恒大发行的债券都13%「恒大债券收益率」

恒大10月30日宣布，拟通过旗下附属公司景程作为发行人，发售美元优先票据，票据定价及完成须视乎市况及投资者兴趣而定，所得款项净额主要用于现有离岸债务再融资。 公告称，债券分3种，分别是利率为11%的2 年期债券、利率为13%的4 年期债券（前2年不可赎回）、利率为13.75%的5 年期债券（前3 年不可赎回）。根据彭博汇编的数据显示，13.75%的利率指引是今年亚洲垃圾级债券发行人中最高的。

恒大为什么利率这么高的债券都愿意发呢？这反映了什么问题?

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这个利率对企业来说是相当高，能以这个利率发行债券，说明恒大已经到了一个迫不得已的局面，这也说明恒大目前的资金链比较紧张。

而在此之前的10月22日，恒大还将位于香港黄金地段的“中国恒大中心”抵押，融资15亿美元用于偿还海外债务和派息。

可见为了融到资金，恒大目前已经使用了各种办法。

那为什么恒大会出现资金链紧张情况？

我们都知道恒大是中国地产界的利润王，而且今年恒大的业绩表现非常亮眼，根据恒大上半年财报显示，2018年上半年恒大税后净利润较去年同期增长125%以上，核心业务利润较去年同期增长100%以上，净负债率进一步大幅下降，从去年年末的184%大幅下降到130%以下。 恒大去年上半年净利润为231亿，核心业务利润为273亿，据此估算其今年上半年税后净利润超520亿，核心业务利润超546亿，

既然恒大利润增长这么明显，那为什么恒大还这么缺钱呢？这里面我们可以从几个方面看出一些苗头。

一个是恒大较大的股息分红，恒大在8月公布派息167.8亿元股息，其中许家印可获股息高达130.8亿元。

另一个方面就是恒大的多元化发展策略，现在房地产不好过，很多房地产开发商都在寻找转型，因为目前恒大也在大力发展其他产业。

比如前段时间，恒大与中科院签署全面合作协议，恒大计划未来十年投入1000亿，共同拓展生命科学、航空航天、集成电路、新能源等重点领域。而就在今年6月，恒大还宣布入主新能源汽车公司Faraday Future，正式进军电动汽车市场，只不过后来又被贾跃亭给坑了。

所以我们可以看出，虽然恒大的利润不断增长，但是恒大花钱的地方是越来越多，所以造成了资金越来越紧张的局面。

地产业融资难，这是今年的一个普遍现象，从2017年开始，国家就开始加大对房地产的调控力度，各大银行开始收紧对房地产开发商的信贷规模，目前很多银行除了前30地产企业之外，其他地产基本上很难从银行贷到款。

我们都知道房地产业是资金导向性的行业，很多开发商都是依赖贷款进行杠杆开发，很多企业只需要自己有25%的资金，就可以调动一个楼盘。

在前几年信贷比较宽松的情况下，地产开发很积极，很多房地产企业都是通过银行借贷，迅速扩大规模。

当然现在时代不一样了，现在的房地产不可能像以前的那样迅猛发展，房价的走势也出现了很不明朗的情况。所以目前很多房企都面临两个困境，一个是融资难，另一个是房产销售难，这两个因素叠加在一起，就进一步加大了开发商资金紧张的局面。

所以我们看到目前有很多房地产开发商都在纷纷降价促销，以求回笼资金。

此外很多企业也在开始寻求海外发行债券融资的方式，但是在房地产总体行业不好的情况下，很多房地产的债券也很难发行，就算房地产开发商愿意以较高的利率发行债券，有时候也很难发出去。

比如本次恒大发行债券，恒大原计划通过发行上述3种债券融资20亿至30亿美元 (约港币 156亿至234亿元)，但市场反应冷淡，所以最终规模缩减了缩减到了18亿美元。

18亿美元的债券，虽然有13.75%的利率，但市场的反应仍然比较冷淡，最终为了提振投资者的信心，恒大主席许家印及其本人全资拥有的XinXin (BVI) Limited各自认购了2.5亿美元的2022年票据及2.5亿美元的2023年票据，总计10亿美元。

也就是说恒大本次发行了18亿美元债券当中有10亿是恒大主席认购的，其他8亿是由其他投资者认购，可见房地产目前融资是多么的困难。

而融资难，目前不只是恒大一家才出现，其他房地产开发商也出现了融资困难的情况，而且融资渠道也受阻，比如之前碧桂园的长租债60亿人民币的也被否决了。

实际上目前房地产面临的形势要比大家想象的困难，国家最近两年加强对房地产的调控，而且从目前的趋势来看，调控的措施不但没有减轻，反而有进一步加强的意味。

这足以看出国家对房地产调控的决心，所以在调控空前严的情况下，房地产开发商未来几年都不会好过，所以我们看到很多房地产开发商都在缩减业务重点回流资金，着重强调活下去。

之前像万科董事局主席郁亮还表示过房地产要做好过寒冬的准备，还说目前房地产已经到了一个历史转折点，当前房地产开发商所面临的政治经济以及政策环境，都出现了很大的变化，未来几年房地产行业将会迎来很大的变革。

所以在这种变革之下很多房地产开发企业首先要考虑就是活下去而不是发展，想要活下去，那流动资金就成为了企业重中之重，因此我们看到很多企业除了加强自身销售资金回笼之外，还在想尽各种办法发行债券融资准备过冬。

不过房地产的这一发展趋势，对于普通消费者来说，反而是一个有利的局面，至少预计未来房价不可能出现较大的上涨，甚至房价还有可能下跌的空间。