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2023-01-31 11:03:03 来源：中国证券报
时值半年末，资金价格再现季节性上涨。
6月29日，上交所隔夜回购利率GC001盘中最高涨至5.65%，超过3月末高点，创出今年以来的新高。
市场人士认为，近期资金面季节性波动临近尾声，预计跨季之后将较快恢复平稳。
对于投资者而言，不妨逢高参与逆回购交易。在资金面持续宽松的当下，这样的机会并不多。
来源：Wind
有了些“半年末的味道”
宽松程度收敛、资金价格走高……最近几天，市场资金面才有了些“半年末的味道”。
6月29日，交易所市场上质押式债券回购利率总体继续走高。其中，隔夜品种上行最为明显。
截至收盘，上交所GC001盘中最高升至5.65%，全天加权平均利率升至5.34%，较上一日上行275个基点；深交所R-001盘中最高升至6.1%，全天加权平均利率报5.25%，较上一日上行270个基点。
从K线图上看，6月24日以来，GC001连续上行，6月29日盘中超过了3月末的高点（5.5%），创出今年以来的新高。
值得一提的是，在两个高点之间，GC001的走势则非常平稳。
来源：Wind
在利率走高的同时，近期GC001的成交更加活跃。数据显示，6月23日以来，GC001日成交额连续超过1.2万亿元，达到近期高位水平。
“这表明季末金融机构资金需求增多，供需关系有所收紧。”一位券商人士说，“这是季末的正常现象。”
中金公司等机构解释，近期资金价格有所上涨，主要源于季末监管考核等季节性因素影响。
据分析，商业银行为满足LCR（流动性覆盖率）等指标考核要求，倾向于增加流动性储备，减少向外融出资金，特别是对非银机构融资。受此影响，季末资金面可能收紧并出现分层现象，非银机构资金面较易出现紧张。
交易所市场以非银机构参与居多，季末资金价格波动往往也要更大一些。
相比之下，银行间货币市场资金面总体仍比较平稳。
数据显示，6月29日，银行间市场上，存款类机构隔夜质押式回购加权平均利率（DR001）报1.35%，反而较上一日下行约8个基点。代表性的7天期回购加权平均利率（DR007）上行约9个基点至2.06%。
季末资金面波动临近尾声
机构普遍预计，季末资金面局部波动已临近尾声，下月初有望较快恢复平稳。
首先，为维护季末流动性平稳，近期央行已适度加大短期流动性投放。其中，最近3个交易日，公开市场逆回购交易量均达到千亿级。
其次，银行间体系流动性总体稳定。银行类机构是货币市场的“压舱石”，从存款类机构质押式回购利率及资金面情绪指数等观察指标来看，近期市场资金面虽有所收敛，但谈不上全面收紧。
第三，跨半年之后，监管考核等因素的影响会很快消除。
第四，季末也是财政集中支出时点，有望提升银行体系流动性总量，预计将在下月初的资金面上得到更充分反映。
事实上，对于今年6月底的资金面，机构人士普遍较为乐观。
国泰君安证券最近开展的一项市场调查显示，绝大多数受访投资者认为今年半年末资金面将介于平衡偏松到平衡偏紧之间，其中认为呈现平衡偏松观点占比最高。
今年3月末，GC001也一度于盘中涨至5.5%，但跨季之后很快便回到正常水平。
来源：Wind
投资者可积极把握机会
对于普通投资者而言，季末由于资金面收敛推动资金价格上涨，是参与债券逆回购较好时机。
交易所债券逆回购交易非常安全，适合作为短期的现金管理类产品参与。参与也很方便，只需选好品种，“卖出”相应的证券代码即可。
根据以往的经验，跨季后，也即从7月1日起，交易所债券回购利率大概率会快速回落至前期均值水平。
总之，“高息”的时间窗口已不多。
另外，市场人士提示，除隔夜品种外，投资者也可关注期限稍长一些的品种，比如两天到7天期品种。
虽然目前这些期限品种利率要比隔夜品种低一些，但由于持有期更长，且后续隔夜利率很可能大幅回落，因此相对于滚动开展隔夜逆回购交易而言，其综合收益反而可能高一些。
编辑：亚文辉
图片编辑：尹建
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