股市债市跷跷板「债券基金踩雷」

基金发行“寒潮”继续。

Wind数据统计，2021年以来已有7只新基金（A、C份额分开计算）发行失败。其中偏股混合型基金3只，中长期纯债型基金1只，混合债券型二级基金1只，灵活配置型基金1只，被动指数型基金1只。值得注意的是，在这些发行失败的基金中，权益类基金占大部分。从公司角度看，不乏像交银施罗德基金这样市场号召力比较强的基金公司。

具体来看，今年2月有3只基金公告募集失败、4月份有2只基金募资失败，1月份和3月份分别有1只基金募集失败。募集失败的基金中，有3只债券基金、4只混合型基金和1只ETF联接基金。

据Choice数据统计，今年以来截至4月15日，已有99只基金（A、C份额分开计算）延长募集期。这其中包括96只权益型基金，和仅有3只的债券型基金。

作为对比，2020年同期仅有71只基金延长募集期。

而在去年如火如荼的基金募集大年，也有25只新基金募集失败，其中2020年债券市场收益率走低，募集失败的基金中多为债券基金。

随着2021年初股票市场走低，股债市场再现“跷跷板”效应。

中山证券首席经济学家、研究所所长李湛对第一财经记者表示，权益基金和债券基金确实已出现“跷跷板”效应，目前随着居民理财意识不断增强，公募产品成为居民的主要选择方向，因此公募规模将大概率保持不断扩大的趋势，而权益基金与债券基金对应股市与债市的走势存在差异，在不同阶段出现收益与发行热度的“跷跷板”效应属正常现象。

渠道端策略转移

从总体数据分析，进入2021年以来，权益类基金发行“遇冷”情况明显。多位业内人士表示，这和春节后股市核心资产股价整体下调有着紧密联系。

李湛对第一财经记者表示，春节后权益市场进入调整期，股市核心资产持续走低，加上公募基金长期以来的抱团行为，当重仓股大幅下挫时，市场上权益类基金的净值普遍出现大幅回撤，基民的情绪持续发酵，均是导致权益型基金发行遇冷的主要原因。

广东展富资产管理有限公司投资总监钟海波对第一财经记者表示，节后市场热度骤降，流动性和交易量下滑，包括抱团股的瓦解，都影响到了资本市场的信心。不少投资者在老基金当中被套牢，对赎旧买新这一现象也形成了遏制。种种现象导致了权益类资金发行遇阻。

当然，导致权益类基金发行遇阻的不仅仅是股市核心资产的下挫，某公募基金经理对记者表示，牛年开市后，销售渠道策略的改变同样导致权益类基金销售遇冷。

上述基金经理说道：“牛年开市股市核心资产股价整体下挫后，渠道端这一段时间可能会更加谨慎一点，主推产品从权益类基金向偏债混合或者债券基金的方向转移，卖一些风险相对低一些的产品。”

数据也确实佐证了，年后基金发行市场远不如年前那般火热。

Choice数据显示，2021年1月1日至2021年2月18日，募资失败加上募集期延长的共有22只基金，而2月18日至4月15日，共有88只基金或募资失败或募集期延长。

同时第一财经记者观察到一个有趣的现象，在所有权益类资产里，和创业板相关的基金的发行均经历了较长的募集期。

Choice数据显示，2020年前后发行的6只创业板基金（A、C份额分开计算）中，工银创业板两年定开混合A和工银创业板两年定开混合C的认购天数为31天；博时创业板指数A 和博时创业板指数C认购天数为68天；融通创业板ETF联接A和融通创业板ETF联接C 认购天数为45天，且募资失败。

钟海波表示，创业板指数今年无论波动性还是回撤都非常大，股指回撤超过了20%。多数投资者对波动和风险存在厌恶情绪，导致创业板ETF发行遇冷。

也有部分从业者认为，融通创业板ETF联接基金的募资失败与其指数基金本身特质有关。

上述公募基金经理表示：“因为要跟踪指数，指数基金得一直保持着很高的仓位，一般在90%以上。股市以后如果下跌的话，指数基金还是挺受伤的。”

李湛表示，融通创业板ETF联接基金的募资失败与目前创业板流动性关系不大，主要原因是公募市场上被动指数型基金的进入门槛较低，指数基金出现同质化现象，跟踪同一市场主要指数的基金多达20只-40只，导致指数型基金的规模两极分化严重，出现资金向头部基金公司指数基金集中的现象，融通基金这一产品的竞争力相对不足，从而导致募资失败。

两年封闭期封闭时间过长

如果说股市和债市存在着“蹊跷板”，今年权益类基金发行遇冷，加上渠道端偏好转变，按理说债券基金应该在市场上大受欢迎，为何像交银施罗德这种大型基金公司所发行的纯债基金，都会出现募资失败的情况？

李湛说道：“交银丰华两年封闭运作债券在2019年12月9日就已获准募集注册，按规定要在6个月内完成发行，但2020年受债市走熊影响而延期募集，募集期定为2021年3月8日至2021年3月24日，此时恰逢基民情绪低迷，加之债市仍处于震荡之中，去年的债市大跌对机构资金的影响仍在，纯债基的销售存在难度，从而导致募集失败。债券基金发行成功与否关键在于基金经理的管理能力、产品中各类债券的配置比例、募集时间及基金公司的销售能力。”

钟海波表示，春节后市场利率出现转向，大家有可能担心市场利率会发生转变、利率上升（事实上也出现了微幅上调），货币的宽松度没有以前那么好，对债券市场来说是一个明显的利空，所以债券基金发行遇冷也是非常正常的。

上述公募基金经理对记者表达了相同的观点：“交银施罗德基金这次发行的是一只两年封闭期的产品，对投资者来说会更难接受一点。无论从债券发行的时点，还是从两年封闭的运作特点来看，交银施罗德的产品确实都不是很占优，我觉得发行失败那也情有可原。”

短期来看，债券还没有进入到一个好的入场时点，特别是中长期债券，现在的机会不是特别好。目前债券市场的机会，更集中在短期债券层面。

某公募基金投研分析师对第一财经记者表示，全年来看，债券市场没有大的风险，但是也没有大的机会。我们整体判断，今年债券的回报中枢有望优于去年，但也不足以被称为债券大年。基本上可以说，今年债券的机会要看它先跌到什么程度，才好来判断，后续有多少上涨空间，判断大概率会是一个震荡市。

今年主要压制债券的因素是，上半年基本面不差，经济走在复苏的进程中。下半年，可能遭遇流动性回收，因为时滞及基数效应，在基本面逐渐回落的时候，CPI则逐渐企稳。另外，还需关注货币政策是否会有明显变动、疫情是否超预期、外围经济体的走向等因素。

李湛分析道：“从目前市场环境下来看，‘固收 ’产品将容易受到青睐，中国居民的资产配置结构中存款占比居高不下，但银行理财推出后规模迅速扩大，反映居民的此类需求基数庞大。‘固收 ’产品的一大特点是首选具有一定收益保障且风险相对可控，具有较高的稳健性，且受到部分基金公司和银行渠道的力推，有可观的发行前景。“