2023-01-29 18:54:23 来源:W魏旭光
标准化债券以官方定义:2020年7月3日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局制定了《标准化债权类资产认定规则》。规则所称的标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券,主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券,以及固定收益类公开募集证券投资基金等。
其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的,应当同时符合以下五个条件:等分化,可交易;信息披露充分;集中登记,独立托管;公允定价,流动性机制完善;在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易(上交所、深交所等)。
除《标准化债权类资产认定规则》已明确为除外类别的资产之外,其他债权类资产若不符合标债资产的五项具体认定标准,属于非标资产。
“非标”也是市场对一些债类融资(债权产品)的统称:包括信托贷款、保理、融资租赁、P2P、金交所业务(定融)等。“非标”不是债券。
通过上面的概念,大家应该对标准化城投债和非标准城投债有了一个基础的认识,那么两者之间的关联有哪些?优劣势是什么?我们又该如何地去选择?
两者最大的关联就是平台都相同,都是城投公司为了融资而进行的融资行为,只是在融资方式、融资渠道和发行机构上有所不同。正是因为这些不同,造就了标准产品和非标产品的风险和收益也差别很多。
先看收益再谈风险。在城投债标准市场上,随着宏观经济的调控,国家支持基础建设,发债规模今年上半年同比去年是下降的。按理说规模下降,利息应该提高,才能增加规模,但是,结果恰恰相反,目前的所发行的新债中,利息是往下走的趋势,并且认购额也在大幅增加。
目前城投标准产品中的企业债、公司债,给出的收益大概在年化7%左右;中期票据则在年化4.5%左右;短融更是在年化3%以下。
而在非标产品上,目前市场上给出的年化收益都在年化8%-10%之间,在有些经济不太好的地区或者四五线城市,甚至会超过年化10%。
这些只是给出来的年化收益,再加上相应的发行费用,承销费用,标准化产品综合下来一般不会年化10%;非标产品因为其销售渠道上更为狭小,费用相对要高点,综合下来,城投发行非标产品的综合费用往往要达到年化13%以上,高的甚至达到年化18%。
看完收益再聊聊风险,先从发行市场上来看:标准化城投债是在上交所、深交所和银行间市场发行的债券;非标准化城投只是由信托公司、租赁公司等金融机构自行发行的债权产品。
再从参与主体上来看:标准化债券主要参与主体是银行、保险、基金等金融机构;非标则是由信托、保理等机构发行的贷款产品,主要资金来源是个人投资者。
两者之间的监管程度也大不相同,标准化市场是专业投资市场,投资门槛高,且债券发行条件和额度是受到监管和限制的;非标市场相对简单与独立,没有统一的标准与监管,投资门槛较低。
另外,每支债券的发行,由券商、银行等金融机构进行更加严格、全面的前期尽调及投后监控,确认发行方有意愿更有能力按期兑付,把控风险,这是任何一支非标产品所不具备的。
最后在说政策支持方面,标准化债券市场为政府强调的不发生系统性金融风险的实质市场。因融资成本低、存续期限长的优势,中国所有银行、险资等金融机构资金都参与到该市场投资。不到万不得已,各类企业不会在该市场公开违约,因为影响太大,这基于国家反复强调不可以发生系统性金融风险的底线要求。
而非标产品方面,中央从2020年开始要求地方政府控制融资成本、清退非标债务,鼓励城投公司进行资源整合以及市场化转型,通过增强主体资信进行公开融资,降低债务成本,化解潜在风险。
一个收益之间的对比,一个综合费用的对比,加上政策的支持,以及专业金融机构的侧重,什么样的产品更优质就不难选择了。但是并不是说非标产品不能投资,合理地分配投资份额,通过差异化的产品配置,提高投资的整体收益。
高收益往往带来高风险,学会如何分析风险,学会资产配置,这样的你才能获得一个跑赢市场的收益。
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