中国存在清零美债可能「中国抛售美债会怎么样」

从6月1日开始，美联储将再次炸毁资产负债表，正式启动世纪大缩表，预计资产负债表规模到2025年中将由现在的接近9万亿最终缩减至5.9万亿左右，预计到2022年底将收缩1万亿美元的基础流动性。

对此，高盛预计美联储激进式的量化紧缩（QT）将严重损害美国债券市场的流动性，同时，大规模的缩表更会导致超额准备金耗尽，这会加剧美债收益率的波动率，并对美国金融市场产生压力。

全球最大对冲基金桥水创始人达利欧Ray Dalio在一周前参加达沃斯年会接受采访时表示，在美国通胀严重影响风险金融资产实际回报的时期，投资者最好选择黄金等实物资产。他还表示美联储不可能实现其希望的经济目标还能 "软着陆"，将对美债资产构成风险。

紧接着，俄罗斯央行在5月30日发布的《金融稳定评估报告》中指出，全球央行应重新考虑以美元作为储备资产的风险，因此，全球黄金需求会快速上涨，而美元作为储备货币的作用会下降。

而随着美联储以10多年以来最激进的方式收缩货币政策，使得美元指数创下20年以来的新高后，现在，市场越来越怀疑，美联储正在强势推高美元相对其它货币的汇率来控制处于40年以来的高通胀，而这将对持有大量美债的全球央行机构投资者来说将会产生问题。

世界黄金协会在5月31日发表的报告中称，截止4月，全球央行拥有近3.6万吨黄金储备，黄金已经成为全球第三大储备资产，在当前地缘冲突、滞胀的经济形势以及全球经济的重要结构性变化影响下，黄金不仅是一种流动性反周期资产，更是长期的财富和价值手段。因此，它可以帮助全球货币当局管理外储时的安全性、流动性并获得回报的核心目标。

按照世界黄金协会在最新报告中的解释就是，未来债券回报会越来越差。如果债券越来越频繁且持续地重现与股票的正相关关系，甚至可能会失去其风险分散和对冲能力。债券的低收益可能会限制其对避险事件的应对能力，投资者也可能会将黄金视为一种可行的对冲选择。

而按知名投行分析师Matthew Turner的解释就是，美国把美元当作了限制他国的工具，更是消耗了世界对美元这种储备货币的信任，高盛在5月20日发表的报告也表示，美债相对于替代品的吸引力正在减弱以及全球官方机构的去美元化努力应该会在未来几个季度中看到外国对美债需求的下跌。最新的数据正在反馈这个趋势。

据美国财政部在5月最新公布的国际资本流动报告显示，官方持仓报告会有两个月的延迟惯例，3月份，全球官方机构出现连续二个月减持美债，总额高达485亿，其中3月抛售了324亿美债，为2020年以来的最大月度抛售规模。

报告显示，除中国和日本外，还包括卢森堡、瑞士、沙特、以色列、荷兰、巴西、新加坡、科威特、阿联酋、意大利、挪威、韩国、澳大利亚、菲律宾、越南、瑞典及波兰等17国也分别抛售了不同程度的美债（具体细节参考下图）。

比如，中国在3月减持了152亿，且为连续四个月共减持了413亿，仓位降至十二年以来的最低至1.039万亿，最大的海外美债持有者日本更是大幅抛售739亿美债，抛售力度最大，且这个势头还在继续。

据BMO Capital Markets在6月1日公布的数据，截至5月31日的15周内，日本再次清仓了980亿美债。这样的结果就是日本正在为历史性的美债崩盘做出贡献，但事情到此并没有结束。

随着美联储将从6月开始缩表，不再为美债买单，这就意味着当初选择套利的全球央行对美债的需求面临转向，另外，持续高企的通胀预期让美联储转向更加鹰派的担心也会进一步给美债带来抛售压力，且结合现在美债实际收益率更是处在负值（扣除月度通胀数据后），导致美债吸引力下降。

紧接着，据美国石英网站援引的一些交易员、经济学家和机构的最新观点分析认为，虽然，美联储已经加息75个基点，并预计将利率到年底推高到2%至2.5%区间，但仍无法使得美债实际收益率转化成为正数据值，这也意味着通胀已经对冲了美债的部分利息成本，这相当于隐性变相违约，该美媒称，随着美国债务激增、美国通胀压力持续不确定性后，作为具有国家背景的，包括日本、中国、澳大利亚、英国等作为美债基石级别的全球央行大机构投资者也存在清零美债的可能。

事实上，由世界黄金协会和IMF为我们提供的最新数据也在验证上述逻辑，正如下图所示，近几年以来，随着美债持有量下降，全球央行的黄金储备却飙升至历史新高，以对冲外储敞口风险，这说明黄金仍在国际储备资产中充当着信任锚的作用，特别是俄乌冲突以来，全球市场再次开始热衷购金，创下美元与黄金脱钩那年以来的最高购买速度。

值得一提的是，据中国海关在5月公布的报告（数据会有延迟的惯例，数据细节请下图），2022年1至3月，中国一共进口黄金总量高达229吨，进口量只比2019年第一季度低了60吨，仍保持强劲趋势，更远高于2021年和2020年的同期水平，让市场感到意外。

数据显示，2021年，中国的黄金进口量就已经比2020年的601吨增长了36%至818吨，但事情到此并没有结束。

一架货机上堆满了装黄金的箱子

据美国金融网站Zerohedge在5月27日援引瑞士和迪拜海关最新公布的行业数据显示，瑞士对中国的黄金出口量也从2021年开始大幅增长至近五年以来的最高，其中在4月20日至5月20日期间约有196吨黄金已经从欧美运抵中国（具体细节请参考下图）。

这也意味着2022年1月以来，再加上官方渠道公布的数据，就表明至少有425吨黄金已分批运抵中国，更长远的时间范围来看，从2020年1月至2022年3月，仅从海关公布的数据，更是至少有1648吨黄金已经分批运抵中国。

而BWC中文网财经研究团队也在不同的场合多次强调，在任何重大的全球金融市场和地区冲突风险中，读者朋友们都需要有保持冷静的头脑和理智的心，黄金料将作为建立与美元并行的另一个全球金融货币系统的基础，黄金将再次恢复支持货币、数字货币或特别提款权的锚定功能，这也是一个新时代的开始，我们需要重新评估，获胜者将是准备最充分的人。比如，自去年10月以来，无数中国大妈和年轻一代的黄金购买风潮也可以力证黄金在中国市场中的需求和储备量是非常巨大的。（完）