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近期债券市场大跌「市场利率下降债券价格上涨债券熊市」

2023-01-25 10:02:29 来源：金融界

//债市综述 //

1月27日，现券期货弱势调整不过幅度有限，国债期货多数小幅收跌，银行间主要利率债收益率普遍上行，唯短券表现略好；银行间资金供给十分充裕，隔夜回购加权平均利率续降逾13bp报在1.58％附近，并创下近一个月新低；地产债整体走势分化涨跌不一。交易员表示，尽管美联储最新表态暗示3月加息令美债收益率飙升，但国内现券仍“以我为主”，偏弱震荡中波动不大。

隔夜美联储将基准利率维持在0％-0.25％区间不变，将超额准备金利率（IOER）维持在0.15％不变，将隔夜逆回购利率维持在0.05％不变，符合市场的普遍预期。美联储主席鲍威尔在发布会上表示，加息空间很大，打算在3月提高利率，加息幅度未定；不排除在每一次FOMC会议上都加息，加息支持广泛。

周四，国债期货午后跳水，多数小幅收跌。10年期主力合约跌0.11％，5年期主力合约跌0.05％，2年期主力合约涨0.02％。A股方面，沪深三大指数一路震荡下滑，春节效应导致多方信心不足，上证指数下破3400关口，创业板指跌超3％；上证指数收跌1.78％，深证成指跌2.77％，创业板指跌3.25％。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍上行，唯短券表现略好。10年期国开活跃券210215收益率上行2.15bp报3.0175％，10年期国债活跃券210017收益率上行1.5bp报2.7275％，2年期国债活跃券210015收益率下行1bp。

华林证券称，受隔夜美债收益率大幅上行扰动，周四现券期货继续调整，除短端外各期限收益率继续上行；一季度降息降准仍有空间，海外加息对我国货币政策影响有限，但近期票据利率有所回升，需警惕春节后信贷企稳宽信用冲击。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债整体走势分化涨跌不一，“20世茂G1”涨超12％，19金科03”涨超9％，“21宝龙01”涨超7％，“20中骏03”涨超6％，“19富力02”涨近6％，“19融信01”涨超4％；“21金科03”跌27％，“20阳城01”跌超11％，“20阳光城MTN003”跌超8％，“20世茂G3”和“20世茂G4”跌超6％，“20时代09”和“19龙控04”跌超3％。

此外，“PR三明交”跌超23％，“17金堂国资MTN001”跌超8％，“18津投06”跌超5％，“19吉林铁投PPN001”跌5％；“17正通01”涨超29％，“PR铜管廊”、“14招商债”涨超8％，“19云城投MTN002”涨超4％，“21金堂现代MTN001”涨超3％。

（图片来源：Wind金融终端）

央行在公开市场连续净投放，银行间市场周四短期资金供给十分充裕，隔夜回购加权平均利率续降逾13bp报在1.58％附近，并创下近一个月新低。非银机构方面，跨春节融资成本变化不大，也比较容易借入资金。交易员表示，央行稳定流动性的积极态度给了机构足够信心，对跨春节安排预期乐观稳定。

（图片来源：Wind金融终端）

中信证券称，国内货币政策较为宽松，美联储进一步紧缩的货币政策或将通过影响风险资产走势的渠道对我国国债利率走势产生作用。对于中国国债利率而言，在美联储预期紧缩的背景下，预计我国货币政策将保持独立性，今年年内将保持较宽松的货币政策，短期内将继续处于宽货币向宽信用传导的阶段，短期内中美货币政策分化对于国内货币政策制约较小。

此外，美国紧缩货币政策将通过影响风险资产走势的渠道利好国内债市。美联储提前加息或将导致美股收益率短期内下跌，预计美股下跌将带动中国A股调整，进一步推动投资者风险偏好下降，利好国内利率。预计国内利率继续呈下行趋势，底部或在2.6％附近，调整风险可能出现在二季度。

//债市要闻 //

1、国务院：加大宏观政策跨周期调节力度，保持经济运行在合理区间

据新华社，国务院领导人同在华外国专家举行新春座谈会时指出，面对经济发展新的下行压力，将加大宏观政策跨周期调节力度，保持经济运行在合理区间。加强定向调控，及时采取有力有效措施应对困难挑战，稳定市场预期，提振市场信心。加大助企纾困力度，实施好规模性组合式减税降费政策，继续降低企业特别是中小微企业融资成本，多措并举扩大有效需求，帮助困难大、吸纳就业多的市场主体渡难关。进一步深化改革，不断优化营商环境，促进各种所有制经济共同发展。

2、央行孙国峰：及时熨平流动性短期波动，引导信贷结构稳步优化

央行货币政策司司长孙国峰在《中国金融》发文，详细阐述2022年货币政策面临的挑战和政策思路。文章指出，2022年货币政策将重点围绕四个方面开展工作：一是保持货币信贷总量稳定增长，综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性，及时熨平流动性短期波动，做好流动性跨周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币市场利率平稳运行。二是引导信贷结构稳步优化。结构性货币政策工具积极做好“加法”，精准发力加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度。三是促进降低企业综合融资成本。四是保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定。

3、2021年中国工业企业利润增长34.3％

2021年12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7342亿元，同比增长4.2％；2021年全国规模以上工业企业利润87092.1亿元，增长34.3％，两年平均增长18.2％。其中，近八成行业利润实现增长。

统计局表示，2021年工业企业利润实现较快增长，效益水平稳步提升，但也要看到，11月、12月利润增速明显回落，下游行业尤其是小微企业经营压力仍然较大，亏损企业数仍然较多，亏损额同比增长较快，工业企业效益状况持续改善存在压力，2022年工业经济持续稳定发展仍面临诸多挑战。

4、沪深交易所发布《债券交易规则》

上交所制定发布《上海证券交易所债券交易规则》及3个配套适用指引，并将于4月25日正式施行。此次发布的债券交易规则及指引立足债券市场发展规律，是进一步贯彻落实交易所债券市场高质量发展总体要求的重要举措。至此，上交所正式建立起了相对独立和完善的债券交易系统和交易规则体系。

深交所正式发布《深圳证券交易所债券交易规则》及三项配套指引，初步构建起“规则-指引-指南”层次清晰的债券交易制度架构，进一步明确债券交易机制各项优化安排，并配套完成债券市场技术系统改造，标志着深交所债券市场高质量发展又迈出重要一步。

5、贵州国资委：非经批准，国企融资成本不得超过8％

据21世纪经济报道，贵州省国资委印发《贵州省国有企业融资管理暂行办法》明确，企业要结合自身经营状况、项目建设周期、当期金融政策环境等因素确定融资方案，非经履行出资人职责机构（股东会）批准，融资成本不得超过8％。

6、交易商协会：熊猫债成为境外机构持有占比最高债券品种

交易商协会表示，2021年熊猫债市场在制度规则完善、市场规模扩容、产品项目创新、投资人群体拓展等方面仍然取得了诸多丰硕成果；协会支持熊猫债发行821.5亿元，同比增长56.3％，余额1389.2亿元。截止2021年12月底，境外投资人持有熊猫债比例超25％，成为境外机构持有占比最高债券品种。

7、传闻已有国资诚意接洽，佳兆业债务困境突围关键期在春节后

据第一财经，佳兆业债务困境有望春节后突围。多个知情人士透露，佳兆业旗下部分项目已有多个意向强烈的国资买家，其中有广东省实力国资房企出价诚恳，正处于洽谈阶段，若进展顺利，春节后会有实质性的方案落地。

8、海航启动股票清偿，但抵债股价已腰斩

据第一财经，在重整获批的海航启动针对个人理财债务的现金清偿工作一个月后，股票清偿工作也正式启动。海航集团个人投资者服务平台发布通知，即日起开展股票清偿工作。这部分股票清偿的对象，主要就是购买了海航P2P个人理财产品的内外部债权人。

9、广发银行拟于近期发行50亿元房地产项目并购主题债券

据上海证券报，广发银行日前已获中国人民银行核准2022年金融债券发行额度，广发银行称，计划于近期发行50亿元房地产项目并购主题债券，募集资金专项用于房地产项目并购贷款投放。

10、东方金诚：将阳光城主体信用等级由AA 下调至AA，展望负面

东方金诚公告称，将阳光城主体信用等级由AA 下调至AA，评级展望为负面，将“20阳城01”、“20阳城02”、“20阳城03”和“21阳城01”信用等级由AA 下调至AA；将“20华济建筑ABN001优先”信用等级由AA sf下调至AAsf。

//资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护春节前流动性平稳，1月27日以利率招标方式开展了2000亿元14天期逆回购操作，中标利率2.25％。Wind数据显示，当日1000亿元逆回购到期，因此当日净投放1000亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

//利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//债券发行 //

1月27日，债券市场共发行194只债券，总发行量2159.95亿元，153只债券到期，30只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量902.81亿元，当日净融资额为1257.14亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，1月27日，债券市场共发行地方政府债31只，同业存单109只，金融债2只，公司债8只，中期票据4只，短期融资券22只，资产支持证券16只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//招标情况 //

1、国开行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行7年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.836％、2.9261％，全场倍数分别为4.91、2.65，边际倍数分别为2.58、2.08。

//银行间债券市场交易结算日报 //

1月27日（周四），全国银行间债券市场结算总量为45,412.60亿元，较上日下降13.96％，交易结算总笔数为25,093笔。其中，质押式回购36,773.05亿元，买断式回购133.25亿元，现券交易8,046.79亿元，债券借贷459.50亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，14天回购利率上行2.8bp至2.719％。