这段时间债券为什么下跌「为什么银行对发债感兴趣」

外汇天眼APP讯 : “现在银行缺资产还是非常明显的，客户天天盯着我们要资产。”尽管3月份债券发行创出历史新高，4月份已被市场贴上“最佳发债时点”的标签，但21世纪经济报道记者了解到，对于最大的债券机构投资者——银行而言，仍深陷“资产荒”的泥沼中，为“赚不到钱”而头疼。

多位银行资产管理部、金融市场部门人士对记者透露，目前最大的问题是资产端收益下降得太快，负债端成本赶不上。

“流动性趴在账上没用，关键要拿出来赚利润，现在的行情对银行来说并不是很有利。”上海地区一位银行人士说。

为了应对新冠疫情肺炎，货币政策、财政政策以及其他监管政策均在持续发力。央行不仅实施了多次定向降准，并且在4月份超预期的下调了银行的超额存款准备金利率，此举一出，债券市场的热情再度被点燃。

从近期公布的统计数据看，3月份的信用债一级发行市场已经打破了多项纪录，发行规模高达1.56万亿，净融资规模突破9000亿，均创下了单月历史新高。具体券种上，多类债券品种也创下历史纪录，比如公司债发行规模达4500亿元，短融和中票分别达5749亿元和3606亿元。

在这样热火朝天的背景下，债券配置机构的态度发生了怎样的变化？

银行风控收紧，“资产荒”明显

在经历了2018-2019年一系列债券违约的信用风险之后，在高收益债投资市场尚未成熟之前，债券市场最大的一个特点就是，对低等级发行主体的债券“敬而远之”。

随着货币政策的企稳和持续宽松，市场流动性充裕，债券发行市场始终表现出“两极分化”的格局。

多位机构投资人对21世纪经济报道记者表示，目前来看，还没有出现明显的下沉迹象。

“现在的情况是，AA以下评级的债券没有什么市场，评级高的基本上又在闭着眼睛买了。”上海地区一位非银机构投资人说。

在目前资金充裕的情况下，银行“资产荒”的现象却表现得更为突出。

上海地区一位券商人士对记者表示，最近利率下行，想投的债收益率都太低了，收益率能满足的债，风控又过不了，“银行的收益率要求主要是基于资金成本来考虑的。大行相对好一些，他们的资金成本会随着市场一起下跌，但传导到小行压力就更大了。”

这种需求与供给难以匹配的问题，也体现在4月以来的债券市场变化中。3月份创下多项单月发债纪录之后，进入4月份的债券市场迎来调整。最近两周，债券发行市场降温明显。新债发行规模回落至2月中下旬水平，仅1977亿元，净融资已跌落千亿之下。各类券种净融资表现上也趋弱，公司债及短融均有所减弱。

招商证券的研报认为，4月份新债供给规模下降，表面上看是发行人顾虑跨季因素，深层次原因是近期认购情绪不佳，让发行人备受挫折，规避敏感时点成为较好的选择。投资者恐怕依旧不认可扭曲的风险收益比，进而出现配置需求降幅比供给大的尴尬现象。

一位股份行金融市场部人士告诉记者，目前银行端风控是收紧的趋势，主要是配短久期的债券，不敢拉久期。在他看来，虽然现在政策环境宽松，但这是短期行为，谁也不敢保证三五年后情况怎样，从长期基本面来看，疫情对民企的影响非常大。

他同时认为，银行的负债没有实质性改善，除非调降基准利率，否则央行只是引导预期，很难有真正改善，“目前的行情对银行而言不算好。”

城投略有下沉迹象

一位银行资管部人士对21世纪经济报道记者说，流动性宽松，收益率下跌，债券发行大增，这些情况说明发行人认为现在发债是划算的，这对政府、城投都有好处，可以发行低成本的债券替换之前的高成本债，但对机构来说是另一码事。“每年的利润增长指标压力是实打实的，光流动性好没有用，得拿出来赚到钱才行。而且去年的违约一点并没有比2018年好转，机构还不至于慌不择食。”

也有研究机构对当下中小银行的债券配置提出建议：对配置盘而言，目前债券利率太低，很多银行处于资产收益和负债成本倒挂的阶段，那么建议配置盘要放缓配置，要熬过这一段低利率的环境，估计下半年以后，伴随着疫情的缓和和经济的逐步恢复，利率也会逐步反弹。对交易盘而言，建议交易频率不要过高。利率趋势下行的阶段，过度交易容易踏空行情；利率上行期，过度交易也容易亏得更多。

在这种市场情况下，银行资管部门的资产配置纷纷考虑向权益市场倾斜，但由于权益投资波动较大，对银行这类风险偏好低的机构来说，需要更长期的资金来吸收波动。因此现在各家银行、理财子公司在争相研究发行养老理财产品，这类产品相较于其他理财，最大的特点就是期限长，适合用于投资权益市场。

不过，虽然机构投资人不太青睐民企发行主体，但城投的下沉似乎已经有所体现。“有一些‘网红’城投收益率已经回归正常就是例子。而且在好地区的烂城投、烂地区的好城投之间，大家通常还是选择前者，比如镇江的城投就比云南的城投卖得好，说明大家对城投的信仰更加坚定了。”上述上海地区非银机构债券投资人如此表示。

上述券商人士也对记者指出，相比以前，一些有强抵押、强担保的弱主体，情况确实有所好转。