证券交易所 金融史上的重要发明 资金流动的大本营是指「国际资金流动」

酝酿多年的北京证券交易所日前揭牌开市，中国资本市场改革发展的又一重大战略部署从蓝图变为现实。回眸历史，证券交易所是人类金融史上的一项重要发明。证券交易从四百多年前在荷兰阿姆斯特丹诞生后，它的一举一动始终牵动着融资者和投资者的神经。

第一个证券交易所在荷兰

证券交易所是交易票据、债券、股票等有价证券的场所，它的诞生与股票的发明密不可分。1602年，世界上第一家股份公司荷兰东印度公司正式成立。东印度公司成立的目的是为了派遣商船前往亚洲，通过买卖交易换回当时欧洲没有的瓷器、香料、纺织品等高价货物。然而从欧洲到亚洲路途遥远，商船往来要冒极大的风险。为了平摊风险，东印度公司把一船货物的价值分成许多小份，一份一股，任何荷兰人都可以出钱购买股票，买得越多，占有的货物价值就越多。与此同时，如果船沉货损，股票购买者也要承担同样比例的风险。如此一来，东印度公司将大量社会闲散资金变成了远洋商船出海贸易的资本金，实际上就是荷兰进行对外殖民扩张的资本金。一艘商船出海的时间，少则五六个月，多则三五年。在这段漫长的时间里，人们一听到商船沉没的消息，股价就会下跌，如果听到这艘船探险成功、满载而归的消息，股价就会上涨。于是，成千上万东印度公司股票的投资人根据股票涨跌情况，决定是该买入还是卖出。

当时，港口城市阿姆斯特丹是荷兰最繁华的城市。阿姆斯特丹运河纵横，人们经常在桥上进行各种商品交易。当时的股票交易没有固定场所，投资人只能在买卖调味品和谷物的商品交易场所里交易股票。后来，一些桥成为相对固定的股票交易地点。至今阿姆斯特丹还保留着一座建于1550年的“新桥”，据说就是最古老的股票交易地点之一。

但是桥上不能遮风避雨，天气恶劣的时候，投资者就跑到桥附近的教堂里去交易。吵吵嚷嚷的股票买卖惹恼了教堂里的主教，主教愤然把投资者统统赶了出去。风雨中，投资者们东躲西藏，找不到合适的交易场所。1608年至1611年，投资者们自行集资，模仿商品交易所的样子，在市中心建了一个多柱形露天建筑，作为固定的股票交易地点。就这样，阿姆斯特丹股票交易所成为了人类历史上第一个正式的证券交易所。这座交易所存在并使用了两个多世纪，直到1835年被拆毁。

17世纪，英国通过资产阶级革命和英荷三次商贸战争夺取了海上霸主地位。到了18世纪，世界经济和金融中心从阿姆斯特丹转至伦敦。自1623年起，英国便效仿阿姆斯特丹证券交易所，在伦敦皇家交易所公开交易股票，到1695年，在伦敦皇家交易所上市交易的股票达140只。1698年，证券交易开始从伦敦皇家交易所独立出来，分散至伦敦的大约200家咖啡馆内进行。这其中最有名的是伦敦柴思胡同的乔纳森咖啡馆。证券经纪人们聚集在这里收集来自欧洲大陆的各种消息，然后火速做出判断开展股票交易。一个名叫约翰·卡斯塔因的经纪人，编制了一份“交易与其他事项的流程”，罗列他手中的股票和商品价格清单，大家争相参照使用。后来，乔纳森咖啡馆将大家手中的价格清单公布在墙上的公告栏里，这就是股票挂牌交易的雏形。1773年，乔纳森咖啡馆更名为伦敦证券交易所，并于1802年获英国政府的正式批准。

美国的证券筹资及投资交易与英国一脉相承。美国独立后，新的政府公债和新的银行股票面市，奠定了美国证券交易所创建的基础。1792年3月，纽约24位最具实力的证券经纪人在曼哈顿的寇瑞饭店秘密会晤，讨论如何开启证券业务，以打败他们的竞争对手——拍卖行。两个月后的5月17日，24位经纪人在华尔街68号门前的梧桐树下共同签署了一份协议。协议要求：证券交易仅限于他们彼此之间，大家都不再参加任何其他场所的证券拍卖活动，并规定了每笔证券交易的佣金不得低于2.5%。后人将这份协议称作“梧桐树协议”。1817年3月8日，纽约证券交易所和交易委员会正式成立，地点位于华尔街40号。

中国第一家证券交易所诞生在北京

鸦片战争后，中国对外开埠通商，证券及证券交易便被外国人带到了中国。当时，证券交易活动主要集中在上海、天津等金融业发达的城市，北京并不是全国的金融中心，但最终中国首家官方认可的证券交易所花落北京。这是为什么呢？

中国第一个早期外商证券市场在上海出现，并于1869年出现了第一家专营有价证券的洋行——英商长利公司。1891年，英商开办“上海股票公所”，其组成人员主要是洋商中一些专门从事证券买卖的经纪人。其虽为一个证券掮客公会，但已具有交易所的雏形。1905年，该所正式定名为“上海众业公所”，这是外商经营的中国首家证券交易所。它的主要交易对象是外国企业股票、公司债券、外国在上海的行政机构发行的债券以及中国政府的金币公债等。

中国人自办证券交易所的历史自辛亥革命前后开始。洋务运动兴起后，晚清政府和民族资产阶级兴办的股份制企业增多，当时上海的茶、纱、皮货、古董、钱业商人，开始以股票买卖为其副业，他们交易股票的场所固定在上海的惠芳茶楼。到了1914年，上海股票商业公会成立，其内部附设证券买卖市场，交易开始形成固定时间，买卖要遵照一定的办法，此时的证券买卖市场已具有证券交易所的雏形。

与此同时，学界和政界也开始探讨设立证券交易所的事宜。1904年，梁启超首倡由中国人开办“股份懋迁公司”，即证券交易所。1907年买办商人袁子壮又提出仿效日本的“取引所”组织成立证券交易所，但均未被清政府重视与采纳。

1916年，孙中山为革命事业募集经费，联合上海著名商人虞洽卿，倡议成立上海交易所，呈请北洋政府批准。但不久北京发生“府院之争”，北京政权动荡。张勋复辟后，上海金融市场陷入混乱，银根紧缩，商业停滞，筹办交易所一事只好暂且搁置。后来，控制北京政府的段祺瑞拒绝恢复国会和临时约法，孙中山毅然南下护法，与北洋政府公开决裂，因而受到通缉，并被取消了上海交易所发起人的资格。

在上海交易所申办胶着之际，1918年3月，北京商界和金融界的王璟芳、岳荣堃、曲卓新等人在石驸马大街发起成立“北京证券交易所”，当月即获农商部批准，并于1918年6月5日正式开业。这是我国历史上第一家由中央政府核准的证券交易所。“北京证券交易所”章程规定：本交易所为股份有限公司，创设初期资本总额为中国通用银圆三十万元，分三千股，每股金额一百元，股份由股东认购。

“北京证券交易所”交易对象除政府公债外，还有企业股票和中外银行发行的纸币，但大宗交易仍为政府债券。交易方式分为现货交易和期货交易两种，当时规定债券5000元为一个交易单位，股票5股为一个交易单位。这样的交易门槛在当时并不算高，所以证券交易非常活跃。交易所的交易时间和银行相同，即上午10时至12时和下午2时至4时。一般来说，买卖成交均在上午进行，以便下午进行交割。如果是在下午买卖成交，则必须在次日冲账，因证券交易行情瞬息万变，所以下午进行交易的比较少。

北洋政府批准成立“北京证券交易所”，主要是为了应对公债发行泛滥和“停兑风潮”，因此交易所的经营活动深受政府的影响与控制。据1918年11月30日该所第一届营业决算报告，“北京证券交易所”各项证券共成交2120万元，其中现货交易1114万元，期货交易1006万元，维系了北洋政府巨额的财政开支。

1928年，国民政府南迁定都南京，“北京证券交易所”更名为“北平证券交易所”。各银行总行也因政府南迁而相继迁往上海，当时发行的公债又多集中在上海，北平的资金大量外流。“北平证券交易所”的经营日趋冷落。抗日战争爆发后，北平沦陷，“北平证券交易所”被迫停业。

此时沿海城市的证券交易所陆续兴起。上海证券商品交易所和天津证券交易所分别于1920年和1921年开业，汉口、广州、南京、苏州、宁波等地也纷纷效仿。一时间，迎合当局筹款需求和好利者投机心态的交易所在中国出现滥觞。抗日战争和解放战争时期，社会游资利用证券交易所热炒军需物资和各类债券，导致物价飞涨和一轮轮信用危机。

中国证券市场进入新时代

解放前，中国的金融市场极为混乱，证券交易所是社会游资投机活动集中的场所。解放后，政府接管和关闭了这些证券交易所。但是，旧中国长期形成的投机恶习并没有因此而消除。证券交易所关闭后，小部分游资转入证券黑市继续活动，大部分游资一齐转向粮食、纱布等商品市场，囤积居奇，对物价冲击很大。为了吸纳、疏导游资和支持股份制公司发展，在刘少奇等人的倡导下，政府决定恢复证券交易所。1949年6月，政府在接收原天津有价证券交易所的基础上，恢复设立了天津市证券交易所。1950年2月，政府又在北京恢复设立了“北京证券交易所”。

实践证明，证券市场开放后，游资被引入正轨，减轻了对其他商品市场的冲击。资料显示，1949年6月，天津市证券交易所平均每日的交割金额为2750万元人民币，可购买面粉7000袋或纱布110件，约占当时天津粮食市场每日平均成交额的55%、纱布成交额的60%。当年9月证券交易最为活跃，平均每日交割金额1.2550亿元人民币，约可购买面粉9900袋，超过当时天津粮食市场每日成交额的50%。可见，天津市证券交易所开放营业后大大减轻了游资对商品市场的冲击，起到了牵制游资的作用。从开业到1951年底，天津市证券交易所累计盈余17.5亿元，同时通过证券交易，缴纳工商税、交易税、印花税等各种税款14亿元，还直接间接帮助1000余无业市民维持了生计。建国初期的天津市证券交易所为稳定金融市场、平抑物价和国家积累资金发挥了积极作用。

随着国家财政状况的好转和国民经济的恢复，社会游资大部分开始转向正常的生产和流通，证券交易所吸纳、疏导游资的任务完成。1952年7月，政府关闭了天津市证券交易所，1952年10月又关闭了“北京证券交易所”。

1978年12月，党的十一届三中全会召开后，中国进入改革开放新时期。1979年，我国率先在农村实行经济体制改革，股份制经济首先在农村集体经济和个体经济中自发形成，股票、债券首先在农村再现。为弥补财政赤字，1981年恢复了公债制度，国库券诞生。随着经济体制改革的深入，1984年股份制经济和集股筹资的方法很快蔓延到城市，产生了一大批股票、债券等有价证券。有资料显示，到1990年，全国各类证券的交易规模已达136.5亿元。

1990年11月14日，经中国人民银行批准，上海证券交易所设立，并于1990年12月19日正式开业，它是中国改革开放后的第一家证券交易所。1991年4月11日，经中国人民银行批准，深圳证券交易所设立，并于1991年7月3日正式开业。沪、深两个证券交易所的成立，标志着中国新时期的证券市场进入了一个新时代。

今年11月，北京证券交易所正式开市。北交所将以打造服务创新型中小企业主阵地为发展目标，与沪深交易所和区域性股权市场协调发展。北交所的成立对我国进一步健全多层次资本市场具有重要意义。

史海钩沉

南宋的交引铺

在商品经济发达的南宋临安城，出现了一种“交引铺”，是当时人们进行有价证券买卖的场所，交易对象为盐引、茶引、矾引、香药引、犀象引等。因为宋代实行比较广泛的禁榷制度，盐、茶、矾、香药等均需先由商人向政府设立的榷货务（掌管特许经营贸易的政府财经机构）缴纳现钱，换取一张交引，然后凭交引到指定地点领取盐、茶等商货。

交引的原始功能类似于提货单，但人们很快发现，交引作为一种政府发行、可凭证提货的商品，其本身价值会随商品价格而升跌。于是，商人们开始直接进行交引的买入和卖出，“交引铺”便应运而生了。“交引铺”以较低的价格收购交引，转手以较高的价格卖出，经营模式类似当铺。据吴自牧《梦粱录》记载，单临安城“界北”的一条街，就集中了一百多家“交引铺”。交引的买卖是大宗交易，必须有十分雄厚的本钱，所以这些“交引铺”的门面，都摆出大堆“金银及见（现）钱，谓之看垛钱”，以示自己的资金流充足。

在宋代，交引的交易是合法的，政府还会设立官营的“买钞场”——当交引的市场价太低时，以略高于市场价的价格买入交引；当交引的市场价过高时，又以略低于市场价的价格出售交引，借此来平抑交引买卖的市场价格。

到了明朝，盐、茶买卖全部收归官营，民间也就没有了交引存在的基础，交引铺随之消亡。

金融趣谈

“敲钟上市”的来历

我们经常在财经新闻节目中看到，公司在交易所挂牌上市时要举行敲钟仪式。这是为什么呢？

敲钟缘起于美国纽约证券交易所，最早是用来表示交易的开始和结束。一开始，敲的不是钟，而是木槌。当时，为了统一交易时间，纽交所的总裁用木槌在每个工作日的上午9:30敲击一次，表示交易时间的开始；下午4:00再敲击一次，提示交易的结束。

后来，随着纽交所交易人员的增加，木槌的声音因为太小而不能被听到。于是，纽交所在1870年将木槌换成了铜锣。对，就是中国制造的铜锣。1903年，纽交所从华尔街40号的一个房间搬到现址华尔街11号的大楼，交易大厅变大了，人工敲击的铜锣先被铜钟取代，继而被电动打钟取代，以便整幢大楼的每个角落都能听到。

原先，敲钟只是交易所经理的职责。直到1995年，纽交所开始定期邀请嘉宾来主持敲钟，敲钟渐渐成为一种仪式。这种仪式引起了来此融资的公司的关注，创始人们认为，公司上市是非常值得纪念的时刻，声音响亮的钟声会给公司今后的发展带来好兆头。于是，纽交所将公司上市敲钟固定为一项仪式，并在电视节目中转播，为公司融资发挥宣传作用。

此后各国交易所纷纷效仿纽交所的做法。如今，“敲钟”已成了公司上市的代名词。（张品秋）