浙江城投集团是政府的吗「浙农实业」

一、今年以来，五家浙股被外省城投公司收购

2018年6月以来，共计有12家城投平台入主上市公司，其中有当地城投入主当地民营上市公司进行纾困，比如徐州新盛投资入股徐州当地的维维股份，潍坊城建发入股潍坊当地的美晨生态，但更多的是城投平台跨省收购上市公司，而这类型的案例中浙江一省就占据了一半。一年以来，已经有5家浙江民营上市公司被外省城投入主，其中有一家已变更注册地址。

表1：2018年6月以来城投收购的浙江民营上市公司情况

二、埋头干实业不如埋头搞城投

2018年全年国内信用债市场中非国有企业的信用债净增量合计仅约80亿元，而17年这个数据为1400亿元，2018年国有企业几乎贡献了信用债市场全部的净增，民企信用债净增可以忽略不计。2019年以来，这种情况尤甚，全国民营500强甚至可以完美匹配高收益债（垃圾债）发债企业名单。

表2：民营100强的债券类别

注：大量民营500强尚未有发债记录

与此形成鲜明对比的是2018年城投债的发行情况，从净融资规模来看，2018年全年城投债净融资规模6,548.46亿元，较2017年同期的5,652.90亿元上涨15.84％，其中江苏发行城投债5,069.51亿元，占总规模比例高达20.57％，远高于其他省、市及地区。

表3：浙江和江苏城投有息债务规模对比

除民营企业在信用债市场获得增量融资极度困难之外，民营企业在信用债市场中的融资成本也高于国有企业，甚至也远高于城投债。

图1:2010至今民企债、国企债和城投债信用利差走势

三、揭开民营实业的伤疤

分析这几家被外省城投入主的浙江民营上市公司，可以发现不少共性。

外省城投公司所在的地方政府往往是看中了民营制造业的实业基础和产业链配套，意图于通过入主上市公司，引导整体产能迁址到当地，从而带动当地该类产业的发展。

而被入主的民营上市公司也并非是空壳公司，一般都是在其自身的制造业领域有所积累和竞争力的公司，但近年来受制于制造成本上升，民企融资困难，或外部竞争激烈、以及大股东盲目扩张，过于激进等不同原因使得公司陷入困境，而不得不寻求外部纾困。

如邳州经开看中中新科技及其配套的在台州的电子代工业产业链资源；成都体投看中的是莱茵体育的体育类资产资源；萍乡经开区管委会看中的是星星科技的产能可以引入萍乡经开区。

01 邳州经济开发区经发建设有限公司收购中新科技

中新科技成立于2007年，于2015年上市，位于浙江台州，原实控人系民营企业家陈德松。公司主要从事智能电子产品原始设计与研发制造商，业务范围包括智能电视、笔记本电脑、平板电脑的产品研发、生产和销售。2018年以来，中新科技遭遇了企业危机。

邳州经济开发区经发建设有限公司（以下简称“邳州经发”）位于徐州市，实际控制人系江苏邳州经济开发区管委会。从业务范围看，邳州经发主要从事土地开发整理69.84％、基础设施建设22.79％以及少量其他准公益性业务，是一个标准的“城投公司（地方政府投融资平台）”，主要起到为当地政府融资的作用。

从区域经济来看，2018年邳州市经济发展情况一般，受环保和供给侧改革影响，当地规模以上工业总产值和增加值分别下降42.9％和17.2％。财政方面，当地财政自给率长期保持低位，2018年仅为48.67％；地方政府债务余额高达71.24亿元，当地债务负担较重。邳州市下辖的邳州经济开发区为省级经济技术开发区，重点发展煤化工产业、电子制造业、高端装备制造及新兴产业等三大主导产业。

表4：台州市与徐州市当地财政和债务情况表

2017年底以来，城投公司的有关政策持续偏向收紧，政策导向要求城投公司与地方政府实现“政企分开”，鼓励城投公司业务转型，邳州经发收购浙江台州的民营上市公司中新科技一方面符合政策鼓励的方向，另外一方面中新科技背后是浙江台州完整的电子代工制造业产业链，做为园区类城投，不排除邳州经发背后的邳州经济开发区管委会收购之初就或有意向把这条产业链、或产能部分迁往当地经开区，刚好中新科技的主营业务和邳州经开区主导产业方向一致。

02 萍乡范钛客收购星星科技

星星科技成立于2003年，2011年上市，原实际控制人系民营企业家叶仙玉。公司产品主要有三大板块，包括：视窗防护屏（含玻璃盖板）、触控显示模组（含压力传感模组、指纹识别模组）以及结构件类。

叶仙玉旗下的星星集团曾经除控股星星科技之外，还控股上市公司水晶光电（002273.SZ），是昔日叶仙玉大力扶持归国博士林敏在台州创业的项目，2002年成立，2008年上市，主要从事精密薄膜光学及延伸产品研发、生产和销售的知名光电元器件制造企业，也是全球重要的光学光电子元器件生产基地和知名的精密光学镀膜企业。

叶仙玉和吉利集团的李书福相差不过五六岁，都是台州草根出身。李书福早年在台州做过电冰箱，叶仙玉也是靠做电冰箱积累的第一笔财富。1988年，叶仙玉自筹资金100万元创办椒江市电冰箱厂，主要生产“日友”牌电冰箱，同年因国家对冰箱行业进行整顿，叶仙玉毅然做出了一个大胆决策——转产冷柜，到广东去建生产基地。1990年公司率先开发的双门双温冷藏冷冻式冰柜，因为符合市场需求，销售势头极好，这一产品奠定了日后星星集团的基础。时至今日，星星集团已经发展成为产业遍及光学光电子、冰箱冷柜、卫浴、现代服务业、房地产等，总资产规模238.56亿元的大型民营产业集团。

但2018年以来，星星集团遭遇了较大的企业危机，由于前期公司旗下星星科技2013年开始的2次重大并购，产生高额商誉，但高溢价购买的资产却达不到业绩承诺，2018年星星科技计提大额资产减值、受此影响，星星集团2018年录得大额亏损，利润总额为-6.53亿元；与此同时，星星集团有息债务规模达73.12亿元，其中短期有息债务高达62.91亿元，这迫使公司出售资产还债。为纾困，星星集团先是旗下的上市公司水晶光电牵手国资，成为台州首只“纾困股”，后又变卖另一家上市公司平台星星科技股份给萍乡市经开区管委会。

萍乡范钛客网络科技有限公司位于萍乡市，于2018年成立，实际控制人系萍乡市经开区管委会，从股权结构看，萍乡范钛客网络科技有限公司更类似于地方政府的产业基金平台。

从区域经济角度看，萍乡市位于江西省西部，素有“江南煤都”之称，境内沪昆铁路横穿并于京广、京九两大动脉相连，常住人口192.5万人，形成以煤炭资源为依托的采掘、冶金、水泥、工业陶瓷等传统产业为主的格局。18年GDP为1009.05亿元，增长8.7％。从财政和债务负担来看，萍乡市2018年财政总收入161.58亿元，增长10.5％，市内5家城投平台有息债务规模达516.08亿元，整体看地区债务负担较重。

萍乡市经开区位于萍乡市，系国家级经济开发区，面积57.6平方公里。2018年萍乡经开区财政收入24.31亿，同比7.9％，税收占比83.5％；引进外资7550万美元；完成工业主营业务收入531亿，占全市比重达51.76％；园区内重点打造电子制造业为首位产业、先进装备制造、食品、新材料为主攻产业的“1 3”产业布局。

表5：台州市与萍乡市当地财政和债务情况表

萍乡市经开区管委会之所以选择入股星星科技，从公开市场消息来看主要也是看中了星星集团本身的制造能力，和园区主导产业方向一致，意图能够招商引资。据2018年11月萍乡市经开区官方公告，萍乡市经开区与浙江星星科技股份有限公司签约，星星科技拟投资60亿元在萍乡市经开区建设智能终端科技园项目，生产包括视窗玻璃防护屏、触摸屏、全贴合产品、指纹识别模组、3D玻璃加工等产品。

03 成都体育产业投资集团有限责任公司收购莱茵体育

莱茵体育创立于1988年，1994年上市，原实际控制人系民营企业家高继胜。莱茵体育前身为莱茵置业。2015年8月，莱茵置业正式更名为莱茵体育，开启向体育产业转型之路，公司主攻体育互动的组织、策划，体育场馆的设计、经营等业务。公司网站的业务布局显示，目前公司涉足的产业包括体育金融、体育空间、体育赛事、体育教育、体育传媒、体育网络六大板块，主要实体业务包括体育小镇、城市体育综合体、全民健身中心三大部分。大刀阔斧的转型，近四年以来，莱茵体育布局广泛，但却似乎始终未能在体育领域发掘出成熟的盈利模式，而是依然依靠房地产及能源业务支撑业绩，体育板块投入巨大，却并未给莱茵体育带来实际的效益，2018年公司实现利润总额-0.15亿元。

成都体育产业投资集团大股东新系成都文化旅游发展集团有限责任公司，是成都市九大平台之一，成都文旅主要对成都旅游文化资源进行建设和运营，整合市属国有优质文创、旅游、体育产业资源进行开发及运营，资产规模为 204 亿。

从区域经济看，四川是强省会模式，成都市做为省会，经济规模占据整个四川省的一半。而相比之下，杭州的强省会属性不强，浙江省内各个地级市经济都较为发达。财政和债务负担看，两地的财政实力都较为雄厚，债务负担尚可，成都债务负担相比略高。

表6：成都市与杭州市当地财政和债务情况表

成都体育产业投资集团选择入主莱茵体育，本身也是看中上市公司的资产和自身的定位匹配。根据成都市政府编制的《成都市公共体育设施布局规划（2017-2035）》，成都对标曼彻斯特和广州，打造 “世界赛事名城”、“全国全民健身引领城市”、“国家竞技人才基地城市”、“体育产业发展特色城市”德等，并制定2020年前举办67场国际体育赛事的目标，通过赛事带动体育消费市场及产业发展。从公开市场材料来看，莱茵体育被收购后，原实际控制人高继胜同意将其拥有的相关文体资源引入成都市，并同意和协助成都体投集团办理将上市公司注册地址迁至成都的手续。

04开封金控投资集团有限公司收购GQY视讯

GQY视讯成立于1992年，2010年上市，原实际控制人系民营企业家郭启寅、袁向阳夫妇。公司致力于专业视讯和智能机器人的研发、生产及销售，业务产品为“专业视讯”与“智能机器人”两个产品系列，主营业务为大屏拼接显示系统，提供公安、消防、电力、检察院、交通、军事、能源、公用事业及大型企业等行业客户大屏显示的综合解决方案，并以此构建云计算、智能机器人、人工智能、大数据等硬软结合的互联网应用平台。其中“GQY”含义就是大股东自身的姓名拼音。GQY视讯2016年就开始出现亏损，2017年更是亏润1.05亿元，2018年公司通过非经营性损失科目调节，实现7139.82亿元利润，实现了归属于上市公司股东的净利润为1876.56万元，扭亏为盈，保住了上市公司这个壳。

开封金控投资集团有限公司成立于2017年6月，大股东系开封市国资委，定位是以“金融 产业”的投资方向开展经营活动。从该平台官网看，其是开封市委、市政府基于抢抓自贸区开封片区设立发展机遇，整合本地金融资源、提升开封金融产业发展水平而创立的国有全资企业。2018年，开封金控的营业收入为2.58亿元，净利润为2177.50万元。

表6：开封市与宁波市当地财政和债务情况表

从公开市场材料看，开封金控入主GQY视讯，是为了“将该上市公司引入开封”。

本文源自债券圈

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