股市大跌,基民慌了吗「股市大涨基金不涨反跌」

昨夜大洋彼岸又是凄风苦雨，伴随着盘前CPI数据的出炉，美国通胀快速降温预期再次被击破，美股在众目睽睽中再次暴跌，以科技股为主的纳指跌超3%……

大A早盘依旧未跟随美股大跌，小小震荡休整，午后受离岸人民币兑美元跌破6.8关口影响有所下跌，尾盘大基建走高推升指数，全天仍有3000多家个股上涨，创业板指收红。

（数据来源：Wind）

有股民说，大A爬了好几天坡了，中途停下来休息一下喘口气很正常，虽未大涨却也没大跌，休息好了还能铆足劲往上爬……

如果从4月27日的那根大阳线算起，今天是我A此波反弹的第九个交易日了。4月27日至5月11日，8个交易日内上证指数涨近6%，创业板指涨幅更是超过9%。（数据来源：Wind）

那么近期A股反攻的逻辑是什么？接下来会怎么走？底部究竟走出来了吗？是该趁反弹减仓还是逢跌布局？接着看，小夏陪你一起捋一捋~

#1

简单复盘近日A股反弹行情

今天是5月12日。

4月27日，上证指数跌破3000点的第三天，市场终于松快了一把。

多行业龙头一季报传喜叠加金融市场多项政策呵护，A股压抑的情绪得以扭转，三大指数集体反攻。

成长板块火力全开，新光半军集体暴涨，创业板指创六年来最大单日涨幅。

4月29日，五一节前最后一天，盘前下调股票交易过户费进行股民心灵按摩，盘中政治局重磅会议释放积极信号，给市场再打一剂强心针。

各大板块全线回暖，沪指迅速重回3000点，恒生互联网ETF又“活久见”涨停了。

5月10日，隔夜美股血流成河，欧洲指数一片哀嚎，A股成为全球之光。

证监会、央行、发改委、银保监会同日发声，要求“稳经济、稳市场”，再度提振市场信心。

A股不负希望挺起脊梁。早盘低开后奇迹逆转，三大指数集体拉升，创业板指盘中实现了100点的逆转。

5月11日，外有取消对华关税考虑，内有上海疫情向好信号，A股早盘延续前日，大演红盘好戏。

即便是午后欢欣的锣鼓声似有所歇，全天依旧走出了不错的涨幅，赛道股再度爆发，两市成交额恢复到万亿级别。

……

#2

这波反弹的逻辑是什么？

总结而言，此波反弹主要是四方面因素共振导致的情绪回暖。

第一，政策面接连释放利好。

特别是4·29政治局会议未对全年5.5%的经济增长目标作出调整，说明增长目标坚定，经济增长动能有望在5、6月份逐步增强；

此外重磅会议同时在房地产、平台经济、资本市场等领域积极表态，政策底进一步明确。

第二，基本面有望看到改善。

三月份以来，随着上海疫情的发酵以及北京疫情开始，市场的主要担忧其实集中在疫情防控带来的经济后果。

现在，上海疫情走势趋稳向好，有8个区和浦东部分街镇社会面基本清零，与此同时北京疫情防控有力，随着上海缓和与北京的有效管控，生产秩序逐步恢复有望在本月见到。

第三，估值已经够低。

可以说，市场下跌到现在，那些扰动市场的负面因素比如俄乌冲突、疫情扩散甚至部分个股业绩表现不佳等都逐渐计入了资产价格，估值来到合理区间。

第四，两市交易经过了两天的明显缩量。

节前最后一个交易日和节后第一个交易日的成交量只有6、7千亿元，创年内新低。量能萎缩向来是一个公认的底部信号，当市场上想卖的人已经卖的差不多了，在这种情况下只需要一点上攻的力量就能促进市场回升。

而昨日成交量时隔多日再回万亿上方，说明做多的力量逐渐开始强势。

#3

反弹结束了吗？持续性如何？

但是，可以发现，A股昨天尾盘有所萎靡，今日三大指数也未能全部红盘。很多投资者担心，此波反弹到此为止了吗？

外部来看，美国劳工统计局最新公布的4月份消费者价格指数（CPI）较去年同比增长8.3%，高于此前预期的8.1%。

虽较3月小幅收窄，不过依然是近40年罕见的高位。另外，除去食品和能源的核心CPI上涨了6.2%，高于此前预期的6%。

对于市场而言，此次数据未能有效打消市场在通胀上的担忧。再加上美国经济表现尚可，就业市场较为强劲，通胀压力过大可能会使得美联储接下来更大力度进行货币紧缩。

要知道，年初以来，美联储货币政策紧缩持续超预期导致的全球资产定价锚“十年期美债收益率”飙升是A股风险资产的重要压制因素。

但是，华安证券认为，近期美债利率的持续上行已经透支了未来上行的空间，后续将阶段性下行；二是市场对后续美联储加息幅度的预期已经非常极致，除非加息幅度更超预期。

因此我们看到，昨日，美国10年期国债收益率跌至近一周最低，日内下跌近6个基点。未来若其继续下行，反而会对风险资产形成支撑。

但是，外部因素仅会短期扰动，决定A股中长期走势的核心是国内的基本面和政策。

目前，政策底已经非常明显，昨晚国常会再次重磅发声，坚定信心，同时也正视困难，着力稳定我们的经济大盘。

那么基本面什么时候能够好转呢？股市是基本面的领先指标，找到基本面领先指标去验证，就能够更好地去跟踪市场的反转。

基本面的领先指标有哪些呢？在海通证券荀玉根老师的著作《少即是多》中，根据性质不同将其分为了五大类。

（来源：海通证券《少即是多》）

回顾历史，每次盈利见底之前，以上指标都存在三个或三个以上企稳回升的迹象。时间上领先于企业盈利见底4~10个月。

（来源：海通证券《少即是多》）

目前而言，以上五类基本面领先指标似乎都尚未见到明显企稳，从这个角度而言，市场全面反转时机似乎尚未到来。

但是，市场注定是看不清也摸不透的。

当营业厅前的大爷大妈都能够看清存在于市场的负面因素，能够一二三四娓娓道来的时候；

当炒股高手都对市场的一顿错杀感到失望，不再对次日的开盘盲盒抱有期待的时候；

行情很可能便在此时、在所有人的意料之外悄然回归。

而且从历史情况来看，当经济见底回升的时候，股市通常早就反弹了一大波了，本意是想“抄底”，可能又变“追高”了。

#4

当前时点基民如何操作？

坦白来讲，现在去谈反弹还是反转，尚且为时过早。

但是大概率可以确定的是，目前已经处于年初以来深度回调的底部区间，长期投资者可以建仓了。

第一，风险溢价到了高位。

这张图展示的是万得全A指数点位和风险溢价。

（来源：Wind，截至2022.05.12）

风险溢价也可以叫做股债比，它是用万得全A市盈率的倒数-10年期国债收益率，从历史上来看，这个指标有非常稳定的规律。

当股债比触及到一个历史高位的时候，一般对应的都是一个股票市场的大底，股票资产的配置吸引力会超过债券，然后指标向下回归，一般都是通过股市的上涨来实现这个过程。

从图中我们可以看到，现在股债比已经达到了3.32这样的一个历史高位，比历史上71%的时间都要高。

也就是说，经过前期的大幅调整和风险释放后，现在的A股已经再次回到了长期布局的好时机。

第二，年初以来的此轮深度回调起先是由成长板块估值收缩带来的，解铃还须系铃人。

目前，新光半军医药等高成长方向平均PE(TTM)已经收缩至44倍左右，与地产、基建、银行等稳增长板块的估值差持续缩小。

但是，在此轮成长板块的无差别杀跌中，其实出现了股价与基本面的明显背离，很多个股业绩表现优异，股价却依旧跟随市场泥沙俱下。

调整至今，可以说很多成长股的长期投资性比价是高于稳增长板块的。

如今，“系铃人”新光半军医药等成长板块已经有所回暖，这给市场释放了一个极大的积极信号。

因此，如果问及长期资金当下能否建仓？Yes！

如果问及如何配置，毫无疑问稳增长还是短期最为重要的阶段性线索，但低估值高景气的成长股已经逐步进入战略性建仓的区间。建议二者均衡配置。

风物长宜放眼量，低潮时刻，从远处、大处着想，短期的焦虑或许就可以减轻一些，长期而言对于A股资产，我们有足够的信心。

当前，我国正处在宏观经济从大到强，产业结构转型升级的关键阶段。受益于工程师红利、科技强国战略、技术积累优势，中国产业转型升级进程不断深化。

在这个过程中，A股整体企业的ROE，也就是净资产收益率中枢有望逐步上行，从而会为A股的投资者带来大量分享时代红利的机会。

如今，居民财富管理大时代已经到来，未来的A股，依旧拥有极大的演绎空间。

最后回到现实，有两句话我觉得特别有道理，你们听听看呢？

① 大盘3700点的时候你都敢高位加仓，现在大盘3000点，为什么反而不敢买？

② 现在继续熬着，总比割肉后市场突然大涨再买回来要好很多~

风险提示

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