纯债基金的配置价值是什么「回售价值」

与一级债基可以投资可转债、二级债基可以在二级市场买卖股票不同，纯债基金的投资对象就是纯粹的利率债和信用债，所以它的波动比一级债基和二级债基都小，收益率自然也要低一些。截至2021年8月20日的数据，中证纯债基金指数近5年年化收益率为3.04%，而中证可转债指数这一数据为6.41%。

普通个人投资者对纯债基金关注较少，主要是因为纯债基金平均收益率比货币基金大概只高1%左右，关键还有波动，所以干脆不投。但机构投资者却不这样想，翻翻纯债基金的持有人数据，几乎都是机构持有占大头，99%为机构持有的不在少数。

而小账不可细算，1%的年化收益率差额，按照72法则，72年的累计收益就可以相差100%。超过一年不用的资金其实是可以考虑配置纯债基金的，因为通过优选，纯债基金可以做到4%左右的年化收益率，这就相当于当前普通货币基金的两倍了。

最近跟投资者朋友互动中，还了解到一个倾向，那就是担心债券违约，也是个人投资者不愿意持有债基的一个重要原因。其实这大可不必，因为债基基金经理有优选债基的能力，同时通过分散持仓或者在经济下行周期增加利率债持仓比例来规避风险，即使不幸踩雷对债基净值的影响也微乎其微。

造成纯债基金净值波动的最重要因素是市场利率。利率上行，债券价格下跌；利率下行，债券价格上涨。虽然利率波动是经济的常态，但利率是经济体的内生变量，也就是说利率水平与经济增长率相适应，经济增长率高，则利率水平较高；经济增长率低，则利率水平较低。主要发达经济体以及我国的经济增长率长期来看是趋于下降的，因此利率水平长期也必然趋于下降，长期持有债基不用担心净值不涨，因为债券价格长期是趋于上涨的。

我国的经济增长率从前些年的两位数到现在的6%左右，经济体量变大以后长期增长率还会下降，若干年后再看我们的国债收益率曲线，像美国一样长期下降的趋势会更明显。好消息是，长期大概率股债双牛，投资股债市场都是不错的选择。

而在大类资产配置中，债券基金是不可或缺的配置工具。根据不同的风险承受能力，做好不同比例的股债配置，然后每一到两年做一次股债动态再平衡，几乎是成熟投资者的不二选择。

纯债基金也有主动基金和指数基金之分。指数基金主要跟踪各种国（开）债、信用债和综合债指数；主动基金则由基金经理通过主动选券和择时创造超额收益。

我从三年三星评级、规模大于10亿元、5年年化收益率超过同类平均和主动基金基金经理在管时长超过3年或5年几个维度，筛选了15只纯债基金，可以供投资者朋友跟踪参考，详见下表。

1、今年以来纯债基金的收益率都不错，长久期或均衡型优秀主动债基不到8个月收益率超过4%的不少，这主要得益于今年2月份以后市场利率处于下行周期。

2、纯债型指数基金波动其实不小，5年以上维度最大回撤可以达到5-9%。

3、优秀的基金经理管理的纯债基金，在获得一定超额收益的同时，可以将最大回撤控制在3%左右。

4、投资纯债基金有两种思路，一种是直接选择前1-9项（尤其前5）均衡型优秀主动基金，长期持有；另一种是在利率上行周期选择超短债基金（第14-15项）或货币基金，在利率下行周期（比如今年2月份后）选择长久期债基(第11-13项)，在利率震荡周期选择均衡型主动基金。

对普通投资者而言，后者难度较大，并且有一定的摩擦成本。长期持有均衡型主动基金应该是最佳选择。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。

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