华夏基金何佳琪「华夏回报混合频繁分红」

作为一名专擅转债的投资大咖，基金经理何家琪是一位进攻型的固收 投资选手，在他看来，“固收 策略如果仅仅局限于纯债等固定收益产品，不管是弹性还是超额收益都非常有限，想要获得更高的长期回报，必须长期增配权益资产。

"局限于固收，也许你规避掉了更高的回撤，但可能也规避掉了更多上涨机遇。"

以代表作华夏聚利（000014）为例，根据银河证券显示，该基金2020年收益率达到27.04%，在同类184只排名第一，获得银河三年期、五年期排名双第一。

业绩数据源于基金四季报，排名及评级源于银河证券，海通证券，截至2020/12/31，银河证券排名分类标准：华夏聚利-普通债券型基金（可投转债）（A类））；华夏鼎利-普通债券型基金（二级）（A类）），截至2020/12/31。排名与评价结果不预示产品未来表现。

何家琪，华夏基金固定收益部总监

清华大学应用经济学硕士，证券从业年限8年，其中投资年限4年，2012年7月加入华夏基金管理有限公司，曾任固定收益部研究员、基金经理助理，具有丰富的债券市场研究和投资管理经验。

问：固收 投资VS权益投资

选择“固收 ”的投资者，一般来讲风险偏好相对较低，也更看重净值回撤，所以在配置“固收 ”的权益类资产时，我们会把握一个中枢水平，通过回溯过往的一些历史数据去估算一个概率范围内的回撤幅度。

所以说我们做“固收 ”的产品，其实更重要的是要把风险收益特征定位清楚，这样的话才会给投资者一个比较清晰的投资目标，也有助于提升投资者长期持有的信心。我们的初衷还是希望让我们的产品能够获得比较稳定的长期复合回报，而不希望投资者因为短期业绩去投资。

问：固收 领域的投资方法是什么？

回顾过往的“固收 ”投资经验，决定投资业绩的核心因素仍然是大类资产配置的能力，也就是说要力争在合适的时间里配置最合适、风险收益比最好的资产，而且这个时间是一个相对中期的维度，不是一两个月的短期维度，也不是三五年的长期维度，所以总的来说就是要顺势而为，抓大放小，把握资产价格波动的大趋势。

对于绝大多数的“固收 ”产品而言，大类资产主要就是股票和债券两大类，解决了股票和债券的配置方向也就解决了第一层面的问题，但这依然是比较粗糙的，还需要继续考虑第二层面的问题，也就是更偏中观维度的配置，对于债券而言就是要解决券种、久期和杠杆配置的问题，对于股票而言就是要解决行业分布的问题，解决了这两个层面的问题基本上就解决了“固收 ”资产配置的核心问题，而涉及到个券或者个股的配置在整个投资过程中的重要性反而是最低的。

另外，我们要追求的其实是通过这套自上而下的投资方法，形成一套可复制可持续的策略，当管理1亿的时候能适用，管理100亿的时候同样可以适用。

问：固收 策略如何应对波动和风险？

从过往看，整个股票市场的长期回报还是比较可观的，我们做“固收 ”的产品，理论上应该要长时间维持一定的股票仓位。但是无论做什么样的投资，波动是无法避免的，所以我们认为在一些相对小幅的，不是一个中期向下趋势的情况下，是可能忍受一些波动的。当然，当风险收益比不合适的时候，或者市场波动在加剧的过程中，我们也会适当地把我们的仓位降低去规避一些不必要的波动风险。在某些特定的时候，也可以通过配置一些债券资产去对冲股票资产的风险敞口，相当于给股票资产买了一个特定的“保险”，个人来看，“固收 ”策略还是要长期去持有股票资产，当市场不好的时候可以降低仓位，但还是要长期去持有。

问： 针对权益资产有什么偏好和策略？

与固定收益投资出身的基金经理不同，股票投资经理大多是通过自下而上的方式选择具有长期超额收益的个股，这是他们的目标，而且一般都有特定的风格特征。但就我个人而言，在股票投资方面没有特别的偏好，主要是通过自上而下的方式去选择特定宏观环境下最具价值或者说最具性价比的板块，不管是成长、价值还是周期，我更愿意通过一种相对统一的框架去看待这些不同行业和板块，在不同的宏观环境下都有表现的机会。

问： 您的选股框架是什么？

做投资其实很多时候是借鉴过去市场运行的规律和经验，首先要去理解过去是怎么运行的，现在有什么新的变化，预计未来会怎么变化。经济运行都是有其自身的周期性，目前我们有一个相对比较成熟的自上而下的分析框架，核心就是通过分析货币、信用周期向实体经济、企业盈利周期的传导。国内的经济周期主要还是以信用周期为先导，信用率先扩张，然后传导到实体经济，最后落脚到企业盈利，这是有先后顺序的，并且在不同的周期下面，财政政策、货币政策也是不一样的。

在上述大的宏观和政策背景下，再结合上市公司盈利、剩余流动性和市场的风险偏好，去选择相应的行业和板块，这是一个相对中期的维度，解决的是行业配置的问题。

从更长期的维度看，我们会去选择方向上更加确定，空间上足够广阔，符合国家战略发展需要的行业，例如半导体、新能源车、军工、创新药等，这些都主要集中在一些新兴行业，但这些新兴行业的特点也比较突出，就是长期确定性强但短期不确定性也很大，导致这类行业的波动非常大，所以需要通过中期行业配置和一定的行业轮动去降低组合整体的风险，均衡配置。

华夏聚利成立于2013.3.19，何家琪任职于2017.12.19，任职起始日基金累计净值1.16元，截至2020.12.31累计净值1.65元，2018.1.8前与魏镇江共同管理。产品近5年完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年27.04%（2.75%），2019年16.00%（2.77%），2018年-3.87%（2.50%），2017年0.34%（2.73%），2016年0.96%（2.74%）。业绩比较基准：一年期定期存款利率(税后) 1.2%。

华夏债券AB成立于2002.10.23，何家琪任职于2017.1.18，任职起始日基金累计净值1.86元，截至2020.12.31累计净值2.14元，2017.12.19前与魏镇江共同管理。产品近5年完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年13.38%（2.97%），2019年10.06%（4.67%），2018年2.82%（8.12%），2017年0.58%（0.28%），2016年0.17%（2.12%）。业绩比较基准：中证综合债券指数。

华夏鼎利A成立于2016.11.18，何家琪任职于2016.11.18，任职起始日基金累计净值1.00元，截至2020.12.31累计净值1.54元，2016.11.18-2017.9.8与韩会永共同管理，2020.6.23起与董阳阳共同管理。产品成立以来完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年25.65%（-0.06%），2019年19.70%（1.35%），2018年-1.01%（4.74%），2017年7.84%（-3.39%）。业绩比较基准：中证综合债券指数。

华夏可转债增强A成立于2016.9.27，何家琪任职于2016.11.18，任职起始日基金累计净值1.00元，截至2020.12.31累计净值1.58元，2018.1.8前与魏镇江共同管理。产品成立以来完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年40.78%（5.25%），2019年31.35%（25.15%），2018年-14.67%（-1.16%），2017年1.73%（-0.16%）。业绩比较基准：中证可转换债券指数。

华夏希望债券A成立于2008.3.10，何家琪任职于2017.9.8，任职起始日基金累计净值1.63元，截至2020.12.31累计净值1.78元，2020.5.7前与黄文倩共同管理。产品近5年完整会计年度业绩（同期业绩基准表现）：2020年6.50%（2.97%），2019年8.52%（4.67%），2018年-1.81%（8.12%），2017年3.04%（0.28%），2016年-0.61%（2.12%）。业绩比较基准：中证综合债券指数。

产品业绩来自华夏基金与产品历年年报，经托管行复核，截至2020.12.31。

风险提示：1、华夏鼎润为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金，属于中低风险品种。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金评价结果与历史收益不预示其未来表现。2、投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。3、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。4、本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。