债券公司信用评级「公司债券信用评级」

地方政府融资平台的定义。我国自20世纪90年代实施分税制改革以来，地方政府融资平台在经济发展的过程起到了举足轻重的积极作用。2010年7月30日，财政部、发改委、人民银行和银监会联合发文，进一步阐述了地方政府融资平台的定义：由地方政府及其部门和机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立企业法人资格的经济实体，包括各类综合性投资公司，如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司、投资发展公司、国有资本运营公司、国有资本运营管理中心等，以及行业性投资公司，比如交通投资公司等。

地方融资平台的快速发展也给地方政府债务管理带来了严峻的考验，2014年国务院“43号文”发布，明确规定剥离融资平台公司政府融资职能，不得新增政府债务，并且地方政府新发生或有债务，要严格限定在依法担保的范围内。“43号文”旨在强化约束防范风险，牢牢守住不发生区域性和系统性风险的底线，同时硬化预算约束、剥离平台的政府信用、抑制成本不敏感的项目，引导信贷流向，从而降低融资成本。15年到17年信托收益出现断崖式下跌，最高年化11%的政信项目调降为仅有8%-10%左右。

什么样的融资平台可以发行债券？

首先，债券是一种标准化的直接融资工具，具有发行成本低、偿债周期长、资金来源集中等天然优势。那么什么样的平台可以发行债券？政府融资平台在三大市场发行的条件各有不同，其中证监会和发改委都要求发行主体须为银监会政府融资平台名单中的“退出类平台”，通过查询我们可以知道平台退出的几大要求：必须符合市场化运作要求，资产负债70％以下（审计后），现金流对存量债务全覆盖，存量债务纳入财政预算的部分必须有明确的预算安排，并且退出行为还要由所有债权银行一致同意。另一方面银行间市场的发行要求是：新增债务纳入政府一类债务的公司发债需要提供所在地同级财政及审计部门出具的一系列专项说明。由此可见发行债券的难度之大。

主体评级和债券评级。

信托项目资料经常会提到AA或者AAA评级，很多朋友可能比较疑惑这些评级的来源和意义。债券不同于股票，后者我们关注的是这个企业的中长期成长性，而投资债券最重要的是这家企业能否按期足额偿还本息。所以为了方便投资者搜寻和评估债券，信用评级机构应运而生，他们对市场大大小小的发债主体和数以万计的债券进行全方位多维度的量化分析，评估其偿债意愿和能力，通过简单的评级符号对这些标的进行划分。我国目前流行的评级符号多为三等九级（AAA~C），每级之间可用“ 、-”微调。如下图：

目前国内主流评级机构给予主体和债券的评级大多为A、AA及以上，所以投资者看到AA信用评级不必觉得就一定非常优质，这是最基础的，而B级及以下的通常为已经出现明确违约，常见的评级机构包括行业龙头中诚信（穆迪占股30%）、深圳鹏元资信、联合资信（唯一国有控股，惠誉占股25%）、大公国际、上海新世纪、东方金诚等。因为债券的发行往往会有额外的增信措施，比如关联企业或者专业担保公司的担保，土地抵押等，所以绝大部分的债券评级都是高于或者等于主体评级的。投资者在关注评级的时候一定要看清楚这个AA 或者AAA的评级是针对债券还是发债主体的，经常会有一些宣传材料为了吸引眼球而企图混淆视听。

最后我们来总结一下，发债主体在政信项目挑选中的实操经验：

一、伪政信和私募债定融等一律不看，不要有侥幸心理。

二、能够发行债券的平台作为融资方的首选，其中近2年内有发债记录为佳。因为其财务报表经过审计会更加真实，并且融资渠道更通畅。

三、交易对手中有AA 甚至AAA的发债主体可以重点考虑，注意是主体评级不是债券评级；

四、对于同类项目，在经济发展水平和政府负债情况不分伯仲时，甚至同一区域的项目筛选，选择评级较高且大部分债券晚于该信托计划的交易对手。

五、投资者不能迷信主体和债券评级，要同时考量区域经济发展水平、政府债务率、公司经营风格等因素，这个就很考验投资者的甄别能力，同样您也可以选择一位专业负责的理财师为您提供咨询服务。