股价跌港资买「港股跌跌不休」

编者按：自四月中旬，随着A股的上涨，作为价值洼地的港股再度引发投资者关注，但是对于这个熟悉又陌生的市场，尽管出现了沪港通的桥梁，但是由于对于港股的不了解，多数投资者依旧犹豫。据此，腾讯证券推出系列报道《玩转港股》给投资者投资的基本知识。

往期回顾： 《玩转港股二十三：好投资哪里找 港股基金不可少》

近期随着香港股市的风生水起，不少投资者南下开始了轰轰烈烈的炒港股生涯，但是港股历来是波动市，今日午后暴涨超过400点可并不是偶然事件， 这种大起大落还是令不少投资者望而却步，那么不妨关注下其他的投资方式，比如腾讯证券今天要介绍的香港债券市场，就是一个不错的选择，它始于1990年，虽然起步晚，但是发展迅猛，不容小觑。

债券是什么？

债券是一种债务工具，发行债券的目的是在预先指定的期间内透过向外借贷来筹集资金。发债机构一般会承诺在指定日期偿还本金及利息。市场或会将债券称为“票据”，虽然名称不同，但所指的是同一类债务工具。

企业一度掀起赴港发债潮

实际上，相比境内市场而言，各类融资成本高居不下之际，借道香港发行美元债、离岸人民币债等进行境外融资是减少成本的一大途径。同时，香港债券市场没有银行间市场，只有OTC市场，定价更加市场化。一般而言只要不涉及个人投资者，机构投资者之间的发行程序简单，投资者的需求和议价对债券的影响更大。

而此前数年，内地企业尤其是房地产企业掀起了赴港发债大潮。比如2013年-2014年被称为是内企到香港发债的丰收年，尤其是处于融资困境的房企都纷纷选择赴港发行高收益债(high yield)。

个人投资者可以参与吗？

境内个人如果投资香港的内地企业债券，主要有以下3条途径：其一是购买银行和券商发行的专门投资境外中国债券的QDII产品；其二是借助境内券商在香港的分公司，通过其国际交易平台达成投资境外债券的目的；其三是如客户资金已在境外，则可通过香港市场上的中外投行，直接委托，由投行代理进行债券交易。

有无风险？

主要包括以下几点：

违责／信贷风险：发债机构未能如期支付利息或本金的风险。

利率风险：利率上升时，定息债券的价格通常会下跌；若利率下跌则会推高定息债券的价格。如果你打算在到期日之前沽售债券，所得金额可能会低于买入价。此外，相对于年期较短的债券，年期较长的债券较易受利率变动所影响，即对利率的升跌较为敏感。举例说，30年期零息债券对利率调整的敏感度通常会较10年期的定息债券为高，这是因为零息债券只会在到期时才归还本金，在此之前不会派付任何利息。零息债券的价值是把到期时须要归还的本金，以贴现(discounting)的方法来计算其现值。因此债券年期愈短，折让率及利率变化对债券价值所带来的影响亦愈少。

汇率风险：如果债券以外币订价，持有人将要面对汇率波动的风险。若债券持有人将收回的外币本金及利息兑换为本地货币时适值外币贬值，其收益将会减少。

流通量风险：需要现金周转或打算将资金转作其他投资的债券持有人，可能需要在债券到期前沽出债券，但如果债券在二手市场的流通量欠佳，则可能难以沽出债券套现。

通胀风险：投资债券的回报亦会因物价上涨而失去购买力。因此，以债券票息作为定期收入的投资者，必须考虑通胀所带来的影响。

事件风险：每当发债机构进行合併或收购等企业活动，其信贷评级可能会下调。此外，若发债机构须发行大量新债以集资进行企业重组活动，该公司赎回现有债券的能力亦会减弱。

高息债券的额外风险：

信贷风险较高：高息债券一般获评级低于投资级别/或不获评级，信贷评级机构的评级并不保证发债机构的信贷风险状况，不过投资于非投资级别或不获评级的债券可能涉及较高的违责风险。

受制于经济周期的转变：高息债券较易受经济转变的影响。经济下滑时，高息债券价值的跌幅往往会较投资级别债券为大，原因是投资者会变得较为审慎，不愿承担风险，而债券的违责风险亦增加。

如何买卖债券?

你可以在债券首次公开发售时，以指定的认购价买入新发行的债券，亦可购买在二手市场交易的债券。

若债券已在交易所上市，其买卖方式与买卖上市股票的方式大致相同。

如果债券在二手市场买卖，债券交易商会透过电子显示终端机接驳二手市场，以取得债券的最新指示价格资料，但买家与卖家通常只会私下交易，不会透过终端机进行磋商。一些中介人或会持有若干债券，准备日后售予客户，如果你持有的债券的交投量并不活跃，买卖差价将会较大。

债券如何报价？

债券一般按本金的某个百分比标价，以本金为100,000元的债券为例，若报价为103元，即表示你需要支付103,000元才能买入该债券。

债券在二手市场的交易价格可能与你之前付出的买入价有很大差别。债券价格取决于多种因素，例如目前的利率、关乎债券信贷评级的任何转变、市场上类似的债券的供求状况，以及（若该债券属“可换股”或“可转换”债券）正股的价格等。

买卖债券涉及哪些交易费用？

在交易所买卖债券与在二手市场进行买卖所涉及的交易费用或有不同。举例说，若在香港联合交易所（联交所）买入上市债券，便须向中介人支付佣金、向联交所支付交易费，及向证监会支付交易征费。此外，视乎债券的结算及交收方式而定，你的中介人或需支付结算费、交收费（例如把债券由甲经纪行转移至乙经纪行）和代名人服务（例如替你保管债券、代收利息等）的费用，而中介人通常会将这些费用（如有）转嫁给你，甚至向你徵收额外的费用。

至于二手市场则没有标准的收费制度，一些中介人或会将交易成本计入债券价格之内，令买卖价之间出现较大的差价。其他中介人则可能按债券本金金额的某个百分比收取保管费，通常每半年徵收一次。另外一些中介人的收费结构可能更加複杂，例如设有交易费、转仓费、存仓费及利息收取费等多项费用。

一般来说，如果你不想通过替你买入及持有债券的中介人出售有关债券，你可以把债券转仓至另一中介人，并以该中介人的报价沽出有关债券，但之前或需预先缴付转仓费。你可能需要与新的中介人开立投资账户，才能以该中介人的报价沽出债券。投资债券前，你必须清楚了解你需要支付的各项费用。

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