券商大集合产品公募化改造落地「大集合公募化」

外汇天眼APP讯 : 作为资管新规的配套改革举措，券商大集合产品2018年11月底开启公募化改造，目前距最后截止时间还剩半年。近日，多家券商发布大集合产品合同变更生效或产品发行公告，为在年底前按期完成大集合改造加快进度。

券商大集合产品

密集完成公募化改造

今日，中金公司资产管理部推出“中金安心回报灵活配置混合型集合资产管理计划”，该产品由中金安心回报集合资产管理计划变更而来，是按照公募基金规定运作的大集合产品。

统计显示，4月以来，已有6家券商旗下9只产品完成了大集合改造，超过了去年的总和。

2018年11月28日，证监会公布《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》，作为资管新规配套细则，要求存量大集合资产管理业务对标公募基金进行管理，截止日期为2020年12月31日。

改造截止时间还剩半年，多位业内人士表示，目前改造进度顺利，可如期完成。中金公司资产管理部告诉中国基金报记者，公司7只大集合产品中的6只已通过所在辖区证监局审批，4只获证监会批复，两只产品已完成改造。“最后一只大集合改造工作也于近日启动，预计可以如期完成。”

大集合操作指引发布后，广发资管共有13只大集合产品拟进行公募化改造。广发资管相关负责人表示，截至5月7日，已有4只产品完成变更，另有1只QDII债券型产品上报。4只混合型及1只债券型产品已经启动改造，将按进度逐步完成公募化转型。还有1只保证金大集合产品在等待相关政策出台后再推进改造。

原本的大集合产品与公募基金在合规法律框架、信息披露、设计理念、系统配备、投资运作上都存在差异，使得产品改造存在不少困难。

中金公司资产管理部表示，大集合产品改造存在以下几方面困难：一是为使大集合产品对标公募，公司需对原有风控合规制度、投资决策流程等进行全面梳理和修订。同时，受限于公私募投资管理人员不得兼任的要求，投资经理等人员分工需重新规划分配；二是公募产品信息披露时间和方式要求严格，对于股指期货等衍生品的投资限制较多，大集合产品在上述方面平稳过渡具有挑战；三是大集合产品存续客户较多，与销售机构、投资者的沟通工作有一定困难。

广发资管相关负责人指出，由于一些产品存续规模较大，在销售端，带量改造时需要管理好销售渠道和客户预期，做好引导工作；在资产端，公募基金和大集合存在差异，需要逐步调整产品的资产配置。

除了产品投资运作方面的改造，中金公司资产管理部还坦言，大集合改造原则上不能改变产品类型，如何在既有限制下对产品线进行完善布局，在扩大受众群体的同时又能发挥管理人的核心投资优势，是每家机构重点研究的课题。

中金公司资产管理部认为，对于组织构架较为完善、人员齐备的大型券商来说，投资运作有一部分是比照公募基金设置的，所以在大集合转公募的制度建设、风控合规规范、系统搭建、信息披露、人员规范、产品设计等方面，大型券商更具一定优势。

广发资管相关负责人提到，目前，证券公司现金管理产品的改造仍缺乏相关法规的支持，产品运作管理指引还处于征求意见阶段。对于改造过程中遇到的困难，管理人尽早统筹安排、与监管机构及时沟通、调整资产以及管理客户预期，做好风险预案，尽可能降低改造过程中的风险。

多以绝对回报为目标

实施平稳转型

完成改造成为公募类产品后，券商大集合产品将与6000多只公募基金正面竞争。多家券商认为，与公募基金相比，券商在投资、渠道和母公司协同上等具备优势。

中金公司资产管理部、广发资管都认为，相比公募基金，在渠道方面，券商最大的优势在于拥有一批粘性较高、在投行、机构等板块积累下的企业客户；在投研团队上，券商资管多数具备证券公司研究、投行、风控等各条线的从业经历，以绝对收益、业绩报酬收入、风控指标等综合指标进行考核，也因此积淀下了稳健、长期的投研理念和风格；而且与母公司在零售条线有很好的协同机制和品牌影响力。

中金公司资产管理部认为，对于大型券商来说，无论从投研实力和人员配置方面都具备和公募对抗的实力。只不过在投资策略布局上，由于大集合产品数量有限，各家券商很难做到公募基金的全产品线布局，更多的布局在自己核心优势策略上。

“目前实施转型的多数是券商大集合的旗舰产品。在公募化运作初期，也多以绝对收益为目标，为改造后的平稳运作打好基础。”华南一家券商市场部人士告诉记者。

如中金安心回报产品，投资目标就是定位于绝对回报，而广发资管的第一只公募化二级债大集合产品“广发资管乾利一年持有期债券型集合资产管理计划”，在市场剧烈波动的背景下，日最大回撤仅为万分之六，体现出绝对收益的特征。

广发资管相关负责人表示，券商资管大集合在公募化改造过程中，“变”更多的集中在产品性质、设计方式上，如产品费率结构、封闭开放期限、申购赎回规则、净值披露日期等基础条款，“不变”则体现在最本质的产品投研团队、投资理念以及操作思路上。

从改造后产品业绩看，截至5月8日，9只具备可统计数据的产品，转型后平均收益率为6.44%，平均超越同期沪深300指数1.92个百分点，基金转型实现了平稳起步。