全球经济衰退期「世界经济大衰退」

从美国到欧洲、亚洲，世界多地经济活动呈现走弱之势，而在经济需要支持的时候，各国央行为了抑制通胀却采取加息等紧缩政策，消费者纷纷缩减支出，更是令经济雪上加霜。

世界银行行长戴维·马尔帕斯在6月初说：“对许多国家来说，衰退将难以避免。”

在美国，谷歌上对“经济衰退”一词的搜索次数已经接近疫情高峰期的高点，反映出投资者对全球经济衰退的担忧。

什么是经济衰退？其实这并没有准确的定义。在美国，负责判断经济扩张和衰退的转折点的是非营利性学术组织“美国全国经济研究所”（NBER）。NBER在其网站上说，衰退指的是“经济活动的显著下滑，遍及各个经济领域，持续时间在几个月以上”。具体来说，由NBER的8位知名学者构成的经济周期测定委员会对包括国内生产总值、就业、家庭收入、消费者支出、零售销售和工业产出等一系列经济数据进行评估，经过磋商并最终判断经济景气的峰谷。

NBER已经确定了12次衰退，最早可以追溯到1948年，相当于大约每六年一次。判断经济步入衰退所需的时间过去平均约为7个月。

全球经济陷入衰退的风险日增，尤其警醒着各大企业的带头人们。世界大型企业研究会6月份公布的对750名首席执行官的调查显示，超过60%的首席执行官预计，他们所在的区域在未来12至18个月内将出现衰退。另有15%的人认为，其公司开展业务的地区已陷入衰退。

任正非的内部讲话引发外界焦虑。

8月22日，华为内部论坛上线了一篇关于《整个公司的经营方针要从追求规模转向追求利润和现金流》的文章。华为创始人任正非在文内提到，未来十年全球经济会持续衰退，华为要把活下来作为最主要纲领。从追求规模转向追求利润和现金流，保证渡过未来三年的危机。

任正非对当前经济环境及华为的困境直言不讳，华为人乃至外界都压力倍增。一个内部讲话之所以被全网关注，是因为其内容击中了我们每个企业人所焦虑的一个点——全球经济是否已经濒临衰退？在如此动荡的环境下，企业又该何去何从？我们一起来听听国际投行们怎么说。

标普：全球经济出现大幅放缓的警讯

美国企业报告8月份商业活动大幅下滑，服务业活动带动各个行业整体下降，制造业也有所放缓。标普全球(S&P Global)调查显示，高通胀、原材料短缺、交货延迟和利率上升都对商业活动造成影响。

衡量制造业和服务业活动的美国综合采购经理人指数(PMI)从7月份的47.7降至8月份的45.0，为连续第二个月下降，这也是2020年5月即新冠疫情暴发初期以来的最低值。PMI低于50表示萎缩，高于50表示扩张。

标普全球高级经济学家Siân Jones说：“随着服务业新订单重返收缩区，整个私营部门正笼罩在阴云下，反映出与制造业一样的需求低迷的局面。

美国企业报告8月份商业活动大幅下滑。

美国经济已经连续两个季度萎缩，但就业增长仍然强劲，失业率达到半个世纪以来的最低水平。尽管7月份通货膨胀略有降温，但仍接近历史最高纪录。

欧洲商业活动也在能源价格再度上涨的影响下连续第二个月收缩，在供暖季到来之前，俄罗斯是否愿意维持已经缩减后的天然气供应仍是个未知数。

标普全球称，8月份衡量制造业和服务业活动的欧元区综合采购经理人指数(PMI)从7月份的49.9降至49.2，创18个月来新低。制造业产出连续第三个月下滑，服务业产出距离萎缩仅一步之遥。这两个行业报告新订单减少，预示未来几个月疲软，而工厂报告称，由于产品没有售出，库存有所增加。

标普全球经济学家Andrew Harker称：“这种库存过剩表明制造业生产短期内改善的前景渺茫。”

不过，通货膨胀的飙升暂时还未破坏欧元区的疫后复苏。由于政府的防疫限制措施取消较晚等原因，欧元区的复苏步伐曾一度慢于美国。随着2021年完全或部分关闭的经济领域逐步重启，在截至6月份的三个月中，欧元区经济增长加速，而美国经济连续第二个季度收缩。

标普全球的调查显示，日本和澳大利亚的私营部门活动也有所下降，为今年年初新一波疫情暴发以来的首次。

花旗：全球经济料难逃衰退风险

根据花旗发布的最新预测，经济衰退将从一个地区辗转至另一地区，最终在明年年底波及美国。

这家华尔街银行表示，全球经济出现衰退的可能性有50%，该行将2022年全球GDP增长预期维持在2.9%，但将2023年经济产出预测下调0.3个百分点至2.2%。

花旗认为欧元区今年晚些时候将陷入衰退。

花旗表示，欧元区和英国将在今年晚些时候陷入衰退，美国料于2023年底前面临衰退局面。包括巴西、智利和波兰在内的主要新兴市场也将进入衰退期。

花旗团队认为短期内不会出现全球衰退的原因在于，美国经济迄今仍具韧性。

他们说：“但我们也认识到，经济衰退的不利因素正在增加。全球经济放缓和美联储升息带来的挑战越来越大，再加上楼市和非必需消费支出的放缓，可能会比我们预期的更快、更剧烈地侵蚀就业市场动能和服务支出。近期疲弱的消费者信心数据也凸显了这种风险。”2023年第一季度美国经济衰退可能成为导致更广泛全球经济放缓的关键因素。

高盛：美国这一轮衰退只是浅衰退

高盛并不认为美国经济在2022年上半年处于衰退状态，虽然其预估在未来12个月内美国进入衰退的风险达到约三分之一。

通过对历史上77此经济衰退进行分析，高盛认为，高核心通货膨胀率和高单位劳动成本增长往往发生在历次严重衰退之前。尽管如此，其仍然认为美国经济衰退或将是温和的，其带来的失业率的增幅有限，约为1个百分点。

以首席经济学家Jan Hatzius为首的高盛研究团队8月22日发表报告指出，从率先紧缩货币政策的九个国家（主要是拉丁美洲、中欧和东欧以及新西兰）经验来看，未来一年主要经济体不会因货币政策趋紧而步入衰退。高盛发现，上述国家的就业市场依旧有撑、均未出现衰退迹象。

高盛指出，部分证据显示、紧绷的供应链正在缓解，大多数经济体的核心通胀月增率可能已经触顶，截至目前的证据显示有望避免硬着陆，但这也意味着较晚升息的国家其终端利率可能高于市场预期。

高盛认为基础设施行业具有防御性。

在寻找抗衰退行业方面，高盛将目光牢牢锁定在了基础设施上，该行业具有防御性，但提供了真正的现金流增长。该行并称：“我们也喜欢防御性资产与结构性增长的组合，比如医疗保健。同时，我们仍然认为银行和能源等领域具有价值。”

与此同时，高盛规避与天然气相关并且可能在一定程度上受其影响的行业，尤其是在欧洲。该行还低配化学品（特别是面临天然气问题的公司）以及建筑材料、消费品、服务、食品饮料、烟草、零售和受管制的公用事业公司的股票。

高盛主张采用相对防御性的资产配置，对股票和债券持中性态度，同时低配信贷，超配现金和实物资产。此外，高盛也在回避高成长科技股的反弹，并谨慎行事，以免进行过远的推断。该行表示：“对大公司来说，利率上升的影响将会大大延后，而且非常小。然而，有些公司和企业的债务面临更高的浮动利率，所以你应该对规模较小的中型股保持谨慎。它们的资本结构可能不太稳定，可能更难融资。”

瑞银：目前谈论美国经济衰退还言之过早

瑞银全球财富管理（GWM）策略师团队8月12日表示，上半年市场关注供应限制，带动大宗商品价格跃涨，但现在注意力已转向全球经济前景恶化、强势美元和中国大陆的房市困境。若全球经济陷入深度衰退，商品价格可能进一步走跌，但目前“软着陆”和增长“大幅放缓”的可能性也一样高。

瑞银认为，目前谈论美国经济衰退还言之过早，7月非农就业人口报告已证明这点，而且消费者物价涨势也降温，显示美联储可能不必像先前预期的那么积极紧缩货币政策。

瑞银认为美元将持续强势。

瑞银指出，供应短缺的担忧可能卷土重来，以工业金属和钢材为这波新周期的核心，这些金属也是去碳化过程的必要元素，也有望刺激价格回涨。

瑞银也认为，俄乌战争未解、能源价格高涨、劳动短缺及气候相关问题，将让农产品供应错配的状况持续到明年。瑞银依然预测，未来六至12个月的大宗商品报酬率为15-20%。

全球经济的不确定性挥之不去，美元或许保持较强的趋势，瑞银财富管理估测，人民币可能进一步下行至6.8～6.9，预计在第四季将趋于稳定。

野村：多个主要经济体未来12个月将陷衰退

野村分析师在7月份的一份研究报告中预计，由于各国央行採取激进的手段收紧货币政策以对抗飙升的通胀，在未来12个月内，欧元区、英国、日本、韩国、澳大利亚和加拿大将跟随美国陷入经济衰退，导致全球经济增长同步放缓。

报告称，一些央行可能宁可过度收紧政策、牺牲增长，也要恢复它们在控制通胀方面的信誉，然后到2023年才降息。（编辑：马小闲）