全球通胀如何影响投资「通货膨胀与股市」

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王鸿嫔 大家好，欢迎来到摩根士丹利华鑫基金总经理会客厅，我是摩根士丹利华鑫基金的总经理王鸿嫔。关注我们会客厅的朋友可能会发现，在过去几期我们主要是通过声音和大家交流。从本期节目开始，我们做一些改变，升级为视频直播的形式。继续从大家关心的话题出发，和投资专家们一起分享海内外的投资智慧，碰撞出精彩的火花。

本期做客会客厅的嘉宾都是我的老朋友。一位是银河证券基金研究中心的总经理、基金评价业务的负责人胡立峰先生。胡总深耕证券和基金的研究工作20多年，是我们国内知名的基金研究评价专业人员。

另外一位嘉宾是我的同事。目前在摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部的基金经理施同亮先生。施总同时也是我们正在发行的大摩安盈稳固的拟任基金经理。他在债券市场有超过十年的投资经验，也经历过市场牛熊考验。他特别擅长从概率的角度来进行投资，是均衡稳健风格的代表。

01 美国全球通胀“猛如虎”

股债市场将会怎样？

王鸿嫔 从近两个月的数字，包含欧美主要国家的CPI（消费者物价指数）数据，可以发现通胀猛如虎。动辄8%以上的通胀，这已经是很多年都不见了，而许多专业机构也都预测通胀会是未来，其实也不只是未来了，也是现在当下亟待解决的问题。

在通胀之外，我们也看到受到疫情、美联储加息等等影响，今年市场的波动非常大。很多投资者的情绪也比较悲观。所以我想先请我们实际在负责管钱的施同亮，先来谈一谈对市场整体的走向。

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王鸿嫔 你觉得震荡的局势是不是还会持续？投资者应该怎么样看待当下的局面？

施同亮今年的通胀形势非常严峻，主要集中在大宗商品和海外定价的产品里边，其实国内的通胀水平反倒相对可控。然后我们看到中国的货币政策，和美国是截然不同的。美国美联储加息，是今年全球都要面临的一个严峻考验。

但是同时国内还处于一个货币宽松，对经济有实际支持的方向上。所以现在中美利差出现了一个史无前例的倒挂。那么这种倒挂，其实对市场的考验一度非常严峻。今年三月到五月这段时间，给国内的权益市场，还有汇率市场，都带来了很大的冲击。但是回过头来，我们看到中国的汇率已经稳住了，并没有受到中美利差倒挂的影响。

所以，我们在做国内资本市场，还是要聚焦到国内的基本面环境上，这才是我们投资的一个基本盘。那么如何看待未来的市场？我觉得国内的货币政策，现在还处于宽松期，货币政策不会过快收紧，那么现在资金利率水平，也是处于一个历史低位，央行也表示要继续在总量层面，支持经济的发展，所以，对于债券市场，我觉得未来流动性收紧带来市场调整的空间不大。

同时，我们也看到经济的基本面，在今年一度是经历了比较大的考验，然后再到五、六月份，政府出台了各项的补贴刺激政策，特别是在消费领域、汽车消费、家电消费等等，出了比较大的补贴政策，然后现在带动了市场信心的回归。所有这些都给经济基本面，带来了下半年企稳回升的基础。

我认为从今年三季度到明年一季度，都是经济缓慢修复的阶段。但是在过程中，货币的支持还是非常必要的。然后我们的货币资金水平、基准利率会保持在比较低的位置。

我觉得对于纯债来说，未来还是会表现出来一个上有顶、下有底区间震荡的利率走势，而且在未来相当长一段时间内，全球的利率都会保持在一个低利率的格局。

固收 产品，今年经历了比较大的波动。但是，从一个理性的角度出发，我觉得未来市场，不应该是这么大波动走势的延续，未来还是要回归到我们企业经营的一个基本面情况的兑现上。所以我觉得未来的机会应该是结构性的，站在现在位置上，对于下半年权益和转债市场，我保持一个谨慎乐观的态度，在乐观当中也会去想快速反弹之后的一些风险点，那么还是要从中找一些有真正成长性、真正能够业绩兑现的公司进行投资。

王鸿嫔 接下来我想请教胡总，今年的市场的震荡，您认为跟往年有什么不一样，到底有哪些关键的因素是我们要特别注意的，这次跟过往有什么不一样？

胡立峰今年中国的公募基金发展确实是剧烈变化，跟过去完全不一样，从去年12月中旬到今年的三月中旬，这一路下跌实际上最低点是在四月下旬。

从1998年来看，它应该是历史第三大跌幅，对于很多投资者来说，压力很大。历史上最大的跌幅是2008年全球金融危机，国内国外都印象特别深刻。

第二轮跌幅比较大的是2015年6月份，股灾爆发之后的下跌，股民肯定记忆深刻，当时千股跌停，连续三个月下跌，然后整个基金净值受到很大影响。

那么，可以跟今年下跌相比较的就是2018年中美贸易战，但是今年的下跌比2018年下跌来得更急、更猛。时间也更短，幅度更大，但是最近也在快速反弹。这轮跌有一个特点，就是本身公募基金的盘子已经很大，大量的投资者在里面，权益基金这轮下跌确实对于基民的杀伤力，以及资产配置造成很大的影响，当然最近也在迅速修复中。

那么在固定收益领域，倒还是基本上保持比较稳健。截至2022年6月27日，今年以来我们固定收益类基金的平均业绩，纯债大概是1.4%~1.5%左右，货币基金是0.9%，折成年化应该不足2%。那么这两类代表固定收益类主体的基金，和股票基金今年的下跌形成对比，至少保值是可以的。

那么在固定收益基金里边，我们再做一些的细分来看，比如固收 ，今年上半年勉强打平，我觉得已经很不容易。那么固收 ，也在迅速回补之前下跌的缺口，整体还是很不错的。

对投资者的大类资产配置来看，今年上半年，给大家做了一次非常形象生动的压力测试。因为今年跌得很急，这也非常考验投资者的心态，以及投资的耐心等方方面面。我想经过这一轮下跌之后，很多投资者应该对基金市场，对于资本市场应该有更深刻的一些认识。

02 投资要先“知己”

然后选择合适的产品

王鸿嫔 谢谢胡总非常深刻的分享，我也分享下自己的一些体会跟经验。这一次就国内来讲是一个很好的考验，因为是所有的资产全面性回调，而且国内外市场基本同步，我觉得经验非常珍贵，我也希望投资者，还有所有行业里的人能够好好珍惜，借这个机会好好地反思：我们怎么去看待这段市场。

1994年的时候，当时格林斯潘上来没多久，他采取了措施，也是没有想到他就是很鹰派的。当时市场被修理得很惨，市场也急速下跌，我自己当时很年轻，刚入行没多久，也被那个“杀”昏了头，所以我印象非常深刻。长期来讲，我一直在行业里面，流动性、大的资金流还是非常重要，因为它影响所有资产的流向。因此利率走势还是非常关键的，我这边也提醒一下所有的投资者，利率走势还是非常的重要。

第二个，如果有一个产品说给你包山包海，牛熊皆可，而且像药一样可以治百病，一个投资工具可以适应所有的投资者，他一定在骗你。这是不可能的，因为每一个投资工具在不同的时间，承载的是不同的功能，所以投资者第一个要先知己，你要先了解自己，先做自我的检测。

所以“知己”这一块，国家在推，我们监管机构也在推，包括我们的基金从业人员，还有我们的银行合作渠道。我觉得我们不要太快地给客户答案，客户说：“我现在买什么好？”一定要先会问问题。先问客户、你自己先评估一下客户，比如说客户的年龄，客户的资金的来源，他的目标，然后他的风险承担能力。

我常常跟很多客户讲：你不要我买什么，你就跟着买，因为我就算赔掉一半，也不失眠，我沾枕头就睡。可是很多人不见得能够承受这样。所以要先知己，了解自己之后，然后再去确定比例。

怎么去扫描市场上面所有的投资工具，它是不是适合你自己的需求，投资人的配置应该常态性的，比如适合大部分人的比例“333”。1/3在固定收益，比如货币基金，1/3在债券市场，1/3在权益基金。

像这样的比例对我来讲，我会觉得有点无聊，我会愿意多加一些风险性的投资，但是“333”是很多投资学教科书推荐的方法。所以你在这里面做一些调配，不管市场是在极度的多头或极度的空头，你都不可以说太极端。

在这行业那么多年，我认为是长期、最有效的，就是你时时Rebalance（再平衡），重新平衡自己的资产组合，但是频率不需要太高，通常我们建议一年一次。今年市场急剧变化比较大，可能需要每季度做一次。我们无法建议你百发百中，但是我们希望能够提供一个可长可久、胜率比较高的方法论。

我想请同亮来跟我们分享，因为你自己做债券投资。我们看到国家在做资管产品整理的时候，也开始打破刚兑，理财产品也实现全面净值化。不过，投资者就担心一些投资的品种信用暴雷、流动性风险等等，你怎么看待这类风险？还有一些海外的经验是不是可以作为借鉴？

施同亮首先，我想说，从海外的经验来看，打破刚兑是一件很正常的事，也是未来的一个常态。

我觉得未来我们要接受这种债券市场打破刚兑，近几年债券的踩雷事件也是不断发生，虽然我们管理的公募基金从来没有出现过债券踩雷的事件，但是市场上踩雷事件还是比较多。这几年从国企的煤炭企业，到民企的制造业，还有房地产等等，都出现了违约事件。所以想对大家说，未来债券的违约，还有踩雷，可能常态化。但是并不是说，这类资产我们就不能投了，反倒我们要增加投资的专业化，我们应该找专业的投资者，来做这样有风险的债券资产投资。

其次，投资者应该选择合适的产品进行投资，这里我就想引用银保监会郭主席去年的一个说法，就是你投的固收产品，如果收益率年化超过8%就很危险，超过10%就要考虑损失全部本金的风险。

王鸿嫔 郭主席提到的8%、10%的数据，应该是以当时的时空环境背景，对不对？随着整体的GDP在比较缓和的阶段，所以大家预期的风险收益率也会下跌。在先进市场也是一样，你的投资收益会根据美国30年国债做一个基准点。然后风险越高，它就会往上加上去。基准点一般来讲，是不是拿国内国债利率，还是什么利率为基准，往上加百分之多少以上？

施同亮因为我们整体处于利率下行的环境，未来的基准利率都是在往下走，我们怎么样去找一个利率的锚？我建议大家可以关注MLF（中期借贷便利）、央行的政策利率。因为利率，对于存款端和贷款端，都是一个基准利率。比如LPR（贷款利率），就是以MLF，然后进行加点来确定的一个利率。所以大家应该多关注央行的MLF中期借贷利率，也就是央行把钱借给银行一年期的基准利率，那么在这个利率的基础上，然后进行适当的预期管理。来对你投资的预期回报率，进行一个合理的预测，不要做过高的预期收益。

03 躺赚越来越难

投资者怎么选到合适的产品

王鸿嫔 那接下来我们想要请教胡总，我们看到因为您是专门做基金投资产品的研究，国内的理财产品，还有基金的种类发的越来越多，品种也越来越多元化，可是我们很多的投资人，越来越多听到的声音是说觉得能够选择的产品越来越少，您认为这背后的原因是什么？投资人他的投资困境是什么？

胡立峰实际上投资人的这种行为，是因为过去类似于保本的银行理财产品很多，他在选择的时候，难度非常小，选择一家银行基本上就买了。现在资管新规之后打破刚兑，这样是逼着投资者动脑筋，花一点心思深入去选择。所以就感觉不好选了，货币基金他可能觉得收益偏低一点，然后他觉得纯债基金的又比较低，他想在获得一些更高的收益，可能波动就很大。实际上来说，不是说投资者的选择范围少，而是说投资者面临的难度比较大。

王鸿嫔 也可以这么讲，就是没有“Easy money”可以赚，没有容易的钱可以赚。比如我自己，以前有时候出去演讲，有时候客户就会问，说王总你直接告诉我要买什么好了，或者你直接告诉我，你买什么，我就跟着你买。我说:“这种答案，你要答案很简单，我也可以很简单地跟你讲，可这是很危险的解答。适合我的并不见得适合你，然后我随口跟你讲的，这等于是不负责任地推荐。”所以投资者一定要做功课，不能够太偷懒，投资人你一偷懒，其实钱损失得也会非常快。

像我们这样的基金公司，在做产品规划的时候，怎么样能够用满足投资者的需求，又能够避免跟随投资者的热点，能够长期留住投资者？

胡立峰针对咱们基金产品，也就是基金管理公司，我建议还是要坚守你在基金契约当中，所定的投资方范围、投资策略、投资方向和投资风格。保持风格的稳定性，不要过度漂移，基金产品这一端要稳住。第二个，我们仍然要对投资者做一些持续深入的投资者教育，尤其很多年轻的，甚至是90后、00后等新一代投资者，他们可能更多采取一些比较的心态，还是需要持之以恒地对他们做一些投资者教育。

然后第三个部分，把合适的产品匹配给合适的投资者，所以在匹配的过程当中，我们本身产品就不能随风漂移了。比如过去是这样，现在上半年是这样，下半年就那样，那就属于太乱了。现在基金公司产品数量很多，所以保持基金产品的稳定性、风格的确定性非常重要。

04 低风险投资者

如何选择适合自己的产品？

王鸿嫔 那我们试着代入普通投资者的身份，有时候会觉得投资也不太容易，原本以前有5%的固定收益类的理财，还有很多投资者，比如百万级的，还可以做房地产信托，但是这几年保本、保收益的产品几乎是绝迹了。

未来有哪些领域可以找到相对比较安稳的一些固定收益的产品，我们讲的不是保证的，而是相对来讲。对于风险承担能力比较低的客户，有哪些品种适合特别关注？

施同亮固收产品种类也极为丰富，所以我们可以按照从左到右，按照一个风险偏好逐渐提升，然后风险提升，预期收益也提升，这样一个竖轴进行划分。

比如左侧的产品，我们有存单产品、短债产品、货基产品这一类。右侧的产品，我们会有一级债基、二级债基。一级债基，就是投资于纯债加转债，二级债基是“存债 转债 股票”，以及偏债混合产品，股票的比重会更高。未来我觉得固收产品会越做越大，然后还会加入一些衍生品、期权、期货等等，对于固定收益产品，开始多元化。把风险收益的因素，更多加入进来之后，极大地丰富市场。

那么对个人投资者有什么样的建议？他可以把资产的一部分投资于左侧的相对安全的产品，一部分投资于右侧的，加入一定的波动，它有一个预期风险收益匹配，你可以去博取更高的收益产品，同时把左侧和右侧的产品进行组合。

那么还有一类，可以把钱交给专业的固收 投资经理进行投资，因为这类产品，它投资于股债之间，进行大类资产的配置。它又有债性又有股性。但是，它和股票基金不同，固收 基金在市场、股市比较差的阶段，可以把股票仓位放到零。当市场好的时候，股市好的时候，再去提高权益市场的仓位。我觉得这对个人投资者来说，是比较省心的一类投资方法。

王鸿嫔 我们在接触投资者的时候，会发现他们对固定收益存在一些误解，对银行发出的理财产品，感觉天然就必须保本，不可以有回撤，然而我们知道一些净值型产品它会出现浮亏，这是自然一定会发生的，所以有些投资者就会承受不了，觉得受骗了。那我们想要请教胡总，这样的投资收益的管理预期应该要怎么做？

胡立峰所有公募基金的产品，都是公开披露数据的。目前是9000多只基金，并且历经了1998年到现在20多年的数据，也历经了多次市场震荡等等，所以公募基金积累了很多过往的基金业绩数据，可以作为我们大类资产配置的参考。

怎样让投资者获得这方面的一些数据，也是我们基金公司和我们基金评价机构的一些的责任。从数据来看，股票基金波动非常大，但是一定要持有时间足够长，比如我们基本上都可以算出一些，当你要持有达到五～六年时，你的平均收益率就可以达到非常高，所以还是有一些规律特征，可以做一些分析。

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王鸿嫔 谢谢胡总，您刚刚提到我们在开展跟基民沟通的过程当中，我们感觉基民普遍持有时间比较短。去年我们做了一项基民投资调研，发现近七成的投资者持有单只基金的时间不到一年，低于12个月，大家好像普遍还没有养成长期投资单只基金的习惯。胡总您怎么去看待这种现象？怎么样能够帮助投资者能够去逆转？

胡立峰非常难，大概十多年以来，整个行业一直在推进这项工作，但是发现方方面面还是比较难的，所以大家有没有关注到6月24日国家推出个人养老金业务，那个是非常长的，相当于强制锁定。我想假以时日，第三支柱逐步起来之后，投资者就有一个对比，同样的钱，可能在第三支柱这种国家强制要求长期投资的领域，收益还是不错。比自己平时的投资，较为频繁的进出来看，如果两者之间效果差异非常大，并且长期投资显著有非常好的效果，那么应该也会对我们国家投资者有一个推动作用，更多从短期投资转向长期投资。

王鸿嫔 谢谢胡总，我这边也分享一下我自己的观察和体会，除了刚才讲的个人养老金以外。在先进国家，它主要含有递延税制，同时提供诱因，能够让投资人愿意持有得比较久，原本投资人是为了诱因——税制递延，事实上就是免税了。

除此之外，另外我自己观察到一个变化，尤其我入行的时候，亚洲市场普遍是比较年轻的、新富阶层起来的市场结构，到现在老龄化。像日本、中国台湾，老年化的情况就比较严重，所以就发现另外一个现象：很多这一类的投资者，他的投资的心态开始有所改变。随着老龄化，比较中高龄的投资者群体变多，他对投资的预期跟年轻的时候不一样，最大的不一样是他对于稳定的现金流的预期会比较高，因此稳定的分红，重要性就会拉高。

进入本世纪以来，在欧美市场，国际上的一些同行，卖得很好、而且是长销型的产品，都是所谓的分红型产品。在欧美，尤其美国，它很多的退休金在大概十五年前，很多底层是美国债券等等，现在它开始做了一些改变。因为发现有很多大型的蓝筹股公司，有稳定的配息、稳定的分红，所以变成很多大的退休金底层的资产，从传统的美国国债，转移了部分资产，去持有具备稳定配息率的大型蓝筹股。

我们国内也开始发展一条产品线，就是稳定的、有纪律性的分红，让投资者投资基金的同时，能够长期持有。虽然我们没有递延税制的诱因，但是我们希望投资者别折腾了，少折腾，然后赚了钱，你也不用辛苦地去赚波段。波段赚完了钱，基金经理他做完操作，就会回馈给投资人。

我们有一个量化的基金，从2011年5月成立到现在11年间，总共分红了19次，所以累计下来，比如说你投资1万块，2011年投资1万块，到现在大概十多年了，你持有的1万块，到现在你现金分红超过1万块。2011年到现在光现金分红就14000元了，就一倍以上，同时基金净值也是成长，也成长得很高。

在比较富裕国家，这种产品会越来越被重视，它会有一个实际的需求，实际需求来自于：第一，老龄化，第二，长期无风险利率长期地往下降，所以都会变成有稳定配息的，有纪律性配息的。不管是股票也好，基金也好，投资的品种也好，理财产品也好，这一类的产品它能够让投资人有一定的比例，在你的投资组合里扮演一定的角色。大概20年前我不会这样说，因为那时候我自己也不太愿意投这种，我觉得有点无聊，我自己有本事挣钱，我为什么要等分红，后来随着年纪见长，就发现稳定分红，对我们一定老年化的社会，承载了很重要的一个功能。

05 告别“网红”理财产品

投资看得懂的品种

王鸿嫔 我们看到资管产品每隔一段时间就会有网红产品，像去年卖得很好的雪球，它是一个比较复杂的金融工具，去年很多投资人认为雪球是低风险类固收的产品，但是当市场下跌的时候，它所跟踪的指数也是同步下跌了，那想请教一下胡总，投资人怎么样能够在购买网红产品的时候，能够洞悉风险，避免踩坑？

胡立峰首先，公募基金没有雪球产品，因为雪球产品这么复杂，它在公募基金领域是基本上是被限制住了，因为公募本身是面向社会大众，所以它一定要做简单、简洁，投资者能够基本看得懂，看得明白的产品。雪球产品确实是比较复杂，所以它比较适合场外的市场、私下的市场，或者高净值客户市场。

从基金评价机构的角度来看，我们并不主张大家去过多关注网红产品，历史已经看得非常清楚，在10年、15年来看，能够留下来的，给投资者好回报的基金产品，都是老老实实、实实在在做股票，或者选择好的债券去做，这种产品才是老百姓需要的。这么多年来，所谓的网红实际上对投资者来说，并没有太大的意义。

王鸿嫔 就像顶级的厨师，真的比拼的都是家常小菜，不是那个很炫的东西。

所以我也再次提醒投资人，不管是网红也好，很多看起来用华丽辞藻包装的产品，都要非常小心，因为你根本不知道它嵌套的最后会变成什么样。不要忘记2008年的金融风暴就是这么来的，它层层嵌套。有时候同行、我的客户朋友都会拿一些产品来给我看，有的我就直接跟他说：“我看不懂，我不敢投”。

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王鸿嫔 延伸这些议题，我想最后请同亮来跟我们分享一下，对投资人来讲，“固收 ”产品是不是还能够持有，在他的整个投资组合里面，他应该是怎么去预期，应该扮演什么样的功能？你认为固收 产品在投资者的资产池里，应该怎么样看待？

施同亮今年由于股市前面快速地下跌，很多配了股票、配了债券的“固收 ”产品，都损失很大，但是我想提醒大家，“固收 ”的“ ”是什么意思？它加了一类投资品种，在纯债的基础上加了一些新花样、新玩法、新投资品种，它并不代表是稳定地加一个无风险收益，所以这是对于“固收 ”字面上的误解。“固收 ”只是增加了一些风险的敞口，所以本质上，大家还是要认识到风险和收益相匹配的原则，尤其是在短期市场大幅回调，没有一类产品能够反转，所以不应该过度期待。

第二，“固收 ”产品体现了我们的固收从业者，对于大类资产配置的理解，以及我们把固收的从业经验，延伸到混合资产配置上，通过长期大类资产的配置的选择，做主动配置的分化，然后达到长期的收益。所以我觉得“固收 ”产品的特点，就是长期的胜率高。因为从长期来看，我们会经历很多个经济周期。经济周期里面也会产生很多个债券的牛熊周期，还有股票的牛熊周期。但是我们通过“固收 ”的投资，把几类资产叠加到一起，然后进行长期高胜率的配置。如果你每次投资，进行大类资产配置，你的胜率都偏高一些，那么长期积累下来，你就会积累不错的收益曲线。

我们要认识到，这是它的根本特点，所以，对于“固收 ”产品，我们也应该放到长期去考核它，看长期的风险收益比。对于投资者来说，要做到长期投资、价值投资，同时也要了解短期市场的波动性，跟自己的风险偏好是不是匹配。

王鸿嫔 谢谢同亮，刚刚反复提到胜率，其实在我们投资的领域里，胜率是非常重要的观念。我们对自己的期许是一样，千万不要以为自己是神，即使再大的市场热点，你抓住了，也不要以为自己是神。我们要不断地有纪律性去做研究，做根本流程筛选，不断求胜率最高的方法论。

书籍推荐

王鸿嫔 今天的分享非常精彩，我收获也非常大，在我们结束以前，我们会客厅都会请嘉宾掏压箱底的一些私房和干货，分享给投资者。我们知道居民理财的书籍非常多，有一些是很晦涩难懂的，有一些只是心灵鸡汤，并没有办法提供实质的价值。我们想请两位来跟我们聊一聊，有没有建议分享给我们投资者，可以带来一些启迪的书，或者是电影，或者一些作品？

胡立峰我觉得书分成两种，一种是经典的专业书籍。我推荐由中国基金业协会编辑的基金从业人员资格考试教材，我也希望我们的基民人手一本。了解基金，了解市场，了解整个公募基金的历史，然后做好自己的投资，因为对于投资者来说，你的所有投资是非常审慎严肃的，不仅要对自己负责，也要对自己的家人、家庭负责。

对于电影，因为投资需要长期主义和乐观主义，我推荐我们的投资者多看那些喜剧片，这样看完之后对自己的未来更有信心，对自己的投资更有帮助。如果是一些偏灰暗色彩的电影，可能会对投资者的情绪产生一些波动。

施同亮我给大家推荐一本我很喜欢的书，叫做《镜厅》，他的作者是一个美国研究经济史的教授，他研究了美国的大萧条和大衰退期间的一些共同性，重现了当时的历史走势，在历史当中的各种人物当时所处的环境，然后他们当时做了什么，说了什么，是叙事性的历史书籍。

读的过程中，我觉得大家可以感受到经济周期的起伏，然后也会体会到周期背后其实是人性。包括在经济周期当中，投资者人性的一些必然性：贪婪和恐惧。还有决策层，不光投资者，其实美联储在危机当中，它也有它的人性必然，有很多事情，它会重复地去做。所以通过读这种历史，可以让我们对于周期的理解，对于资产的泡沫、资产的价值，有一个更宏大的视角来理解。

王鸿嫔 谢谢，那我这边作为主持人，也不能偷懒。因为现在当下大家比较关心的是通货膨胀问题，我推荐我一年多、两年前买的书：《主席先生》。

作者就是保罗·沃克，保罗·沃克是格林斯潘前任的美国联储会主席。这本书是他的回忆录，最近这一年还卖得特别好，原因是大家有困惑了，重新去看他的书。因为他当时经历了70年代的石油危机，那个时候也是美国上一波大的通货膨胀，他当时经历了从财政部部长到联储会的主席，他是怎么去处理这一段。

所以我觉得对于行业的人，还蛮值得推荐，但这本书有一个问题，它可能比较艰涩难懂的，所以我今天准备了另外一本书，比较可爱的一本书。科斯托兰尼先生写的，他是德国的犹太人，国内应该也有出他的书。中文翻成《一个投机者的告白》，原文是德文，书已经出版超过十年，老先生前几年过世。

他就是各种投资产品都投资，所以他自称是一个投机者，不是基金操盘者，他不像彼得·林奇那样帮客户管钱，他就只管自己的钱。他的文笔非常好，也很会讲故事，所以我觉得对一般投资人来讲，科斯托兰尼的书是比较容易下咽的，因为也讲了很多的故事，他在市场上面杀伐决断，然后他也被别人骗，他也碰到很多骗子，他过程是怎么样。

都是小篇的文章，所以对投资人来讲，可能我觉得心理负担是比较轻的，你不看完也没关系，你就抽一两个你觉得比较有意思的桥段。他的人生智慧真的非常高，它里面也有提到经历通货膨胀等等，他活到90多岁，快100岁才过世，见过的世面也多着，经历了一战、二战，所以他是亲身经历战争。所以我推荐两个不同风格的书给投资人，就是都可以来参考。

我们今天时间也过得非常的快，我有点意犹未尽，今天非常感谢两位嘉宾的精彩分享，我们也希望今天总经理会客厅的交流，能够让我们的投资者真正有所收获，我们也期待下一次的智慧碰撞。

#我是这样实现赚钱的小目标#

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第七期直播间获奖名单

@也买基金 @陈秀兰

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（请以上小伙伴，于7月18日前私信中国基金报视频号

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