分级基金与投资策略 3%与 5%如何选择计算「分级基金是什么意思」

周围人越来越多的关注分级基金，最近一直打算系统的写点关于分级基金的文章，从何说起？为系统化介绍分级刘明军与我正在编写《分级基金与投资策略》……

引言：一个分级小白的成长史

第一部分 分级基金结构与发展历程

分级基金产品结构

分级基金溢价率、杠杆以及折算机制

分级基金配对转换机制与份额盲拆

分级基金的发展历程“以史为鉴，可以知兴替”

第二部分 分级B的世界很精彩

分级B的魅力与优势

分级B的折算

分级B的风险与应对策略

分级B的投资策略

分级B的投资误区

第三部分 分级基金A份额投资与套利策略

编写中……

第四部分 A、B份额以及套利者之间的关系

编写中……

第五部分 分级英雄来贴

欢迎投稿：[email protected]（电话：010-83363023)

其他笔记

分级B的溢价率为啥如此之高【Aris出品】

分级基金A份额约定收益 3%VS 5%有啥区别

Motif Investing与分级基金

分级基金"上折" 对A、B份额影响及交易策略

回忆And纪念：什么是多空分级产品？

分级股票仓位测算背后的那些事【Aris点评】

金融产品设计大全（500 页PPT干货）

金融产品设计大全——ETF开发笔记【干货PPT】

关注“合晶睿智”更新内容第一时间发送给您……

小二已经如此辛苦，客官能帮转发一下不？#JRJ分页符#

分级B的溢价率为啥如此之高【Aris出品】

2015-07-07 合晶睿智 郑志勇

在最近市场急速调整之中，造成分级基金B份额高溢价的原因主要有投资者博取反弹与价格跌幅限制导致的净值与价格的背离。

如果指数跌幅大于5%以上，由于B份额的杠杆属性，如果B净值低于1.00，B份额净值跌幅为10%以上，但是B份额的价值的最多跌10%，如果市场连续跌幅造成B净值与B价格大幅偏离。

例如转债B某日净值跌幅近40%，但是价格也就跌停而已……

很多刚刚接触分级的投资者以为价格代表价值，在分级基金临近下折与已经下拆的情况下买入B份额，亏损的不仅是市场几个点的跌幅，亏的还有几十个点的溢价率啊。

建议B份额还是不要设置价格的涨停跌幅限制了吧。。。#JRJ分页符#

分级基金A份额约定收益 3％VS 5％有啥区别

2015-06-05 合晶睿智 郑志勇

为啥分级基金A份额约定收益为一年定期存款利率 X％，这个X有3％、3.5％、4％、5％到底有啥区别？应该购买哪类份额呢？

我们以 3％与 5％为例计算试试，在假设市场中性利率为6.5％的情况下， 3％与 5％的合理价格为：

一、约定收益率对于基金的规模的影响

在产品上市初期，假设其他条件一定的情况下， 5％的规模一般高于 3％的规模，由于 5％使得A份额溢价，B份额折价，提高B份额的价格杠杆（实际杠杆），激进投资者偏好杠杆高的产品，基本不会在意A份额是 3％还是 5％，导致分级基金整体溢价，申购套利增加，分级基金规模快速增长。例如：伟大的空仓基金前海开源中航军工。

PS：规模增长会导致基金仓位的不足，净值上涨跟不上指数上涨的速度，从这个角度而言B份额投资或许应该自省一下。

在产品临近下折时，假设其他条件一定的情况下， 3％分级基金规模相对 5％的将快速增长，临近下折时B份额杠杆最大，B份额的溢价率或许最高，若发生下拆 3％的A份额可以获得75％的本金，即折价的75％将变为现实， 5％的A份额溢价的75％将化为炮灰， 3％的A份额期权价值体现出来，A份额受到追捧。相比 5％的分级基金， 3％的分级基金回整体溢价规模迅速上涨。例如：银华等权90，深100分级都是在临近下折时候规模成倍上涨的。

PS：一旦触发下折B份额溢价会变成亏损。

在产品临近上折的时候……

二、市场利率变化的时候 3％与 5％如何选择。

我们可以借用，债券久期的概念。（PS：久期也称持续期，是1938年由F.R.Macaulay提出的。它是以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限，然后进行求和，以这个总和除以债券目前的价格得到的数值就是久期。）

通过一般利率我们知道票面利率高的债券的久期低于票面利率低的久期，及时A份额是浮动利率的，但是 5％的A份额票面利率永远低于 3％的A份额的票面利率， 3％的久期大于 5％的票面利率。

如果加息：买入久期短的 5％的A份额，卖出久期长的 3％的A份额。

如果降低：买入久期长的 3％的A份额，卖出久期短的 5％的A份额。

PS:最近市场利率下降的，但是由于A份额在交易所交易并不在银行间市场交易，在局部引发供大于求的情况，A份额血流成河。期待更多银行资金可以直接购买A份额。 #JRJ分页符#

Motif Investing与分级基金

2015-06-09 郑志勇 合晶睿智

A股市场的股票数量已经仅3000只，个人投资者已经无法将股票进行一一甄别与筛选。在中国，我们可以将行业、主题或概念编制为指数，并发起跟着指数的分级基金。分级的多样化，已经改变投资的投资习惯，选股不如分级。在美国，同样兴起了另外一种将投资简单化的模式“Motif Investing”。两种方法具有通之处，Motif Investing根据一个概念给出一个股票组合，分级也是根据一个概念给出一个指数并赋予杠杆。不同之处，在与前者投资组合股票数量少于后者，后者虽然股票数量多但是已经归集为一个B份额。

从这个角度而言，随着投资管理的高效率化与基金运营成本的降低，或许可以出现更多的Motif化的分级基金。简单而言，选概念配组合加杠杆。

Motif Investing上线于2012年6月，是个投资组合服务提供商，它的投资组合被称为Motif。一个Motif包含一组具有相似主题或理念的多支证券（包括股票、证券等，最多达30只），例如云计算、移动互联网、3D打印。用户可以根据自己的投资理念，从平台上选择已有的Motif直接使用，也可修改（包括调整其中包含的股票/基金组成和比重）后使用，更可以创建自己的全新Motif。

PS：Motif Investing该平台的新颖之处在于：1）提供了强大的自助式投资组合设计工具，用户可非常方便、直观的修改、创建、评估Motif，只需要几分钟便可拥有个性化的投资组合；2）引入社交机制，用户可以把自己的Motif分享给好友或者选定的圈子，大家共同对Motif进行讨论和优化。

Motif的盈利模式也十分有趣，虽然Motif提供投资组合服务，但这些投资组合都是用户自主设定，所以它并不收取基金管理费。用户可以通过Motif去贩卖自己的投资组合模型，Motif会从中收取一定的提成，越赚钱的Motif投资组合模型会有越多的购买者，Motif建立的“生态环境”可以自动“优胜劣汰”出靠谱的投资组合。#JRJ分页符#

分级基金"上折" 对A、B份额影响及交易策略

2015-06-12 郑志勇 合晶睿智

假设：A净值为1元，B份额2元，母基金1.5元。上折？

1. 临近上折是否应该买入B份额？

如果我们不判断母基金的涨跌，即不预测跟踪指数的涨跌。净值2.00元的B份额将变为1.00元的B份额与1.00元的母基金。如果上折前，B份额的溢价为20％，则上折后B份额的溢价为40％，方可盈亏平衡。另外1元的母基金或许有溢价套利空间我们暂不考虑。

如果你认为上折后B份额的溢价为20％，在上折前以10％溢价买入B份额是合适的。（比较临近上折B份额的杠杆3/2=1.5倍）。

2.临近上折B份额溢价减少，是否该买入A份额呢。

B份额2元净值，溢价10％，2.2元，母基金1.5元，A份额价格0.8元。折价20％。我们应该明确的是B份额溢价=B价格/B净值-1，是以B份额净值为基础的，A份额的折价=A价格/A净值-1，也是以A份额的净值为基础的。

A价格 B价格=2×母基金净值， 而不是 B溢价率 A折价率=0.

如果临近上折买入A份额，在上折后有大量母基金分拆，A的抛售压力会很大，还是不建议在上折之前买入A份额。

PS：最近每天7-8点到公司，可以安静写一些东西，一方面自己思考的积累，另一方面分享给大家。以后Ariszheng的文章目标是通俗易懂。#JRJ分页符#

回忆And纪念：什么是多空分级产品？

2015-08-04 郑志勇 合晶睿智

多家基金公司已把多空分级产品申报撤回。A股暴跌下，监管层不鼓励做空产品出来，认为做空产品的风险难以控制。而多空分级产品或多或少具有一些对赌交易的特性。

多空分级基金是什么？

多空分级基金是分级基金的一种。它是将母基金通过结构性分解成为看多份额和看空份额的分级基金。根据母基金的性质可以分为两类。一类母基金为指数型基金，每3份母基金可以按照1:2的比例拆分为1份1倍空份额和2份2倍多份额，或者每4份母基金拆分为1份2倍空份额和3份2倍多份额的子基金；另一类母基金为货币基金，它是将货币基金拆分为等份额的2倍多份额和2倍空份额，或者每3份母基金拆分为2份1倍空份额和1份2倍多份额以跟踪目标指数涨跌幅进行对赌，可以视为一个杠杆较低的迷你股指期货。

#JRJ分页符#

金融产品设计大全（500 页PPT干货）

2015-08-02 郑志勇 合晶睿智 合晶睿智

大资管时代，产品设计人员职责是为客户提供金融解决方案，而非传统的文本工作。 如果才能为客户提供解决方案呢？首先要熟知各类金融产品的特性，然后根据客户需求，将基础金融工具、产品或通道组装为能为客户解决问题的金融解决方案。

PPT目录：

1.金融产品设计概述

2.资本市场与金融产品

3.案例-保证金货币基金产品

4.案例.永恒的资金池产品

5.案例.分级基金与投资策略V2.0

6.案例.结构化金融产品

7.FOF产品与指数挂钩产品V1.0

如何获取金融产品设计大全（500 页PPT干货），

1.关注“合晶睿智”

2.分享朋友圈或转发截图

3.发送截图 “金融产品设计”

机器人自动识别并回复您 下载链接与密码！

#JRJ分页符#

金融产品设计大全——ETF开发笔记【干货PPT】

2015-08-02 成钧 合晶睿智

“融会贯通各类金融产品，掌握其设计精髓，灵活运用于各种场景，解决各种需求” ——网友点评

《金融产品设计大全（500 页PPT干货）》发布后，三天点击量2.5 万，感谢所有读者的支持。

但是有网友说，咋没有ETF相关的，所以今天特意把ETF相关的产品设计内容补上：成博士的ETF开发笔记。