可转债基金还能买吗「可转债在哪里买」

尽管A股持续回调，但转债市场却是一片欣欣向荣，可谓是冰火两重天。开年以来，随着1月5日中证转债指数创下历史新高，转债市场更是发生了一件历史性大事：100元面值以下转债全部“消失”！

前两日转债市场整体大跌，使得中证转债指数年内跌超4个点，但在内部高低切换的结构性调整行情下，细心的投资者仍可发现，当前市面上仍旧没有低于100面值的转债。

按现价从低到高前20只转债名单一览：

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2022.2.16）

与此同时，转股溢价率也是居高不下，全市场近400只可转债，转股溢价率为负的仅11只，占比不到3%；各申万一级行业转股溢价率普遍高于10%，最高的医药生物行业达到了57.31%。

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2022.2.15）

几组数据结合来看，即便不是很懂转债的投资者，也能直观感受到转债市场的火爆，以及居高不下的估值。联想到去年以来高估值成长赛道的“估值杀”，不少投资者开始担忧转债市场在大热之时也会迎来回调。

这不，伴随着近几日可转债基金整体的大幅回调，投资者群里又开始流传一个帖子，大致是某知名债券基金经理，在个人号发言提示可转债估值偏贵，建议投资者转成其它风险较低的债基。

从时间看，该基金经理发帖时间恰好对应中证转债指数上一轮阶段高点，与目前的指数点位相差无几，无怪投资者又要拿出来说了。

回到当前市场，在大盘相对疲弱的行情下，可转债指数持续走高，估值不断提升，主要原因在哪？据多家券商机构研究，很可能是以下原因共同作用的结果：

1、流动性相对宽松。在海外普遍收缩流动性的环境下，我国定调货币政策“以我为主”，央行强调“把货币政策工具箱开得再大一些”及“避免信贷塌方”，积极导向较为明显，流动性宽松预期不断加强，债市收益率下行，信用下沉困难的背景下，向转债要收益成为收益增强的首选；

2、转债赚钱效应较佳。一方面，转债市场结构上以小票为主，去年以来小票表现显著好于大票（2021年中证1000指数上涨20.52%，上证50下跌10.06%），导致转债整体具备较高的盈利能力；另一方面，转债在结构上缺乏医药、消费白马，而近期调整主要集中在相关赛道，这反而导致转债避免了相关损失；

3、资金配置需求的抬升。一方面，债基、理财扩容，可配置转债的资金量大幅抬升；另一方面，上半年转债赚钱效应较强，在流动性持续宽松，债券收益率不足的情况下，信用下沉较难，转债成为下半年债基收益增强的重要选择，转债配置的仓位有所抬升。

转债市场真的高估了吗？大概率是的。

如果说可转债市场有两面镜子，一面是现在，100元面值以下转债全部消失，仅极少数转债转股溢价率为负，中签率低，上市后多数上涨；那么另一面恐怕就是2018年了，当时转债还是小众产品，申购中签率很高，上市后50%左右的转债破发，平均价格90多元，溢价率多数为负，100元以下的转债比比皆是。

回溯近十年中证转债指数走势，可以发现几乎与代表中小票的中证1000指数同涨同跌，但弹性更大。尤其是预期中证1000指数行情向好时，转债市场往往会提前反应，反之亦然。

近十年中证转债指数VS中证1000指数走势图：

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2022.2.16）

观察中证转债指数从高位回落的各个阶段，主要有3次，分别为：2016年11月-2017年5月，2017年9月-2018年12月和2020年5月-2021年 2月。总结来看，转债指数高位回落主要有两方面原因：

1）流动性边际转向收紧。一方面，流动性预期收紧，受债市悲观影响，转债配置资金下降；另一方面，转债机会成本上升，配置转债比例可能出现下降；

2）股市调整压力。转债正股表现不佳，转债赚钱效应下降，导致转债估值出现压缩。

历史情况来看，若是流动性收紧叠加权益市场承压，转债可能经历双杀局面，下跌的同时估值快速压缩；如果后期依然维持宽松预期，权益市场结构性震荡，那么转债市场也可能出现震荡。

就当前情况而言，可转债估值依然处于历史极高水平，而转债的估值与正股表现息息相关，又进一步受到货币政策的影响。在流动性还不具备收紧的条件下，决定可转债市场表现的最关键因素在于：股市（尤其是小盘股）会否阶段性走弱。这一问题显然不好回答，但在转债性价比显著下降的当下，持有较多可转债基金的投资者，宜适度降低仓位，兑现收益，或转换部分仓位到其他类型债基为好。

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