期货市场发展「期货成交量放大意味着什么」

来源：经济日报

我国资本市场对外开放再进一程。

日前，经商中国人民银行、外汇局，证监会公布合格境外投资者可参与金融衍生品交易品种，新增开放商品期货、商品期权、股指期权三类品种，参与股指期权的交易目的限于套期保值交易，自2021年11月1日施行。

记者了解到，这意味着我国期货市场的所有商品期货、商品期权和股指期权，向QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）开放。其中，参与股指期权的交易目的限于套期保值交易。之前，金融期货中的股指期货已经开放，亦限于套期保值交易。不过，金融期货中的国债期货未在此次开放之列。

期市深度已能载“大船”

2020年9月25日，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布了《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》（业内称为“QFII新规”）及配套规则，并于2020年11月1日开始执行。其中，已经加入了稳步有序扩大QFII和RQFII投资范围的内容，金融期货、商品期货、期权等都在列，只是具体的交易品种和交易方式将逐步开放，由证监会商央行和外管局同意后公布。时隔一年后，有关内容正式落地，符合我国金融市场稳妥有序逐步开放的原则。

国家外汇局《2021年上半年中国国际收支报告》显示，2021年上半年，境外对我国证券投资净流入1184亿美元，同比增长84%。其中，股权投资净流入394亿美元；债券投资净流入789亿美元。

今年以来，境外对我国证券投资的主要渠道有三类：一是债券通、银行间债券市场直接入市及我国机构境外发行债券，流入654亿美元；二是“沪股通”和“深股通”，流入资金346亿美元；三是QFII和RQFII，流入93亿美元。

数据表明，境外对我国金融衍生工具投资截至2021年6月末的总头寸也仅为85亿美元，而证券投资总计达到了21090亿美元，可见境外对我国金融衍生工具的投资非常少，具体到QFII和RQFII项下的则更少了。但是，外资机构对于进入我国期市需求大，兴趣浓厚。

另外，我国期货市场经过三十年的发展，期货品种体系不断完善，定价质量和影响力不断增强，商品期货交易量连续多年位居世界第一。中国期货业协会副会长、南华期货董事长罗旭峰接受经济日报记者采访时表示，目前，期货市场保证金总量达到11666亿元，说明市场的“水”已足够深，市场的深度和广度已足以承接大机构的加入。且期货市场总体运行平稳，具备开放基础。

证监会新闻发言人高莉表示，扩大合格境外投资者投资范围，是进一步扩大境内证券期货市场开放的重要举措，将为境外投资者提供更多避险产品和配置工具，有助于吸引更多境外资金，提高境内资本市场国际影响力。

期货公司迎来长期利好

对于此次开放政策，市场反响热烈。瑞银集团中国全球金融市场部主管及QFII负责人房东明接受记者采访表示，本次开放政策力度大，商品期货期权全部开放，使合格的境外机构投资者多了投资、配置、交易的机会，丰富了投资策略，方便境外合格机构投资者在华开展投资与风险管理业务。他表示，预计总体交易规则与境内交易者相似。境外投资者以金融投资及现金交割为主。

有业内人士认为，从风险管理的角度来看，境外的合格投资者大部分并不是实体企业，如果做商品期货套保，就存在是否参加期货交割、如何进行实物交割等问题。据悉，有关细节还待期货交易所进一步明确。

南华期货研究所副所长曹扬慧预计，短期对衍生品市场的增量影响比较有限，但长期来讲，将有利于吸引更多境外避险资金和配置资金入市。对于期货公司而言也将是长期利好。这表现在，一是期货市场资金扩容，二是期货公司增加获客渠道。当然外资期货公司加入竞争，又对国内期货公司服务能力提出更高要求。

国投安信期货国际业务部负责人张悦怡告诉记者，内资龙头期货公司在紧锣密鼓地做好相应服务的准备工作，比如，国投安信期货从国际化人员储备、符合境外投资者使用要求的IT系统建设等方面提前布局，争取在资本市场对外开放的浪潮中抢得先机。

对外开放态势良好

毋庸讳言，当下我国资本市场的发展和中国在世界排名第二的经济总量还不匹配。对于期市来讲，一个重要命题就是提升定价权。银河证券首席经济学家刘锋表示，增加我国期货市场的定价权，就要求期市走出封闭，走向国际化，步子还可以再快一点。当今世界，几乎每一个大宗商品都面对一个全球化的市场，没有国界。这客观上要求有影响力的商品期货市场必须实行全球化交易，其买卖双方的投资者必须是来自全球各个地方的，否则决定出来的期货价格就不能准确反映大宗商品的实际供求关系。

房东明表示，定价权与价格影响力和流动性有关。流动性越高的市场，所彰显的价格就越有标杆意义。同时，好的流动性也更有助于市场发现价格。因此，引入海外活水，对于增强中国期市影响力，更好地服务实体经济，意义重大。

目前，中国期货市场的对外开放呈现出品种、机构、投资者“三箭齐发”的良好态势。

期市已有7个国际化品种：原油期货、20号胶期货、低硫燃料油期货、铁矿石期货、PTA期货、国际铜期货、棕榈油期货。这些国际化投资标的是投资者在海外就可以投资的。

现在合格境外投资者被允许进入中国期市，期市国际化又迈出了意义深远的一步。同时，期货服务业扩大开放政策已落地。自2020年1月1日起，取消期货公司外资股比限制。此次QFII、RQFII进入期市，承接增量的很大一部分将是外资券商期货公司，与市场开放形成协同效应。

在采访中，外资机构还表达了对参与国债期货的强烈兴趣。数据显示，截至2021年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.84万亿元。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.28万亿元，占比59.3%。未来，随着债券市场开放力度的加大，境外投资者持有我国债券的规模将不断增大，其直接参与国债期货等利率衍生品的需求更加迫切。业内人士表示，允许境外机构参与我国国债期货市场，能够有效满足其利率风险管理需求，增强境外机构持债意愿和动力，境外机构无需通过买卖现货来管理利率风险敞口，可以减少其在债券市场上的操作，降低资金跨境频繁进出，对于稳定境外机构投资、促进债券市场平稳发展具有积极意义。

当然，不少业内人士也认为，除QFII、RQFII外，可研究探索并借鉴商品期货特定品种等对外开放路径，为境外机构提供标准化的利率风险管理工具，优化境外投资者参与国债期货市场的渠道和机制。

“中国资本市场的开放是立体的，开放力度受到海外金融机构和投资者广泛关注与欢迎。”房东明告诉记者，对于瑞银来讲，一直在战略性加码增加投资，深耕中国市场。而一些从前通过瑞银参与投资中国的主权基金、养老基金，也都自己开户做了QFII、RQFII，与境内投资者一样开展业务。“中国市场是谁都无法忽视的逐鹿之地。而随着中国国民财富增长，中国投资者赴海外投资配置的需求也在增加。这种双向的资本市场开放是国际政经大格局中重要的压舱石。”房东明说。（经济日报记者 祝惠春）