98％的地方政府债用于置换存量债务或借新还旧。在各地方政府即将完成债务置换后，为满足地方政府基础设施建设等投资需求，新增债券发行工作也将陆续开启。

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地方债“借新还旧”是否会带来债务风险？

统筹今年发债情况来看，尽管2018年5月全国发行地方政府债券3553亿元，新增债券仅171亿元，各省新增债券的发行规模出现大幅下滑。置换债券或再融资债券（用于偿还部分到期地方政府债券本金）占比较大，为3382亿元。再融资债券实则为借新还旧债券，用于偿还部分债券本金，不增加债券存量，不属于新增债券。

2018年8月是地方政府存量债务置换的最后时间，各地政府也赶在最后一年按照规定扎堆置换债券，而截止4月末非政府债券形式存量政府债务尚有1.344万亿元待置换，随之而来就是大量借新还旧再融资债券。巨额借新还旧债券会不会也隐藏了风险？

因地方债是去杠杆的重点领域，借新还旧实际上为地方政府赢得了更多时间，也给了地方更多喘气的机会，延长了地方政府的债务偿付压力。其不仅有利于渐进式去杠杆，政府低利率的债务替换融资平台高利率的债务更降低了融资平台大量隐形债务系统性风险。

今年地方债政策上，监管陆续发布了59号文、61号文等重磅文件，不仅鼓励提高单只地方债发行规模，丰富地方债发行期限，整体都是对地方债发展的利好之举，意在提高地方债流动性。在利率方面，2018年公开发行地方债上浮利差延续2017年高扩散的特征，随着地方债发行节奏的逐渐加快，地方债收益率开始出现加速上行的趋势。

本文源自债市观察

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