荣盛发展低估雪球「荣盛发展为什么那么低估」

8月2日，《财富》杂志发布2021年世界500强排行榜，浙江大型民企、民营石化龙头荣盛控股以营业收入447.259亿美元首次上榜，排名第255位。

荣盛由李水荣家族创立于1989年，据官网介绍目前已发展成为拥有石化、化纤、房产、物流、创投等产业的现代企业集团，拥有总资产2000多亿元。资本市场布局方面，荣盛控股旗下拥有荣盛石化（002493.SZ）、宁波联合（600051.SH）等上市公司，上市产业涉及石化、房产等领域。

今年6月，李水荣曾表示，其对荣盛提出的构想是“做百年企业，干万亿目标”。

近年来，荣盛加快在石化领域布局，战略重点之一即是通过旗下浙石化建设的位于舟山的炼化项目。为推进舟山项目，荣盛近年发债动作频繁，并因此面临债务压力。

7月29日，荣盛控股60亿元小公募发债申请获上交所受理。据悉，荣盛控股此次募集资金拟用于股权投资、偿还有息债务、补充流动资金、项目投资等。

Wind数据显示，荣盛控股目前共有14只存续债券，7只于2021年发行。目前荣盛控股债券存量规模合计117亿元，其中58亿元将于今年年内到期。

评级机构新世纪评级认为，荣盛控股面临负债规模大等风险，荣盛控股为建设舟山炼化项目已积聚了较多刚性债务，且经营环节流动资金占用量大，面临较大的流动性压力，目前舟山炼化项目二期正处于建设阶段，项目投资规模巨大后续仍有一定的投资需求，预计公司债务规模仍将持续增长。

千亿布局舟山项目 融资频繁年内将有58亿元债券到期

浙江荣盛控股集团有限公司（“荣盛控股”）拟发行60亿元小公募，此次发债申请已于7月29日获上交所受理。

据募集说明书，荣盛控股此次募集资金拟用于股权投资、偿还有息债务、补充流动资金、项目投资等，具体用途暂未披露。

荣盛控股表示，此次发债募资有利于改善公司债务结构，拓宽公司融资渠道提高经营稳定性，提升公司的营业收入与盈利水平。

近年来，荣盛加快在石化领域布局，战略重点之一即是通过旗下浙江石油化工有限公司（“浙石化”）建设的位于舟山的炼化项目。

据悉，荣盛在舟山布局的4000万吨/年绿色炼化一体化项目总投资1730.85亿元，该项目预计将形成世界级大型、综合、现代的绿色石化基地，建成后主要生产炼油4000万吨/年、芳烃1040万吨/年、乙烯产品280万吨/年。项目一期工程已于2019年末全面投产，二期项目正处于建设阶段，其中第一批装置（常减压及相关公用工程装置等）于去年11月投入运行。

浙石化由荣盛石化持股51%实现控股，其余股东为浙江桐昆控股集团有限公司、巨化集团公司和舟山海洋综合开发投资有限公司。去年年末，浙石化成为全国首家获得成品油出口资质和配额的民企。

截至今年一季度末，作为舟山项目运营主体的浙石化炼油产能达到4000万吨/年，中金石化芳烃产能达到200万吨/年、 PTA产能达到600万吨/年、聚酯产能190万吨/年、涤纶纺丝104万吨/年、薄膜50万吨/年、后纺加弹产能41万吨/年。

荣盛石化在年报中表示，2020年浙石化炼化一体化项目真正迎来产能释放期，一期工程全年安全稳定生产，为公司贡献了巨大的业绩增量。受益于此，荣盛石化去年业绩爆发，实现归母净利润73.09亿元，同比增长231.17%。

为推进舟山项目，荣盛近年发债动作频繁，并因此面临债务压力。

此前于7月下旬，荣盛控股发行了10亿元中期票据，募集资金全部用于偿还2021年7月26日到期的“20荣盛SCP007”。

Wind数据显示，荣盛控股目前共有14只存续债券，7只于2021年发行。目前荣盛控股债券存量规模合计117亿元，其中58亿元将于今年年内到期。

据评级机构新世纪评级就荣盛控股此次发债出具的评级报告，新世纪评级认为，荣盛控股面临负债规模大等风险。新世纪评级指出，荣盛控股为建设舟山炼化项目已积聚了较多刚性债务，且经营环节流动资金占用量大，面临较大的流动性压力，目前舟山炼化项目二期正处于建设阶段，项目投资规模巨大后续仍有一定的投资需求，预计公司债务规模仍将持续增长。

据披露，舟山项目除依赖荣盛自有资金外，还依靠债务融资和权益融资方式进行资金平衡。项目一期与二期的银团贷款金额分别为607亿元、527亿元，期限均为12年。权益融资方面，荣盛系上市公司荣盛石化2018年定增募集59.59 亿元全部用于项目一期，2020年9月，荣盛石化再度募资79.60亿元用于项目二期建设。

伴随银行贷款增加，荣盛的财务费用亦规模不小。2018年至2019年，荣盛控股的财务费用分别为20.41亿元、16.21亿元、22.47亿元。

荣盛控股在发行文件中表示，因公司债务融资方式主要采用向银行贷款的间接融资方式，融资成本受到借贷利率变动影响，每年利息支出产生的财务费用对其盈利存在一定的侵蚀，如果未来公司财务费用规模较大，将对财务状况造成不利影响。

首登世界500强 地产板块资本运作不利

作为浙江大型民企，荣盛是中国民营石化龙头企业之一，集团创立于1989年，据官网介绍目前已发展成为拥有石化、化纤、房产、物流、创投等产业的现代企业集团，拥有总资产2000多亿元。2020年，荣盛控股以2056.37亿元营收位列中国民营企业500强第19位。

8月2日，《财富》杂志发布2021年世界500强排行榜，荣盛控股以营业收入447.259亿美元首次上榜，排名第255位。

资本市场布局方面，荣盛控股旗下拥有荣盛石化（002493.SZ）、宁波联合（600051.SH）等上市公司，上市产业涉及石化、房产等领域。

荣盛背后为李水荣家族。作为荣盛顶层公司的荣盛控股由李水荣持股60.88%，李水荣的弟弟李国庆、堂侄李永庆、弟媳许月娟、妹夫倪信才等亦为荣盛控股股东。

2020年胡润百富榜中，李水荣以650亿元财富排名第57位，李水荣多名家族成员等亦在榜上。

今年6月，李水荣曾提出，其对荣盛的构想是“做百年企业，干万亿目标”。

据公开资料，李水荣出生于1956年，1989年因看到纺织行业的发展前景，于是投入20余万资金购置了8台有梭织机，租用乡镇企业的闲置平房开始创业。1996年，李水荣向产业链上游的涤纶加弹项目发展，并在此后持续扩张，1998年成为杭州萧山地区继万向、航民之后的第三家产销超10亿的企业。

2003年，荣盛与浙江另一石化巨头恒逸合作成立了浙江逸盛石化有限公司，建成了浙江省内第一个PTA生产项目。石化正是荣盛过去几年体量急速扩大的主要贡献者。

石化板块业绩极佳的荣盛，其他板块的扩张出现不利。去年12月，荣盛控股筹划近三年的资本运作——将以盛元房产为首的房地产业务注入宁波联合——宣布终止。此次重组马拉松在去年4月未获证监会通过，理由为宁波联合未能充分说明该交易有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续盈利能力。其后宁波联合继续推进重组，但最终宣布终止。

新京报贝壳财经记者 朱玥怡 编辑 岳彩周 校对 李世辉

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