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债券市场的牛熊「超短期融资券兑付完成是利好吗」

2022-12-06 10:04:55 来源:Wind万得

2018年以来共有29只商品录得下跌,占比67.4%,铝、橡胶区间最大跌幅已经突破20%。与此同时,中债10年期国债到期收益率收报3.7906%,时隔近5个月首次突破3.8%关口。

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大类资产投资风向调转。

Wind统计显示,2018年以来共有29只商品录得下跌,占比67.4%,跌幅品种主要集中在黑色系、有色、化工领域,其中铝、橡胶区间最大跌幅已经突破20%。与此同时,中债10年期国债到期收益率则在周二(3月20日)收报3.7906%,时隔近5个月首次突破3.8%关口。

期货市场开年不利

在经历了2016、2017年的大牛市后,大宗商品期货市场2018年开年表现一般。

Wind统计43只期货活跃合约品种显示,年初至今录得上涨的商品共有13只,其中7只为农产品品种。此外,共有29只商品录得下跌,且有5只商品跌幅超过10%。

2017年全球经济呈现同步复苏之势,权益、大宗牛市,债券熊市,美元走弱而新兴市场货币升值。


而2018年,资产配置的逻辑将发生逆转。核心在于此前市场对全球经济复苏过于乐观的预期,面临较大的修正压力。


随着补库周期结束,全球经济可能出现超预期的回落,大宗商品也随基本面走弱而进入熊市。


考虑到中国因地产、基建等终端需求走弱,在主要经济体中率先进入主动去库存阶段,国内黑色系大宗的供需格局反转。

敦和资管首席经济学家徐小庆此前也表示,在供给侧结构性改革的背景下,商品需求仍是决定商品价格走势的核心因素。过去两年以黑色系为代表的商品出现大涨,市场归因于供给侧结构性改革,但2017年有关大宗商品价格涨幅只有约10%。预计2018年大宗商品市场的表现相对会比较谨慎,尤其是与国内需求相关度高的商品会面临一定调整压力。

数据统计显示,年初至今,除农产品外,年初至今包括黑色系、有色金属、化工在内的多个品种均出现明显下跌,部分活跃合约区间最大跌幅已突破20%。其中:

黑色系方面,铁矿石活跃合约最近一个交易日收报459.0,较年内高点降幅已达18.1%。而如果以盘中价计算,铁矿石活跃合约今年最大区间跌幅已达19.7%。

此外,螺纹钢活跃合约最近一个交易日收报3649.0,较年内高点降幅也达9.6%。

有色金属方面,沪铝活跃合约最近一个交易日收报13990,较年内高点降幅达8.0%。此外,沪铝自2017年9月20日创出阶段性高点后,至今最大降幅已达18.7%。同期沪铝1805合约最大跌幅则达20.7%。

此外,沪铜活跃合约最新一个交易日收报51440,较年内高点降幅也达到了7.1%。

化工方面,橡胶活跃合约最近一个交易日收报12240,以2017年9月7日创出的阶段性高点计算,至今最大降幅已达30.3%。

随着

“债牛”有戏?

周二(3月20日),中债10年期国债到期收益率报3.7906%,时隔近5个月首次降至3.8%关口下方,年内最高降幅已达18.91bp。

过去两年是以通胀上行为资产配置主线,应该配置受益于涨价的


但如果未来通胀预期重新下行,资产配置就会跟过去相反,应该回避商品、房地产和周期股,股市应该寻找效率提升的机会,也就是把创新作为主线,而债市将会上涨。


从货币增速来看,目前的货币融资增速都趋于回落,未来通胀预期趋于回落,通胀的下行拐点已经出现。

今年将转向经济基本面,而基本面也正走向利好债券的方向。除了地产和基建投资回落外,消费对经济的支撑作用也将明显减弱。这两年增速平稳的社消,在维持经济增长过程中发挥了定海神针的作用。

买方有不同观点

值得注意的是,并非所有机构都持“商品熊、债券牛”的观点。

鹏扬基金就认为,随着中国的经济增速在放缓,再往超长期看,大宗商品可能还会是一个长期下跌的趋势。但从中短周期的视角来看(5-10年),现在的大宗商品处于一个上升期,石油从2014年的120美元每桶跌到了2015年曾经的20多美元,现在又回到了70左右。

该机构认为,未来的1-2年大宗商品应该还会处于一个上升的周期当中,包括石油、有色金属、黄金等等这些,都可能处于一个上升的过程当中。

报告同时认为,十年期国债利率基本上围绕着3.6%上下波动,未来几年大概也是如此,现在的利率债还是有配置价值的。但是指望2018年债券市场要大涨可能性也不大。

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