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新股发行规则由“预付缴款”变为“货到付款”，投资者认购资格大大降低范围大大放宽，新股认购投资者人数迅速增多，中签率下降到万分之二以下，原以打新为主业的基金们陷入了迷茫之中，是转型还是清盘？选择痛苦地摆在他们面前。

“又没中！”2月25日，资深股民尹林无奈地告诉《国际金融报》记者。尹林是新股“死忠粉”，今年以来，每个新股都没放过，基本都是顶格申购，但一个都没中。

“新股虐我千百遍，我待新股如初恋。”尹林自嘲称，打中新股的几率比中彩票都低。

2016年，新股发行节奏变了，申购规则变了，“预付缴款”变成“货到付款”了。一时间，股民打新热情“爆表”，大有“全民打新”趋势。然而，幸运的小伙伴毕竟是少数。2月23日起，2016年第二批新股以“一天一只”的节奏申购。2月23日率先开启申购的新易盛网上申购中签率为0.0267%；2月24日开启申购的千禾味业中签率略有上升，但也仅为0.053%；在今年首批新股中，海顺新材更是以0.022%的中签率创下最低纪录。

那么，过往的“打新神器”——打新基金在IPO新规下，日子还好过吗？很遗憾地告诉你，“不好”。在IPO新规则下，参与“打新”的投资者大增，打新基金依赖打新赚钱的模式或将不再奏效。

不过，《国际金融报》记者近日通过采访多家基金公司相关人士了解到，尽管中签率下降、收益率摊薄，公募基金对“打新”的热情依旧高涨。在目前的市场环境下，这些混合型的基金也没有更好的投资方向，资金放在账上还不如去打点新股，贡献点收益。

当打新基金在为“蚊子肉”般的收益努力时，还要面临巨大的赎回压力。对于打新基金该何去何从，济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航在接受《国际金融报》记者采访时表示，倘若规模缩水严重，又没有合理安排，建议这类基金产品选择“清盘”。而对于选择转型回归“灵活配置基金”本位的，建议基金将具体安排清晰地告知投资者，并作出相应的收费调整。

中签率跌至“万二”

所谓“打新”，就是用资金参与新股申购，如果中签的话，就可以买到即将上市的股票。普通投资者参与“打新”有两条通道：进行新股申购和购买打新基金。

今年1月是打新新规实行的首个月份，在“阳光普照”模式下，无论是网上还是网下打新，中签率都大幅下降。根据一家第三方投资顾问网站统计，1月22日至1月29日申购的6只新股中，仅南方传媒中签率稍高，为0.133%，其余5只新股中签率分别为鹭燕医药0.045%、东方时尚0.073%、海顺新材0.022%、苏州设计0.023%和高澜股份0.023%。从网上中签率来看，这6只新股的平均网上中签率仅为0.053%，相比于2015年220只新股0.492%的平均中签率，目前打新的成果实在难言乐观。

据上述金融人士介绍，对于网上网下同时发行的个股，机构一般会参与网下打新。在IPO新规下，除了不能持有股票的纯债基金和货币型基金外，只要符合持有1000万股票底仓要求的基金都可以参加。因此，网下中签率同样受到影响。

国泰君安证券分析指出，在原来需要预缴款的老规则下，约有400个配售对象参与了新股申购，新规之下参与配售家数明显上升，目前股票型和混合型基金家数已经超过2000家，考虑还有保险和其他类机构参与，预期参与的配售对象可能达到1500家以上，预期网下机构部分中签率将低于0.01%。

取消预缴款制度是此次IPO新规最大的变化。新股申购规则与之前相比，投资者认购资格大大放宽，使参加新股认购的投资者迅速增多，中签率自然降低。

金牛理财网研究员何法杰认为，在取消预缴款、设置弃购惩罚和实施中小盘股直接定价等机制后，打新不再是资金大户的优势，而成为中小股民“先上车、后补票、博运气”的狂欢。

2015年11月，中国证监会发布的《证券发行与承销管理办法(征求意见稿)》指出，2016年新规则要求网上、网下均无需冻结资金，获配之后再缴款。随后，《首次公开发行股票承销业务规范》、《首次公开发行股票配售细则》和《首次公开发行股票网下投资者管理细则》等配套文件陆续发布。新规中，增加了“可以采用自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格”的定价方式。

王群航告诉记者，现在新股的中签率已快速降到万分之二左右，但未来或许还有下跌的空间。

贡献度越来越低

新股中签率一降再降，对打新基金的贡献度也越来越低。Wind资讯数据显示，今年以来，共有1098只基金参与网下打新，其中有523只基金打中4只新股。但根据数据统计来看，新股为基金带来的收益并不明显，其中新股贡献率最高的为建信消费升级，达到0.51%。也就是说，对于一只净值1元的基金来说，打中4只新股仅能贡献0.0051元的净值增长，其他基金新股贡献度均低于0.2%。

据记者了解，目前打新基金主要由“债券 股票底仓 打新”构成。其中，债券投资部分已作为最基本的配置，占基金总资产的比例达到70%至90%，可以说打新基金的收益主要源自于债券。业界普遍认为，2016年债市的回报预计将回落至5%以内。

作为“锦上添花”的部分，打新部分在这类基金收益中占比其实较低，其收益主要由新股中签率、新股涨幅、新股发行节奏决定。据相关媒体报道，公募基金普遍预计，未来新股中签率将由节前28只新股的0.2%。左右降至0.15%。左右；根据节前28只新股超过300%至400%的涨幅计算，如果新股发行按“一天一只”的节奏来进行，全年预估发行约250只新股，预计全年收益率在3%至5%左右。

而股票底仓收益是最难衡量的。有业内人士称，股票持仓5%的比例已是打新基金能够容忍的极限。当然也有基金公司中的胆大者，直接将比例放到10%。若仅考虑前两部分收益，打新基金年化收益率预计在7%左右。

上述金融人士对记者透露，目前，在A股市场震荡期间，加杠杆打新的情况已经比较少了。以前许多打新基金都是1∶9配资参与打新，但现在股市行情不好，中签率又低，这类基金几近消失。原本在新规之前，打新基金的年化收益率在8%左右。

“风险和收益是成正比的。投资者在挑选打新基金时，一定要先搞清楚打新基金中股票底仓比例上限是多少。”上述金融人士称，若股票市场有大幅波动，底仓亏损也有可能会将通过债券和打新辛苦挣来的收益全部吞蚀掉。

据凯石金融产品研究中心测算，根据目前新股发行情况，5亿至10亿元是最佳规模，“基金规模较大能够保证每只新股都能打满，但是太大又会摊薄打新的收益”。

凯石金融产品研究中心高级分析师桑柳玉指出，新股发行节奏是关键因素，将大幅影响资金使用效率，快节奏下打新收益增强依然可观。“按一年100只计算，5亿规模基金年化增厚收益为3%。若每月发行批次加快，一月两批，按一年200只新股计算，则年化收益率增强约6%”。

转型or清盘

据《国际金融报》记者了解，即使在中签率、收益率“双降”的情况下，大部分公募基金还是在积极参与打新。而多家私募基金表示兴趣不大。某私募人士表示，此前已经将缩水严重的该类型产品提前“清盘”了。

“目前混合型基金、保本型基金是参与打新的主力。”上述产品部人士称，整体行情不佳，尽管打新收益不多，但打新作为低风险收益，也能成为基金整体收益的一个补充。

不过，上述金融人士告诉记者，在机构资金参与意愿逐渐减弱的当下，打新基金面临着较大的赎回压力。目前，多只以打新为主要投资策略的基金规模不足去年底的1/10甚至更低，清盘或转型是他们面临的共同问题。

不久前，被推上风口浪尖的打新基金建信鑫丰回报C正是由于遭到机构巨额赎回，在基金净值四舍五入规则下，导致其净值一日暴跌67%。1月31日，建信基金在公告中表示：“建信鑫丰回报C采用目前基金业内所通用的估值方法，基金份额净值的估值精确到0.001元，小数点后第四位四舍五入。但由于该基金在1月28日发生了巨额赎回，其净值四舍五入后产生的误差被计入了剩余份额基金财产，才导致了这次破纪录式的暴跌。”

在王群航看来，打新基金仅靠这么一丁点“蚊子肉”来填充收益，只能够继续给公募基金这种专业化的资产管理机构“抹黑”。由于种种原因，打新基金一直处于没有名分的“灰色地带”。尽管策略中的“灵活配置”给予了打新基金非常大的自由发挥空间，但实际上打新基金未来如何发展尚不明确。

一位基金业人士指出，实际上，2015年新股发行暂缓时，打新基金也曾经面对大资金退出的巨大压力，一些以机构资金为主成立的打新策略基金规模大幅缩水，不得不谋求转型发展。大多数打新基金选择转型为主动管理的债券增强型打新基金，也有的做成类似货币增强型的打新基金。

王群航认为：“对于之前设计时冲着打新而去的基金，如果没有合理的安排，规模缩水又很严重的话，我建议清盘。”不过，王群航认为，前提是目前该基金的净值要高于面值，倘若存在亏损，请基金公司考虑是否可以赔偿投资者。

据悉，一般情况下，当基金在连续60个工作日内，持有人数量不足100人，且基金资产净值低于5000万元，基金管理人可宣布基金终止。

而对于谋划转型回归到“灵活配置基金”的这部分基金，王群航指出，希望基金公司将产品的具体安排清晰地告知投资者，同时对于管理费、申赎费等也要作出及时的相应调整。