新光控股违约「新光债122776」

新光控股集团有限公司（下文简称“新光控股”）发行的“15新光01”本预计于2018年9月22日进行回售，遇假日顺延，按照回售公告，本应于今日支付回售金额17.40亿元。“17新光控股CP001”发行金额为10亿元，也于9月25日到期。该两期债券今日均发生违约。

早在8月30日“18新光控股CP001”簿记建档的时候，就有老司机说这是债券狗的终极考题，可是人家硬着顶着二级130％ 的估值，成功发行7.1亿元，票面利率7.5％。但上市首日中债估值飙升至69.36％，持仓投资者当天亏了30％ 。

根据“18新光控股CP001”的募集和评级说明书，我们可以一窥新光最新的经营情况。

新光控股股东为周晓光和虞云新夫妇，分别持股51％和49％，公司为浙江民企。

公司盈利主要由饰品及相关贸易业务和房地产业务（含商铺）构成，17 年收入占比分别为76％和10％，毛利润占比分别为31％和36％。公司饰品业务主要由下属子公司新光饰品、新光贸易和新光红博负责，其中新光饰品是国内流行饰品龙头企业，拥有13万方占地面积、16.8 万方建筑面积的生产基地，是目前国内最大的流行饰品产业园。房地产业务经营主体为子公司万厦地产、新光建材，公司16年4月借壳方圆支承，实现了房地产业务上市，目前上市公司已更名为新光圆成，公司对其持股比例为62.05％（其中98.30％已质押或冻结）。现公司共有在建及在售项目八个，主要集中于义乌、东阳、金华和杭州。

公司上市子公司新光圆成目前停牌筹备重大资产重组，拟收购港股的风力发电传动设备的供应商中国传动部分股权。新光圆成财报显示，本次协议收购对应中国传动100％股份总价为人民币约163亿元~184亿元，如果收购51％~73.91％的股权，那么对应的最少资金则需要83亿元。而截至2018年6月30日，新光圆成账面上的货币资金为2.14亿元。为解决收购资金问题，新光集团同意向公司提供人民币50亿元的借款金额，借款期限为不超过60个月，年利率为4.75％。新光圆成18年年初至今也为母公司28.5亿元融资担保。

此外，新光控股15年借壳方圆支承时曾有业绩承诺：新光集团承诺，新光圆成2016年度净利润不低于14亿元，2016年、2017年度累计实现的净利润不低于27亿元；2016年~2018年度累计实现的合计净利润不低于40亿元。

根据公告，新光圆成2016年、2017年的合计净利润实现比例为105.54％，18年公司需要完成近13亿元的净利润。半年报显示，今年上半年，新光圆成仅仅实现净利润1.52亿元，这与承诺的近13亿元业绩相差甚远，如果未完成业绩承诺，那么新光集团等需要补偿业绩。这都三季度了，怎么还不卖卖卖？新光控股被人诟病的几点

1、公司盈利严重依赖房地产评估增值和转让股权，其中17年的操作最为风骚，主营业务亏损14亿元，但年终净利润为39.14亿元。15~18年一季度公司确认公允价值变动收益 5.9、0.8、26.7 和 14.3 亿元，主要是投资性房地产评估增值。15~18年一季度投资收益分别为4.8、4.5、38.4 和 1.1 亿元，17年投资收益较大主要是转让部分房地产项目公司股权所致。

17年走位如此风骚，猜测上市公司17年13亿元的业绩承诺有关。根据上市公司公告，17年新光圆成出售了两家公司，分别是建德新越置业和南通一九一二文化产业发展的100％股权，对利润总额影响近23亿元。根据公司披露，两项股权出售获取的净利润占净利润总额的69.36％和38.51％，总计达到107.87％。当时不出售资产，估计业绩承诺当场凉凉。

2、公司债务压力巨大，特别是短期流动性堪忧。截至2018年3月，公司有息债务337.64亿元，短期借款60.85亿元、一年内到期的非流动负债49.01亿元。债券余额133.11亿元（包含此次15新光01回售部分和17新光控股CP001），债券大部分在2018 年和2019年到期或到回收期，18年到期或进入回售98.09亿元，19年到期45.52亿元。

公司有息债务规模为17年EBITDA的33倍左右，内生偿债能力较弱。而公司18年半年报显示货币资金仅14.19亿元，公司银行授信109.54亿元，已使用83.99亿元，未使用授信25.55亿元。两者相加也远远不足以覆盖短期债务规模。

3、公司债务不仅在债务结构上不合理，在债务来源上也不合理，公司对非标融资依赖性较强。公司338亿有息债务中银行借款仅有65亿元左右，几乎没有，扣除债券融资后，主要为信托和证券公司的非标融资（约140亿元左右），借款利率8-10％均有。公司17-18年面临债市偏好升高，在市场情绪对新光控股的质疑不断加深后，公司债券市场融资严重受阻。而非标更是饮鸩止渴的方式，随着资管新规的逐步落地，非标融资几近切断。非银和公司更像是露水情缘，雪中送炭是万万不可能的。

4、公司手头的牌已经几乎打净，截至2018 年3月末，公司所有权或使用权受到限制的资产价值为240.10亿元，占净资产的70.18％，主要包括对外抵押的土地、房屋等。上市公司股份已质押98.2951％，投资性房地产已质押134.75亿元，固定资产67.08亿元，在建工程1.25亿元，存货18亿元。此外，非上市公司股权也多质押，公司将一级子公司浙江新光饰品股份有限公司14,464.32 万股股份、新光金控投资有限公司股权226,800万股、义乌市新光贸易有限公司5,180 万股、上海富越铭城控股集团有限公司21,000 万股、浙江森太农林果开发有限公司3,424 万股以及浙江新光红博文化产业投资有限公司40,000万股股权进行了质押。公司流动性较好的资产几乎质押殆尽，公司手头可动用资源可不多了。一些小花絮

1）新光控股公告称，“15新光02” 上调票面利率 150bp 至 8.00％，回售资金发放日10月 22日。目前，“15新光02”已停牌，收盘价为56元。大家猜一猜，这一笔回售情况会如何？

2）之前媒体报道新光控股曾向大公国际买评级，（小编不负责该消息真伪）：

据大公国际内部人士爆料，公司分析师认为新光控股风险大，不好再上调评级，而董事长关建中派一个评审主任前来“把关”：“这项目不投AA ，谁也别想下班。”据该员工描述，当时已经接近凌晨两点多，一直“硬耗”到评审委员会给新光控股投出“AA ”。

3）8月28日，公司控股股东周晓光曾再次跟媒体重申会借给上市子公司50亿元，请问，钱在哪里？

4）新光集团给大家赋诗一首：新月高照出群山，光华溢彩照流年。

本文源自债券圈

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)