养老理财来了 普通人要如何参与 「2020年普通人可以参与」

作者丨墨菲家的小M

首批养老理财试点来临，包括深圳在内的4地、4家机构进行试点。9月10日，银保监会发布《中国银保监会办公厅关于开展养老理财产品试点的通知》(下称《通知》)，自2021年9月15日起，工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛开展养老理财产品试点。试点期限一年，试点阶段，单家试点机构养老理财产品募集资金总规模限制在100亿元人民币以内。银保监会决定开展养老理财产品试点，其目的是进一步发挥理财业务特点和优势，促进第三支柱养老金融产品丰富发展，满足人民群众多样化养老需求。

人民群众多样化养老需求的背后，是我国社会正不断加深的老龄化程度。

第七次人口普查数据显示，2020年65岁以上人口已达19064万人，同比增速高达8.3%，远超2012年的3.5%。按照联合国的定义标准，当一个国家或地区65岁及以上老年人口数量占总人口比例超过7%时，意味着整个国家或地区进入了“老龄化社会”；比例达到14%即进入“深度老龄化社会”。

如何养老，逐渐成为人们日常讨论的热点话题之一。

随着社会经济生活的日益丰富，人均可支配收入逐渐提高。人们对待金钱的态度也渐渐发生转变，理财观念深入人心。这使得在老龄化社会的大背景下，“养儿防老”已经不再是人们唯一的选择，“养老理财”开始逐渐受人关注。

[日] 清家笃 著 中信出版集团 出版

在《老年金融学》一书中，作者清家笃提到，目前公共养老的基本方式是以当前工作人口缴纳的保险金发放当前退休老人养老金，而迅速发展的少子老龄化问题，将不可避免地导致财政困难。很多人为确保老后生活有足够的资金保障，而积极进行养老金储蓄与投资。之前虽然也有人为老年生活存款，但现在这些存款的重要性随着老龄化问题进一步增加，这就同时要求金融机构更加游刃有余地进行应对，以提供有力支持。

基于多重原因，不只老年人，更多的年轻人也开始为自己的老后生活攒钱、投资，但是更系统的“养老理财”观念和方法还并未真正得到普及。做好养老理财规划，并非易事。

[美] 迈克尔·茨威彻 著 中信出版集团 出版

正如兰荣在《养老金投资组合》的序言中所说，一方面，养老金投资在国内是新鲜事物，无论是个人还是专业理财顾问都很少接触相关业务，理论储备和实践经验几乎都是空白；另一方面，养老金投资不同于普通的理财规划，具有显著的长期属性，需要与用户的生命周期匹配，目标上在追求稳健的同时，更要在长寿风险增加的情况下实现更高的长期回报。

这次《通知》的发布，将成为社会养老方向、财富管理方向一次非常有意义的尝试。无论是个人还是理财顾问，都可以从这次的试点工作中汲取经验，学习如何更好地计划和管理养老金投资组合。

所以，面对已经来临的老龄化，我们究竟该如何准备养老金，如何应对自己和家人的养老问题？

需要先明确一点，养老金投资指的并非单纯的养老理财产品，而是为了实现老年后富足优质的生活而做的财务方面的准备。因此，养老金投资组合的基本结构如下图所示。

其包含两个部分——一部分用于创造保底收益，另一部分用于创造超额收益。该结构展现了养老金投资组合的一个主要特点：一方面用于提供未来养老时的基础生活保障，另一方面以当前可自由支配的收入来获取更高收益。

《养老金投资组合》一书中介绍了传统理财规划中三个可用来创建养老金投资组合的简单方案。

1 计划投资模式

计划投资模式遵循这样一个规则，即一些客户希望其构建的保底投资组合能覆盖一个固定的时间窗口（年龄段）。

在传统理财规划中，评判是否为固定时间窗口的标准有：保持独立；增加长寿保护；最终被卖掉或被年金所替代。这三者都不是必要的。一个完全符合当前储蓄计划的投资组合，可以简单地将传统储蓄计划的固定收益部分替换为有到期期限的固定收益部分。在这种情况下，购买贴现债券是构建保底投资组合最简单的方式。

这个理财规划非常灵活。投资组合中“旧的”固定收益部分可以保持现有形式，通常为债券型基金，也可以将其转换为额外的保底组合。它允许计划投资模式的规模在将来扩大。当需要更多保底资产的时候，可以通过购买相应到期日的零息债券来扩张规模。最后，如果这种方法可取，它可以轻易被转化为死亡风险货币化计划。

2 灵活投资模式

灵活投资模式是我们构建投资组合的第二方案。从某种意义上讲，灵活投资模式比计划投资模式更容易使客户凭直觉去理解和把握。这可以从中年的任何时候开始。灵活投资模式和计划投资模式之间的主要区别在于，计划投资模式要求有固定长周期的投资，并且要求产品周期与投资周期尽可能匹配，而灵活投资模式主要投资短期限的零息票据，因而每年都能创造一点收益。

与计划投资模式一样，灵活投资模式也可以保持传统理财规划中的权重不变。然而，通过每年对养老金的管理发现，这种方法难以将当期的储蓄跟未来的养老消费联系起来，从而使得客户更重视保底投资组合的管理。

3 息票投资模式

息票投资模式最适合那些不清楚自己是否需要将死亡风险货币化或是否有足够资源用于构建混合型保底投资组合的人。

在这个投资结构中，息票投资模式在进行下一期投资之前使用一个相对较小的投资窗口以达到保底资产的目标水平。那些在退休前十多年开始投资计划，或者说投资期限超过了10年的人，也可以投资债券。但是，最好有一个票息支付的规划，使得当投资期限临近时，在时间窗口边缘投资债券或息票债券也同样有效。

这三个方案被设计用来构建最初的养老金投资组合，且方案之间可以相互切换。这些都是为了与当前投资组合的管理流程相兼容。这些计划还有助于在投资组合出现重大调整时提前做好准备，不会让投资者认为突兀而不能接受。

我们调整投资组合的结构并不是为了简单地改变投资组合的收益风险特征，而是着重于退休后生活方式的维持和保底投资组合收益的提高。不管选用何种投资组合，首要问题都是确定当前资产的锁定比例，然后将其用于养老金投资组合中的保底部分。

投资者必须严格遵守原则：一旦构建了保底投资组合，就坚持执行，只有达到预定条件时才能改变。