套息交易 为何有效 为何不再有效「利率债套利」

套息交易是一种由交易者卖出低息低息货币、买入高息高息货币以赚取中间利率差异的交易；通常，若要获得更的套息收益，交易者需要投入高利润的杠杆。那么，什么是货币的利息呢？每种货币均有相关的隔夜利率。如果您通过经纪商交易，您在买入和卖出货币时均不进行实物操作，因此，当您买入一种货币时，您应该获得经纪商的利息，因为货币由经纪商“储存”和“使用”，而您仅持有头寸。如果您卖出货币，您应该支付利息，因为您在头寸未被平仓时“持有”和“使用”了货币。由于您在外汇中对货币对进行交易，您将获得看多货币利率与看空货币利率之间的差额。如果您卖出 GBP/JPY 货币对，而英格兰央行的利率为 5.00%、日本央行的利率为 0.50%，则您的这笔头寸将亏损 4.5%。如果您买入此货币对，您将获得这笔息差。实际上，经纪商对这些息差收取一定的佣金，因此负息差会让您亏损更多，而正息差会让您盈利更少。

如果没有高杠杆比例来支持大额建仓以获取这些利息，这些利率差的吸引力不会这么大。当杠杆比例为 1:100 时，如果您在 21 世纪持有 GBP/JPY 多头头寸可以让您一年盈利 450%。更高的杠杆比例和利率差异会带来更可观的结果。南非兰特的相关利率为 12.0%。用 1:400 的杠杆买入 ZAR/JPY 每年可以产生 4600% 的收益（当然，如果您可以维持兰特对美元继续贬值）。

因此，套息交易在从 2001 年至 2007 年中旬的期间极为普遍，这也不足为奇。GBP/JPY、EUR/JPY、AUD/JPY 和 NZD/JPY 等货币对仅通过利率差异就带来了百分之几千的利润；鉴于这些货币对也在该期间大幅上涨，它们让一些人变得相当富有。

那么，2007 年发生了什么，导致如今的套息交易头寸不再那么受欢迎呢？美国次贷危机引起了全球经济危机，进而触发了全球波动性的增强。央行不得不降息并开始关注于刺激措施，而高息货币开始调整。更高的收益往往伴随着更高的风险，因此，当全球危机变大时，套息交易者开始平仓，从而进一步推动这些货币对的下跌波动。在初次下跌后的数年中，那些主流的套息交易货币全部以较小的下行斜率横盘移动。

套息交易并未完全从外汇市场中消失——它们只是不如以前流行，而且不再持续数年。如今，套息交易者更喜欢在当前底部买入，并将货币对持有数周或数天以获取利率差异。当全球经济增长仍有进入下一轮大萧条的风险时，这种情况或许将占据主流。