利空信号 国债收益率突然上升 告诉我们重要信息什么「国债利率下降为什么收益变高」

前两天的美国10年期国债收益率大涨，在资本市场上掀起腥风血雨。

完了之后，资本市场各路神仙开始撸起袖子解读，说啥的都有。当然老李也有自己的想法，事实上，我也不知道自己的解读是否合理，反正周末了，谈谈个人的思考吧，你觉得我说的没有道理，就当我没说。

前两天，美国10债曾一度冲破1.6%，最近才回到1.4%，市场上不少人把10债上升，解读为对通胀的担忧，如果沿着这个思路推理，个人有一个疑惑：

我们知道，国际黄金价格与实际利率走势呈反比，与通胀率呈正比，既然10债上升是由于对通胀预期的担忧，那么黄金价格为何不涨反跌呢？谁来给我解释一下？

看样子，把10债价格下跌（收益率与价格呈反比）看作是对未来通胀的担忧，有失牵强。

还有人认为10年美债上升是由于全球对于美债的抛售，我觉得更站不住脚。

我们都知道一些基本的常识：美国10债是全球资产定价之锚，它背后有政府信用作为担保，全球世界根本不担心美国还不上钱，最不济开动印钞机不就行了。

再加上，由于疫苗的大范围使用，美国经济正在从疫情中恢复，这个时候抛售美债，那去年美国疫情最严重的时候，他们去哪了？

为了更好给大家讲一下美国10债收益率上升的原因，我们先讲点基础性的东西。

我们知道，债券的票面利率与市场利率是两码事，票面利率是固定不变的，票面标明是5%就永远不会变，就比方说一张1年期5%利率的债券，价值100元，你买入之后，持有一年到期，你就会收到105元。

不过，债券作为重要资产，它和股票一样，都可以在交易所流通交易的，特别是对于一些期限很长的债券，如10年期国债，很少有普通投资者会买入并持有10年的，他们也会择机交易。

我们打一个不太恰当的比喻：

假如老李花100块钱买入一张票面利率为5%的1年期国债，我肯定想以超过100元的价格卖出去，如果我是以101的价格卖出去的，买入这张债券的人，名义上他持有到期，会获得105元的收益，但是其实际收益却是104，因为他从我手上买入债券的时候花了101块钱，这张债券的市场利率为4/101。

当然，如果我以99元卖出去，买入这张债券的人的实际收益率为6/99。

大家看到没有，债券买入价格跟其实际收益率呈反比，价格越高（101），其实际收益率（4/101）越低，价格越低（99），其实际收益率(6/99)越高。

我们沿着这个思路接着往下想，我为啥会选择以101或99的价格卖出这个债券呢？

我以99元卖出为例，理由有2：

1是我相中一个更赚钱的买卖。比方说我听到内幕消息，某只股票今年要上涨20%，朋友让我赶紧入手，我肯定会抓紧卖掉债券买入股票，为了尽快出手，即使便宜点也无所谓。

2是我家里有急事，我向身边的朋友借钱，他们也都很缺钱，我实在没有办法，只有赔钱卖出了，人命关天的事情，我也没有办法。

我以101元卖出债券，理由也很简单：这个市场上赚钱的机会非常少，即使有，也都是低于5%的收益，你如果想我的年化收益为5%的债券，得加钱！

如果大家明白这个道理，我们来看美国10债的情况。

我们知道，美国10债的安全性最高，因为美国可以能自己的税收或者开动印钞机来偿债，老美又是全球最牛逼的国家，大家都愿意持有美债避险。

这样的话，如果10债收益率上升，这对于愿意买美债的国家或个人可是好事，他们赚的钱更多了。

但是对于其它资产就不是好事了。

你美债最香，你又把收益率提高了，那么其它资产（如金融债、企业债）只有同步提高利率，否则没人买了。

如果进行极端思考的话，若股票市场的平均收益率不如债券高，谁还去买股票？毕竟买股票有赚有亏，买债券稳赚不赔。

带着以上思路思考，10债其实就相当于美国的融资基准利率。

10债利率上升，在这个市场上融资的成本都得上升，不然的话，谁愿意把钱借给你？我拿着100块钱买10债，1年能赚1.6，借给你，一年只给我1块，我傻啊？

市场上融资成本上升，自然愿意借钱的人就会减少，这就相当于起到加息的效果。

如果我们站在商业银行的视角也能够想的通，商业银行一般都是拿债券向央行换取资金流动性，而债券收益率上升，商业银行的融资成本同步提高，其用于放贷的资金就会减少，放出去的资金利率也会上升，这就是造成市场上用钱成本的同步提高，如房贷利率、企业贷款利率等，企业与居民借钱的意愿也会下降，企业不敢开工，居民不敢过度消费……

那么，美国10债收益率上升无外乎2个原因：

1、美国经济在不断复苏，投资者愿意低价卖出10债，买入其它资产；

2、投资者担心美国通胀复苏，后期美联储会收紧货币，整个市场上的资金都在变少，不得不变卖资产。

个人认为，我们没有必要对美国10债收益率上升进行过分解读，我认为美国10债收益率上升就是因为美国经济恢复的预期在不断增增强，而不是对通胀的担忧。

真正要为通胀担忧的不是美国，而是我们中国，为了把这个事情搞清楚，我们还得接着往下扯。

我们还从简单的概念谈起。

我们知道，所谓通胀，无外乎是市场上的支出总额远大于这个市场上的总销量，即总支出>总销量，而总支出/总销量=价格，这个很简单，你卖胡萝卜总共卖100块钱，总共卖了100斤，那么胡萝卜的价格就是1块钱1斤。

好，我们沿着这个思路扩展：

这个世界上的总支出包括两类，1类是货币，1类是信用，货币 信用=总支出，而总销量大致包括三类：商品、服务、金融资产。

明白我说的这些道理之后，对你的投资才会形成正确决策，你就会了解

1、全球经济仍在共振复苏过程中，复苏仍然是主基调，未来大宗商品的价格还有一定上涨的空间。

2、为了应对输入型通胀，中国流动性边际紧缩还会持续一段时间，这对于股市一定是利空消息，等到中国最终摆脱通胀困扰，股市的日子自然会好起来。

这两点判断，对于你的投资至关重要，我再举个例子：

刚过完年那会，一位金主找到我，想让我帮他分析一个大宗商品乙二醇的价格走势。说实话，我对乙二醇几乎一无所知，但是这没有关系，我只需要把这个东西纳入我的投资体系，这个体系中有严密的内在结构，任何琐碎的消息，只要从这个结构体系走一遭，就会榨出油来。

后来，我用3天时间给他做了一个投资框架，大概是这样的：

宏观上：

1、全球经济复苏仍然是主基调，短期无需考虑通胀的困扰，大宗商品仍有一定的上涨空间。

2、宏观政策：国内流动性边际收紧，但是化工品受到原油价格的影响，而国际原油价格仍然有一定的上涨空间，这也对化工产业链构成利好。

产业：

1、产业链，乙二醇为乙烷、乙烯，下游是纺织业中的涤纶、短纤、聚酯

供给：

1、美国化工产业链是全球乙烯的来源地，中国乙二醇及其上游材料对进口依存度高，2020年乙二醇进口量达1050吨，这也构成影响乙二醇价格的主要矛盾，以及投资逻辑思维的出发点。

若非如此，乙二醇价格不可能在春节之前处于下跌趋势中，而一旦美国遭遇严寒天气，价格趋势立马改变。

2、当前乙二醇国内产能高，扩产能力强，但是乙二醇产能在6月份左右才能够完全释放出来。

关注指标：乙二醇发运量、到港量，以及美国冰冻自然灾害何时结束、乙烷利润及市场价格

需求分析：

1、春节期间，大批工人就地过年，工厂停工率低，乙二醇下游产品聚酯的需求量仍很大

得出结论：

宏观面复苏共振 原油价格仍有上涨空间 乙二醇下游需求强劲 库存持续下滑 乙二醇现货涨价

经过分析，美国冰雪天气构成主要变量，要深刻观察冰雪天气何时结束，密切观察国内各个港口产品去库情况，在此期间，谨慎做多，大致估计，乙二醇行情已经进入后半段。

这是我结合宏观基本面以及产业基本面给这位金主的建议，前期文章我也大致提了一下我的个人思路。最近几日，乙二醇期货价格上涨15%左右，由于期货的保证金交易制度，做多该产品的收益接近翻倍。

这就是宏观分析的魅力，这也是投资逻辑的魅力、演绎法的魅力，只有这样，你才会在投资过程中，做一个冷血杀手。