美债对中国债券的影响「混合资本债券」

这是熊猫贝贝的第754篇原创文章：

论风向趋势的观察能力，论追逐利益的效率反应，资本集团，就如同大海里食物链顶端的鲨鱼们，最为灵敏和嗜血。

主流投资市场中，资本集团，特别是生存时间够长，规模够大的代表，一举一动，都有可能引起普通投资群体的关注和跟随。

复杂，多变的经济环境中，资本集团，投资机构的举动，一定程度上可以当做一个有效参考。

很多时候都是这样的，在外界和普遍不看好的领域，特别是很多“底部特征”明显的行业，领域，只要资本真金白银的开始进场，往往被视作“抄底”的信号。

按照这个逻辑，中国的房地产企业，好日子要来了？

因为投资机构已经开始抄底中国的房地产了。

11月9日，根据央行主管《金融时报》爆料：

在中国房企密集违约引发房企美元债市场情绪恐慌之际，外资正看准时机抄底。高盛投资组合管理团队近日接受媒体采访时表示，正在买入中国房企债券。高盛一直在通过买进中国房地产开发企业发行的美元高收益债券来增加“适度风险”投资资产。

图片来源：金融时报

报道里使用了“抄底”一词，这在正规媒体报道中，非常罕见，更要紧的是，这还是央行旗下的金融时报作出的报道。

一时间，引发了整个房地产领域利益关联的群体关注，大小自媒体，也开始摇旗呐喊，大声鼓噪。

基本上，都是偏积极，乐观，正向，回暖的观点和标题，内容也都是什么“最艰难的时刻已经过去”，“触底反弹”……一副喜大普奔的样子。

可以理解，久旱逢甘露，寒冬里面熬了快一年的房地产行业和市场，虽然甘露还没有真正的降临，但是望梅止渴，欢呼雀跃的心理还是能体谅的。

但是这甘露，未必是真心实意的，和资本主义打交道了这么多年，如果对于贪婪，残忍，嗜血，又冷酷无情的资本本性没有一点点认知，那只能说在当下阶段市场压力下的各位，骨头太软了，过于乐观了，想的太简单了。

这个世界上从来没有雪中送炭的善意资本，只有盘旋在将死尸体之上的秃鹫，环绕在奄奄一息行业周围的豺狼！

对于这样一个重要的资本现象，从理性冷静的角度来看：这是撑死胆大的，还是坑死心大的？

这篇文章，就深入从资方背景，历史表现，行动动力入手，剖析现象，探索本质。

聊，就聊点不一样的，看，就看点有内容的。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

选择大于努力，思维决定层次，是任何时代任何环境下的重要规则。

资本的象征，秃鹫和鬣狗（图片来源：头条图库）

2021年行将收尾，在中国房企密集违约引发房企美元债市场情绪恐慌之际，外资正看准时机抄底。

主要的代表，有高盛，贝莱德、和马拉松资本。

这三家外国资本公司，和中国都算得上颇有渊源，老熟人不敢说，但绝对不是不懂中国，不了解中国的生瓜蛋子：

首先是高盛，当之无愧，是国外资本吃了最多中国红利的投机分子，头号玩家。外资标杆，绝对代表。

高盛是最了解中国的外资投资银行，从进入中国金融市场和资管领域以来的十多年里面，吃尽了中国改革开放的发展红利。

2007-2009，高盛买入西部矿业，投资回报率974.3%；

2010，高盛从海普瑞一单净赚65亿，获利93倍；

2013，高盛投资工行H股，累计获利72亿美元；

2018，高盛减持口子窖股权，套现50亿，净赚10倍以上……

据金融时报报道，高盛投资组合管理团队近日接受媒体采访时表示，正在买入中国房企债券。高盛一直在通过买进中国房地产开发企业发行的美元高收益债券来增加“适度风险”投资资产。

谈及个别房企因风险事件引发的连锁反应，该团队成员称，传染风险被高估了，市场正在消化这一风险。

一个如此懂中国，甚至吃尽中国政策红利的外资银行，为什么会选择在此时买入“中国房企美元债”？

从高盛在中国一系列的投资行为的过往表现来看，不是在投机，就是在“对赌”。

图片来源：头条图库

然后是贝莱德、马拉松资本加仓恒大债券：

2021年9月30日消息，美国不良资产投资公司Marathon Asset（马拉松资本）趁低价买入恒大债券，并坚信存在着绝对机会。

Marathon Asset 资本约 110 亿美元。与黑石、橡树资本、高盛等我们熟知的外资另类投资资产管理公司相比，Marathon Asset管理资产规模相对较小，500亿美元左右，仅为黑石的八分之一，平时也非常低调，公开资料比较少。在中国债券市场比较活跃，曾买入卖出李宁、味千（中国）等股票。

值得注意的是，马拉松资本对中国不良资产行业一直以来颇有微词，曾受邀参加过信达IPO的路演，但事后炮轰中国信达的资产比例、中国AMC的商业模式等。

国外资本分析机构认为，恒大可能在短期内支付部分美元债券利息，有望带动债券价格反弹。机构认为：恒大最终会实行债务重组，债券持有人可获得赔偿，回报可能十分吸引人。

除了马拉松资本外，全球最大的资产管理公司贝莱德以及汇丰资管、瑞银资管也在持续加仓恒大债券。

据中国基金报报道，今年1至8月期间，贝莱德旗下BGF亚洲高息债券基金（BGF Asian High Yield Bond）抄底买入了3130万张恒大债券，不过由于债券价格下跌，持仓在基金的占比也随之下降，约相当于基金总规模的1%，略高于恒大在基准摩根大通亚洲债券指数的权重（0.5%）。

图片来源：头条图库

这哪里是雪中送炭，价值投资的味道和意思？

以恒大为例，复盘过去一年在国际债务市场的经历，或许能够给大家提供不一样的认知：

从2020年疫情爆发以来，境外做空机构频频通过内外联合反复制造舆情，恶意做空恒大股票，造成资本市场对恒大的极大恐慌。

2020年9月24日做空势力对恒大进行恶意做空，当天做空量高达平常做空量的130多倍。2021年5月底以来，又开始内外联合持续恶意做空恒大，制造了七、八轮舆情，仅某个境外媒体两个月内就撰写了抹黑恒大、制造舆情的文章41篇。

11月9日，美联储在每年两次的《金融稳定报告》中继续看空中国楼市。

图片来源：网络

嗯，身体是最诚实的，资本主义的秃鹫和鬣狗，正在挥动着美元，操着娴熟的资本手段，大举进军中国的经济重要组成部分，房地产经济领域。

其实逻辑很简单，资本所指，必为谋利，规则之下，百无禁忌。

这个事情，还真的不是什么值得乐观看待的好信号。

被善于做空，抄底，套利手段的洋资本盯上了，怎么看也不像是好事情。

吃相难看先不说，稍微有点波动拔腿就跑，那是肯定的。

图片来源：头条图库

2021年，时值年终，还有不到2个月的时间就要结束了。

对于中国而言，最为重要，一年一度的一个关键节点，即将到来，那就是春节。

在调控高压之下，金融管控寒冬之中的房地产行业，市场，也开始迎来了一些回暖的信号和友善的态度。

前段时间我的文章里面有这么一个结论：短期的回暖信号，并不是改变大方向和政策定力的信号，国家保交楼，稳市场，但是对于行业的洗髓换骨过程中的出清，暴雷，还有风险，不会去主动施以援手！

2020年下半年开启的这一轮势大力沉，态度坚决，甚至可以说成本高昂，伤筋动骨，针对房地产全行业链条的调控和结构整治，是说转性就能转的？

这不是拿政策定力，国策意志开玩笑吗？好不容易把“无序扩张的国内资本力量”猖狂势头给治理出头绪，难道到了固化成果的阶段，让外国资本来摘桃子？

中国的经济逻辑已经说过很多次，那就是“内烂在锅里”，这个逻辑，几千年都没有变过，今天也不会变。

诚然，这一轮从2020年疫情得到控制以来的楼市和经济调控，势大力沉，刹车踩得比较猛，过程多方因素，带来的负面效应和冲击，造成的伤害和风险暴露，大家有目共睹。

高层也许已经意识到这一点了，自从国庆回来后，楼市的风向就已经发生了变化。

特别是进入11月份，各个维度利好更是纷至沓来。

1、境内融资“解冻”：11月10日，证券时报头版，就在报道中国银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会。

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2、地方救市，限购松绑，多个城市限跌手段频出，刺激楼市情绪的各项政策陆续登场。

3、10月以来已经有多家房企开始回购境外美债，提升市场信心。

11月3日，中国金茂公告，赎回3亿美元优先担保永久资本证券。

11月1日，正荣地产发布公告称，计划提前赎回及注销2021年11月到期年息5.95%的优先票据。

10月31日，弘阳地产公告，2021年10月30日到期本金总额为1亿美元的优先票据已赎回。

10月28日，建业地公告，已将30亿元资金汇出至其离岸银行账户，用作偿付2021年11月票据的到期未偿还本金及应计利息。

10月27日，中梁控股公告称，公司进一步回购部分票据，本金合计2110万美元。

10月14日，世茂集团发布公告称，2021年到期的6.375%优先票据，本金8.2亿美元连同利息存入于受托人指定银行账户，并将于2021年10月15日按时兑付......

但是要说对于躺在ICU里面，插着各种管子的房地产经济来说，这样的暖意，恐怕最多只能算是治标不治本的急救。

这不是悲观，暂时的暖意，并不意味着房企美债危机的解除。政策和金融层面释放的利好，还远远达不到让整个中国国内房地产行业恢复原有的运行状态。

一切自以为是，认为中国楼市最困难的时刻已经过去，中国房地产经济触底反弹的观点，都是盲目乐观，跟风造势！

就算刚出ICU，脱离了眼前的危险，房企也好，楼市也好，马上就能温度爆棚，气氛热烈，直接蹦迪？

先不说国家怎么看，身体受到了吗？

最关键的一点，很多自媒体也好，中介也好，都在刻意回避，那就是市场信心和价值逻辑的重塑，关于房产价值的共识，又岂是几个政策，几个信号，就能实现的？

中国房地产经济，目前最大的问题，其实是经济环境中最宝贵的信心，预期，情绪出问题。

而这样的东西，就算是重建重塑，时间周期总是少不了的，和股票市场一个意思，被伤过的人，伤的次数多了人，就不会当韭菜了。

这里还有一个微妙的信号，那就是国企国资国营背景的房企，在2021年土拍和楼市中的异常活跃。

举国体制，不开玩笑。

对于中国的房地产经济，其实国家已经做好了多方面的准备和预案，而现在民营房企的困顿和窘境，就是在为曾经的野蛮成长，债务驱动，资本膨胀而买单。

这就是中国的游戏规则，也是全世界通用的规则：吃饱喝足，总要买单的。

所以综合以上的分析，结合近期本人文章的一贯思路来看，这一轮的房地产经济挤泡沫，降杠杆，去风险的主路线，依然不会变化，阶段缓和，是快过年了……

房地产，毕竟依然是中国经济重要组成部分，大局当前，稳定为上，这个观点和结论，有没有说服力？

图片来源：头条图库

外国资本，都是市场经济的高级玩家，精英荟萃，毫不夸张。

这样的资本人精，能够在一片肃杀的环境中，力排众议，选择抄底中国房地产，购买中国房企的债券，显然不是为了套牢或是什么雪中送炭，而是为了获利。

说白了，外资在这个节骨眼上真金白银的入场，对赌的根本不是什么行业爆发，增量发展。

境外资本，玩的是情绪，做的是短线，收割的镰刀锋利不说，还伸得挺长。

这就是典型的前期做空，然后放量抄底，博一个市场预期。

这个预期最大的兑现，不是别的，就是中国政府对房地产经济的政策定力。

据数据显示，2022年-2024年，房企海外债到期分别为3544.2亿元、2878亿元、2263亿元。其中，2022年第一季度到期为983.3亿元，占当年的27.8%，一个房企海外债到期的高峰期已经迫在眉睫了。

外国资本的这波骚操作，到底是拉升出货，还是价值投资？就非常值得玩味了。

不得不说，资本为了逐利，对于风险的认知和意识，拿捏的是死死的。

这些资本，根本不是出于看好中国房企债券对应的公司发展，按照这个入场时机来看，他们巴不得债券背后的公司破产清算，然后中国国家政府和金融机构出面进行重组，届时，债权持有人将获得远超于入手成本的高额回报：

毕竟事关中国企业海外金融信誉，中国在后疫情时期的经济全球地位脸面问题，这个风险值得一搏。

很阴毒，拿捏利益，非常老道，这是典型的将你的骨头熬你的油，然后卖给你还要骂你的套路！

资本贪婪，狡诈无情，可谓是淋漓尽致。

外债风险，资本机构围猎之下，中国房企的处境，不容乐观。

图片来源：头条图库

事情说透了，也就没有什么复杂的了，面对资本，特别是境外不知底细来源的资本，永远要保持警惕和敏感，毕竟，这些家伙，在人类经济发展历程中，没有做过任何的好事值得称道。

毫无疑问的是，现在国家和金融机构面对这种外围渗透的资本套路，是一个比较为难的状态。

一方面，如果松开国内金融口子，给房企纾困，不符合当前国家集中力量办大事的现实经济规划路线；

一方面，如果放任外国资本搞事情，那么以国内房企常年累月掏空公司瓜分利益所酝酿的风险来说，体面收场，平稳着陆，软性过渡的目的，恐怕也难以实现。

所以，这是一场看不见硝烟的战斗，资本力量和国家治理，在金融战场上对峙，试探，扳手腕。

这才是本质。说什么楼市最困难的时间过去了，房价即将反弹，行业春天到来，也不想想谁来最终买单，也不看看当前中国经济的现实情况和压力所在。

肤浅了。浮躁了。功利了。

中国举国体制，和资本力量的关键博弈，对于普通群体，公司企业，行业领域而言，最理性，也是最实际的做法，还是要和国家站在一起。

别忘记中国已经运行了几千年的经济逻辑：

肉，烂在自家锅里，总是好过被抢走，留的体面，就是青山，总是有柴可烧，有春天到来的。

文章最后，做个认知调研投票，请留下各位的意见和观点：

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以上正文，来自@熊猫贝贝小可爱

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