资产价格波动「金融市场上什么剧烈波动」

文|望京博格

望京博格之前做过一个数据，大概意思是在过去十几二十年里面：

（1）股票型基金的长期年化收益是16.8%；

（2）债券型基金的长期年化收益是6.6%。

问题是股票型基金的投资者大多都是亏钱，债券型基金的投资者大多是赚钱的，这个似乎跟两类基金长期收益表象不一致，长期收益高的产品投资者亏钱，长期收益低的产品投资者赚钱。

例如，2020年7月就是“市场波动大”的典型案例，从6月底到8月初沪指涨幅在13%左右，但是很多投资者就没赚到钱。

7月份是前半个月市场一直涨，对于投资者而言不怕跟其他人一起亏钱，就怕别人赚钱没有带上自己，所以在沪指3400点左右冲进去买基金，接着14-16日市场连续下跌，刚买入的投资者就慌了…… 然后果断卖出；之后市场没有继续下跌又开始上涨，投资者们又觉得市场企稳了，然后继续又买入，刚买入就又遇见了24日市场大跌，然后又果断卖出…… 两次“高买低卖”导致投资者亏损10%，然后心中充满无限困惑：“现在真的是牛市吗?” 到了八月初，投资者们开始陷入到底该如何投资的纠结之中……

如何帮助投资者解惑呢?

或者更进一步，决定投资者长期回报的是什么？

望京博格又找到一组的数据：

若从2008年10月份的市场（相对低点）到2020年8月计算：

（1）投资沪深300指数的收益是95%左右；

（2）投资招商安心收益的收益是110%左右；

必须承认，招商安心收益是非常不错的债券基金。作为债券基金不仅回撤小，而且长期业绩非常不错。基金经理马龙从2014年开始管理招商安心收益基金，他管理的债券基金连续获得过“年度”、“三年期”、“五年期”的金牛奖。

通过两组数据的比较分析，我们似乎明白了什么……基金的长期业绩并非是投资者的真实回报，每个人对于市场波动的承受能力不一样，我们要赚自己风险承受能力之内的钱。

股票型基金长期回报的确是高，但是基金的业绩并非是投资者收益，因为股票市场跌宕起伏波动大，导致投资者面难以承受市场的波动，频繁的“高买低卖”。

其实决定投资长期收益的关键指标是这个基金的最大回撤，例如一个股票型基金业绩再好，但是如果中途有20-30%的回撤（也就是投资者面临短期20-30%的亏损），这个是很多投资者都无法承受的。无法承受的结果就是在底部割肉卖出，即便未来这个股票型基金业绩再好，跟之前低部割肉的投资者也没有一分钱关系了。

但是，如果一个基金的回撤有限，例如招商安心收益最近五年最大回撤也不到5%，而且在回撤发生之后不到6个月时间就又涨回来了，这样使得投资者心理非常平稳…… 可以长期持有这个基金，就可以享受到这个基金长期收益了。

股票债券30/70的配置会如何？

招商安心收益是个一级债券基金，原本一级债券基金的投资范围包括债券与打新股，但是在2012年打新政策修订之后，一级债券不能打新了。同时，债券基金又面临市场整体利率走低的挑战，似乎仅仅持有债券基金并不最优的选择了。但是如果全仓投资股票型基金，估计很多投资者又会重复之前亏钱的老路，有没有什么方法可以让投资者，在低波动的前提下同时投资债券与股票呢?

股票与债券按30/70的配置算是比较经典的资产配置了，所谓的30/70就是配置30%的股票型基金（或者混合型基金）与70%的债券型基金，这样不仅可以降低组合的波动，而且还可以让投资者享受一定股票市场上涨的回报。

望京博格做一个资产配置回测，选取招商基金业绩比较优秀的混合基金——招商制造业转型，这个基金的基金经理王景也曾多次获得金牛奖，将招商制造业转型（001869）招商安心收益（217011）按照30%与70%的比例进行配置，结果如下：

从2018年初至2020年8月初：

（1）招商安心收益的累计收益为16.25%，最大回撤2%左右；

（2）招商制造业转型的累计收益为78.55%，最大回撤为29%左右；

（3）股票债券30/70配置的累计收益34.94%，最大回撤为4%左右；

欧耶，简单的进行30/70的配置相比仅持有债券基金而言，最大回撤从2%提升到4%，这个是大多数投资者都可以接受的，累计收益就从16.25%提升到34.94%，投资收益提高了一倍多；

同时，30/70的配置相比仅持有风险高的混合型基金，虽然累计回报从78.55%降低到34.93%，但是最大回撤从30%降低到4%左右，在2018年面对29%左右的回测很多投资者都是难以承受的，如果在底部忍不住割肉了，最后的78.55%收益对于很多投资者都是“水中月”了。

最后，这样基于股票债券30/70配置的“固收 ”产品：招商瑞泽一年持有期混合（A类010018，C类010019）正在募集，该基金拟任的基金经理就是文中提到的王景与马龙，可谓是双金牛基金经理的联袂掌舵。望京博格不得不在重复一次，能赚到回报才是真正的回报，决定投资者长期回报主要因素之一就基金最大回撤，股票最高仓位30%的“固收 ”产品，非常值得大家关注。

欧耶，今天就聊到这里！

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