华夏基金柳万军怎么样「华夏稳增混合基金怎么样」

10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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基金代码：A类：011743，C类：011744。

基金类型：偏债混合型，股票资产不高于30%。通常股票资产中枢在20%左右。

业绩比较基准：中债综合指数收益率*80% 沪深300指数收益率*15% 中证港股通综合指数收益率*5%

募集上限：本基金有150亿元上限。

基金公司：华夏基金，目前总规模将近9100亿元。其中债券型基金管理规模超过1100亿元，管理规模比较大。

基金经理：本基金的基金经理是柳万军先生，他拥有14年证券从业经验和超过7年的基金经理管理经验，目前管理8只基金，合计管理规模220亿元。

代表基金：柳万军先生管理时间最长的基金是华夏安康信用优选基金（001031.OF），这是一只二级债基，比偏债混合型基金的股票中枢仓位更低，通常在10%-15%之间。这只基金从2014年5月5日至今，累计收益率74.37%，年化收益率8.14%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.06.04）

从净值中，我们能够明显看出来，自从2019年下半年开始，这只基金的波动就要明显高于混合债券型二级基金指数，这大概率是由于两点原因，一方面是增加了股票仓位导致波动加大，另一方面是因为股票仓位中的行业和个股集中。

我们从基金的资产配置图中也确实看到了这个现象，从2019年9月份开始，基金中的股票仓位基本就在上限15%-20%之间波动，导致了波动较大。

另外我们还发现了这只基金之前发生过规模的巨大变化，这也会对净值的平稳运行产生影响。

由于这只新发行的基金是一只偏债混合型基金，我们再来看一下柳万军先生管理的同类基金——华夏永康添福( 005128.OF )，从2019年7月15日至今，累计收益率31.39%，年化收益率15.90%。作为偏债混合型基金，短期的业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.06.04）

从净值图来看，能够跑赢指数，但波动更大。

第一，基金的前十大重仓股占比变化非常大，一方面是由于股票仓位变动造成的，另一方面确实是柳万军先生的交易造成的。

第二，柳万军先生的交易是非常频繁的，你可以从他的前十大重仓股的变动看得出来，每个季度几乎都会把上个季度的股票换完一遍。

第三，从资产配置图来看，一方面基金经理会做仓位的择时，比如在2019年9月份，仓位只有13%，在2020年9月份股票仓位为28%。另一方面，显示基金经理会顶格配置股票仓位，以期获得更好的收益率回报。

但是，仓位是一把双刃剑，做得好能够提升收益率，而做的不好，显然就会降低收益率。

第四，从风格配置图上来看，柳文军先生主要是配置成长风格的股票，辅以价值风格股票。会做一定幅度的风格调整。

第五，从基金的行业配置图来看，整体非常分散，但变化还是比较多的，去年的年报显示，国防军航、非银金融和食品饮料是前三大持仓行业。

不过，基金经理的个股变动非常大，行业变动也是如此，一季报显示加仓了生物医药和周期类的品种，明显是跟着热点跑的节奏。

第六，在券种配置上，这一期的变动是非常大的，从去年底主要配置企业债一下子切换到了几乎所有都配置在了国债里。

对此，我们试图中季报中查找原因，在一季报里柳万军先生主要回顾了一季度的市场行情，并未对未来做过多的判断，因此我们也没有找到调整到原因。

今年1季度，各国陆续推进新冠疫苗接种，全球日新增确诊病例见顶回落，尽管疫情影响尚未消退，但在大量的财政刺激政策和疫情好转等影响下，欧美经济数据均表现良好。国内经济环比有所弱化，外需持续强劲，内需主要是消费和投资数据则有所走弱。

对于投资数据的走弱，需要细化分析：制造业投资大幅滑落缺乏高频和行业数据支撑，不排除数据扰动；基建持续回落，与财政支出节奏、降低政府杠杆率的目标等匹配，更多体现了政府稳增长期权在节奏上的摆布；房地产新开工以及投资双双下行，与地产销售数据存在偏差，预计不影响全年地产投资数据的平稳。

通胀方面，1-2月CPI同比转负，主要是受春节错位以及节前国内疫情防控再次收紧的临时性影响。PPI同比快速上升至 1.7%，结构上，各行业呈普涨状态，考虑到后续基数较低，本轮PPI高点可能会达到5%以上，工业品通胀风险值得中期关注。

市场方面，一季度债券收益率中枢有所抬升，呈现震荡走势。1月资金主导债市波动，上旬受去年永煤事件影响，资金延续宽松，曲线陡峭化下探；下旬随着公开市场回笼，资金波动率骤升，DR007最高偏离政策利率95BP，收益率曲线大幅平坦化上行。2月央行重申公开市场“价格比数量投放更重要”，稳定了资金预期，短端有所回落；但春节期间海外商品快速大幅走高，带动通胀预期提升，长端上行。3月市场受低融资成本、供给担忧缓解等因素影响，窄幅下行。

可转债跟随权益市场波动，今年以来股票市场风格轮动迅速，年初抱团行情火热，创成长涨幅最高达 21%，之后在流动性收紧预期下，高估值股票出现大幅调整，截止目前各类宽基指数年初以来的累计收益均转为负值。转债同样风格转换剧烈，年初在信用风险事件的作用下低价偏债类个券大幅下跌，之后在权益市场转为下跌时，偏债类个券又出现明显反弹。目前转债市场整体估值处于历史中位略偏低水平。

报告期内，本基金维持了基本的债券持仓，并保持了较高的权益仓位。

而在去年的年报中，我们看到了一些端倪，柳万军先生认为近期的信用环境不明朗，因此提高了对信用的门槛，这大概是为什么他几乎清空了信用债的原因。

在最近的一篇深度访谈中，柳万军先生谈到了他的投资框架是偏自上而下的，在债券投资部分的核心是三点，分别是久期、仓位和品种。

对于股债的配置比例，柳万军先生提到了会综合考虑宏观、政策、基金因素下的估值水平，来做判断，而非仅仅根据历史估值。

对于利率债和信用债的配置比例，柳万军先生提到会综合考虑信用利差、牛熊拐点和信用债与贷款的比价优势等方面。

在被问及是否在投资组合中会配置较多短久期和流动性较好的品种时，柳万军先生表示认同，并且介绍了这么配置的原因。

更多精彩的访谈内容，大家可以搜索《华夏基金柳万军：赔率和概率相结合的固定收益投资框架》一文进行查看。

对于偏债混合型基金，有两种不同的配置逻辑。一种是追求收益的同时，适当控制回撤，一种是控制回撤的同时，适当提升收益。前者更激进，后者更稳健。很显然，柳万军先生属于前者。那么作为投资者就必须要了解这个信息，如果你想要通过偏债混合型基金获得一个更稳定的配置，那么柳万军先生就没有那么适合。

另外一点是，如果单纯把柳万军先生管理基金中的股票部分拿出来分析的话，我是不太看好的，他的交易属性实在是太强了，几乎每个季度都会把持仓换个遍。不过，好在股票仓位就20%左右，对整体的影响没那么大。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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